IPO大跃进隐患甚大 操作不慎或引发股灾4.0顺水鱼财经

本报讯 最近一段时间，A股IPO一直保持每天3家的高速' 申购节奏，' 新股审核、IPO扶贫等绿色通道也畅通无阻。证券市场的融资功能看起来得到了较好的利用，股市对实体经济的支撑也有望再上一个台阶。然而，分析人士指出，在IPO狂欢的背后，却有以牺牲资本市场的长期健康为代价，靠护盘资金稳住指数但又竭泽而渔“过度开发”的短期急功近利的心态作怪。如果任凭这种IPO大跃进的思路一直发展下去，A股市场毫无疑问将重新进入极度低迷、难以扶起的怪圈，政策操作不慎，“股灾4.0”并不是一句玩笑。

“IPO不是股市下跌原因”经不起推敲

最近一段时间，有关IPO的各种争论甚嚣尘上，官方媒体频频出面为IPO“消毒”，然而舆论共识显然没有形成。无需详细举例，仅从投资者在各大新闻门户网站相关文章下方发表的海量评论就可以清晰看出，广大股民对于当前IPO过快、过度的发行节奏显然抱有很大的疑虑和担忧。有不少网友建议，像IPO这种事关股市长远发展的关键问题，需要充分听取各界投资者，尤其是广大散户的意见，甚至应该召开听证会。

所谓“IPO不是股市下跌原因”，是经不起推敲的。资深市场人士指出，最近一段时间，A股快速发行新股，' 大盘似乎并未出现崩盘式下跌，这其实是拜两大股灾期间出台的救市措施所赐，其一，实力雄厚的“国家队”至今仍在场内护盘，通过稳定指标股的走势，' 上证指数看起来跌幅不大，其实除权重股以外，大量' 股票 正在逼近甚至已经跌破股灾以来的新低。其二，股灾救市期间出台了废除IPO申购需要预先冻结资金的政策，大大缓解了市场对IPO的恐慌情绪。然而这一正确的政策改变，绝非今天滥发新股、过度IPO的理由。股灾期间为救市出台的正确政策利好，如今成为新股大跃进、竭泽而渔式融资的垫脚石，恐怕绝非相关政策推出时的本意。靠拉抬指标股粉饰太平，恐怕也绝非护盘资金存在的本来意义。

“定向增发转变为IPO”明显加大远期' 大小非解禁压力

最近的融资政策导向明显是抑制再融资，加快IPO。据公开的证监会官方发言不难看出，再融资特别是定向增发存在过度融资、频繁融资等一些不如人意的情况，因此更多的金融资源正在从再融资转向IPO。

分析人士指出，天量再融资当然是有问题的，定向增发肯定也是需要加强监管，进行规范的。但是如果证券监管部门误以为“限制定向增发，就能把相关融资额平滑转移到IPO”，则明显是缺乏股市实践经验的无知观点。

众所周知，IPO对市场带来的“扩容”压力，不仅仅体现在新股申购阶段，更主要的是体现在新股上市一段时间以后各类“大小非”疯狂减持的阶段。现在的新股发行解决了申购阶段对资金的分流作用，是很好的政策措施，然而这绝不等于“IPO对市场已经没有冲击”。

定向增发，参与融资的有关方面的认购价随行就市，是与整个A股二级市场估值中枢相适应的市场化定价，其未来的减持套现，也需要考虑自身综合的买入成本，过于非理性的疯狂套现很难发生。然而，IPO上市导致的一个直接结果，就是制造出无数的“大小非”，这些人的持股成本与二级市场的估值中枢比起来，简直就不值一提，因此大量、过度IPO的结果，就是为二级市场制造出一个新的解禁压力巨大的远期“堰塞湖”，这一“堰塞湖”比起排队的“堰塞湖”以及再融资的解禁，要厉害百倍，将成为拖累二级市场的巨大利空。因此，如果继续执行把再融资转到IPO来的监管思路，就是在制造新的大风险，新的堰塞湖。

A股新兴加转轨 经不起过度开发

证监会副主席' target='_blank' >方星海近期表示，中国目前股市市值约为8万亿美元，与' 美国股市市值（约25万亿美元）相比差距较大。但去年中国股市IPO与后续融资规模约1.5万亿元，约合2100亿美元，这与' 美国股本融资规模大体相当。由此可见，A股其实是在用羸弱的身躯拉动自己难以承受的融资重担，甚至还有各种各样的其他附加功能。

A股市场仍然处于“新兴加转轨”的过程之中，这是证券监管部门多年来对A股市场的一个官方描述。然而，A股市场需要承担的任务却异常繁重，一个年幼的市场要挑起这么多的重担，是不是过度开发？甚至有些急功近利，竭泽而渔？

政策操作不当股灾4.0不是一句玩笑

A股市场在过去两年时间里经历了巨大的波动，其中一个重要原因，就是政策急功近利，操作不当，最后引发股灾。每一轮股市暴跌，无数的财富灰飞烟灭，中产阶层的“财产性收入”消失于无形。坊间用“股灾1.0、股灾2.0以及股灾3.0”来代表2015年至2016年初发生的三波股灾。

分析人士指出，刚刚过去的一个多星期，A股除指标股以外的大多数股票 持续走弱，1月16日，盘中数百股跌停，“股灾4.0”一触即发，当时，很多投资者相信近期持续不断的IPO就是导致股市走弱的一个重要原因。如果对比2015-2016年的前三波股灾，目前的市场显然还没有失控，特别是还在“护盘资金”的掌控之中，然而如果任由IPO大跃进继续下去，股灾4.0恐怕就不只是一句玩笑了。

维护证券市场的稳定和长期健康发展，各参与方都有责任，但政策方向可能是最重要的一个决定性因素，其深远影响，证券监管部门不可不察。

《投资快报》发自广州