中信证券：成长板块超跌反弹 创业板现“抢红包”行情顺水鱼财经

以成长板块超跌反弹为特征，市场将迎来跨年“红包”' 行情。1月以来市场剧烈的风格分化，特别是' 创业板泥沙俱下的调整后，部分板块和品种已经很有吸引力。机构在部分成长板块持仓已接近历史低位，进一步调仓风险不大。而短期政策与股市盈利的预期对市场也有正面影响。逆向思维，“在恐惧中贪婪”，积极把握本轮创业板“红包”行情。

创业板短期“压力测试”后有修复空间。主要由交易层面因素主导，年初以来价值与成长的风格分化过于剧烈：“压力测试”下，创业板综指累计下跌5.58%，相对沪深300跌幅6.93%；创业板P/E中位数相对主板更下跌了7.8%，而泥沙俱下的调整后可能带来短期机会。部分成长板块的估值已有吸引力。截至1月21日，通讯/计算机/传媒/电子的2017PEG分别为0.89/1.30/1.42/0.90：全市场2017PEG均衡水平已经从1.18下降到了1.00；横向比较，这些成长类板块基本位于市场均衡水平附近，相比以往的正偏离已有明显调整。纵向比较，这些板块的对应指标也都处于近几年来最低水平。

交易层面，短期创业板压力最大的时候已经过去：

主板稳健，系统风险和受迫性卖出压力不大。虽然' 新股开板过早导致打新预期收益率下行，但打新的配置底集中的主板依然稳健，底仓遭抛售的可能性不大；宏观和银行间流动性整体平稳，也意味着去年12月这种债市去杠杆带动委外去杠杆的受迫性卖出压力不大。

从机构行为来看，成长板块部分品种的配置已经接近历史地位。机构对创业板的配置在2016Q4已经下降到了16.8%，而对TMT板块的配置在过去四个季度一直下行。2016Q4对通讯/计算机/传媒/电子的持仓为3.1%/4.2%/3.1%/6.8%，除了电子以外，都达到近两年的最低点。这意味着，筹码上看，来自调仓的下跌压力和空间已不大；另外，目前部分品种估值充分调整，机构进一步抛售动力亦不足。

短期政策和盈利预期对市场有正面影响。根据路 透社报道，传闻央行对部分银行定向临时降准，加上其近期比较慷慨的MLF操作，流动性平稳跨年问题不大；1月20日证监会新闻发布会上对IPO、再融资、大股东减持以及并购重组的表态，对市场预期有一定稳定作用。2016Q4名义GDP增速明显回升至9.4%：宏观盈利增速回升的同时，A股也迎来了3年以来比较好的一次年报' 业绩预告，已公布公司中，超一致预期的数量占比在创业板/' 中小板/主板中为27.8%/18.5%/29%，基本上都是过去三年同期可比的最高或者次高值。

投资建议：看短做短，值得积极参与创业板“红包”行情：

创业板“红包”行情可期。我们上周周报提到反弹当中有反复，而A股年初以来面临的主要问题是结构上的而非系统上的。从目前来看，风格结构上的问题随着成长板块超调已有反馈。而交易结构的问题是贯通一二级市场的打新策略预期收益率下降，主板稳定后这些策略的市值底仓不会被抛售而引发系统性风险。定性来看，在交易、流动性、盈利层面皆有预期差的支撑下，本轮创业板“红包”行情是对前期风格严重失衡的修复。

在恐惧中贪婪，看短做短，积极参与。行情主要看点在于计算机和传媒，以及电子中的白马股。主题方面1)小票情绪修复后次新股行情值得重点关注；2)农业一号文落地，聚焦PPP+高标准农田建设，种子等主线。另外，也可以继续关注“供给侧改革”+“环保”+“年后开工需求”三因素共同作用下的周期品板块。

风险提示：债市再次出现短期剧烈调整，12月宏观盈利' 数据显著低于预期，打新资金的底仓被抛售，人民币快速贬值。