IPO发行提速引忧 市场恐慌再现顺水鱼财经

受IPO发行影响，市场情绪急剧下降。但整体格局与我们判断趋同，即“1月先抑后扬，' 沪指区间震荡，中小创难反弹”。接下来春节前预计市场震荡加剧，分化可能加速，关注短期错杀的交易机会。

1、短期国内宏观环境平稳，其预期差较小

1）宏观经济平稳+流动性紧平衡，该环境短期预计不会发生大的变化。2）下游需求趋降、上游补库存弱化，市场对一季度末-二季度经济下滑预期一致。3）短期经济形势+流动性预期差较小，宏观环境定调平衡弱势。

2、近期海外环境有所恶化，扰动概率较大

1）' target='_blank' >特朗普经济预期扰动：特朗普首秀避谈刺激经济政策，近期预期修复，美元大幅走弱、美债大幅回调。2）中美贸易摩擦扰动：美或对中国出口铝、洗衣机征收高税；中或对玉米提高税率。3）1月20日特朗普上台：关注最先推动的贸易政策和后推的经济刺激计划。4）英宣布“脱欧”方案，风险事件扰动重新来袭。

3、IPO发行连续加速，引发市场恐慌情绪

1）IPO发行加速后，壳资源价值降低（小市值）、次新炒作下降（次新）、' 创业板整体稀缺性降低以及高估值面临压缩（中小创）。2）次新炒作下降-打新收益率降低-负反馈打新基金-大蓝筹配置降低。

4、金融监管不断趋严，防风险首当其冲

1）一行三会上周分别召开年度工作会议及部署工作，其核心内容为贯彻中央经济工作会议所提的“防风险”。2）央行：货币政策边际收紧、资金脱虚向实（中性稳健+化解金融风险+推进改革）。3）银监会：控制不良贷款、流动性平稳、严控互金。4）保监会：加强公司治理、控制' 保险产品、资金合理运作。5）证监会：整顿交易场所+严打违规行为。6）预计3月的' 两会同样聚焦防风险，促改革。

市场展望

我们预计2017年整体价值蓝筹股与中小创的估值仍将进一步拉近，同时成长股将大幅分化，而改革相关主题将反复活跃。

1）价值蓝筹股估值或上修，主因未来经济预期波动收敛，叠加增量资金性质（养老金+保险资金+MSCI+沪港通+深港通）驱动。

2）成长股估值或分化，主因巨额解禁压力、IPO放行再融资收紧、互联互通压缩估值。真正持续持续增长+行业景气度高+估值经过消化+行业壁垒提升的优质成长股将走出来。壳资源、高估值、题材炒作等' 个股将渐渐被遗忘。

3）改革主题或持续活跃，主因事件驱动及政策导向。