从新三板转战IPO仍未成功闯关 海容冷链存“三类股东”恐生变顺水鱼财经

青岛海容商用冷链股份有限公司（下称“海容冷链”），再次被推在了聚光灯下。上一次备受关注，是其“出走”" 新三板，谋求转板以登陆上交所，这一“推倒重来”的决心令市场感叹。而这一次，则在于海容冷链三类股东的典型特征，其IPO之路是否顺畅，将直接影响到一大批企业和机构的后续选择。

自海容冷链2015年11月13日提交IPO招股说明书以来，便点燃了新三板挂牌企业竞相向更高层次融资平台进军的热情。此后，曾在新三板挂牌的江苏中旗作物保护股份有限公司（下称“中旗股份”）、广东拓斯达科技股份有限公司（下称“拓斯达”）等企业IPO申请先后获通过。然而，海容冷链却迟迟不见动静。

经济导报记者注意到，自去年起，关于新三板公司申报IPO需清理三类股东的消息便甚嚣尘上，但并未得到监管层确认。而海容冷链，正存在着三类股东的特征。因此，其IPO成功与否，将具有“风向标”的意义。

对此，海容冷链董事会办公室相关负责人员对经济导报记者表示，“公司目前仍处" 于正常排队审核状态。同时，公司尚未收到证监会对‘股东人数超过200人’和‘三类股东’的反馈意见。”

“出走”企业迅猛增多

如今的新三板，挂牌企业急速攀升的同时，想“出走”的优质企业数量也在迅猛增多。

近日，新三板挂牌公司杰普特（870105）" 公告称，为尽快完成IPO申报工作，公司拟申请终止挂牌新三板，这距离其2016年12月23日挂牌公开转让过去不足1个月。

事实上，杰普特的“突变”并不是个例。统计" 数据显示，2016年11月和12月分别有22家和21家新三板挂牌公司宣布接受上市辅导。今年以来，截至1月20日，更有34家挂牌公司宣布接受上市辅导。此外，" 股票 转让方式由做市方式更改为协议方式的挂牌公司增多，注册地迁往贫困县的也有所增加，IPO意图可谓明显。

经济导报记者注意到，新三板与IPO间的“较量”，自2015年便开始集中涌现。青岛企业海容冷链彼时的转板申请，更是将这一“较量”放在了聚光灯下。此前，因IPO排队堰塞湖和新三板的火热，很多在IPO排队的企业转而投身新三板。但如今，这一流向发生了逆转。

招股书显示，海容冷链是冷链物流设备行业的高新技术企业，专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务。公司于2014年7月在新三板挂牌，同年12月26日交易方式更改为做市，以8元/股的发行价引进" 国金证券(" 600109," 股吧)、" 中信证券(" 600030," 股吧)、" 兴业证券(" 601377," 股吧)、" 招商证券(" 600999," 股吧)4家首批做市商。其中，招商证券购入30万股，占发行后总股本的0.56%。

对于选择新三板上市的原因，海容冷链董事、董事会秘书兼常务副总经理赵定勇彼时表示，“目前IPO排队企业有六七百家，我们排队两三年也不一定能有机会上市。另一方面，去年出台的新三板新规定比较符合中小企业的实际，而且流动性也比较强，未来也有转板的机会，以后发展空间会很大，比较符合公司的实际。”

不过，为谋求更高的融资发展平台，一年后，海容冷链便选择“推倒重来”，在完成辅导后正式申请IPO。

招股说明书显示，此次海容冷链首次公开发行股份为2000万股，募集资金拟投资年产50万台冷链终端设备、年产10万台超低温冷链设备等项目。

经济导报记者注意到，近年来，海容冷链" 业绩增长迅速。2014年净利润仅为5215.10万元，至2016年上半年，其净利润便上升至9152.71万元。

“新三板上确实有一批企业具备IPO的实力，但很多企业开始筹备IPO事项，对于新三板来说不是一个积极的信号。因为新三板的‘热闹’多来自于这些优质企业，而不是那些挂牌之后就没有转让也没有交易的休眠企业。”中信证券一名投行人士表示。

或成否决因素

近期，新三板企业“闯关”IPO，陆续有好消息传来。去年年底，拓斯达首发申请获得通过。作为一家曾于2014年12月24日挂牌新三板，专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案及相关设备的高新技术企业，这份批文也使得其成为继中旗股份之后的又一家过会企业。

而中旗股份，则是2015年11月IPO重启以及新三板扩容之后，第一家成功从新三板升入" 创业板的企业，从正式申报IPO到顺利过会拿到批文，总计耗时18个月。

不过，海容冷链的IPO之路，可能会面临更多的挑战，其中关键便在于三类股东问题。

早在去年，投行圈内就流传着一则关于新三板公司申报IPO需清理三类股东的消息。所谓三类股东，即契约型" 私募基金、资产管理计划和" 信托计划。

根据海容冷链招股说明书中披露的股东名单，公司前十名股东中，便包含“国寿安保基金-" 银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划”。博信优选（天津）这一股权投资基金亦在其中。

“这类股东的问题在于不属于工商实体，不同于公司型或者合伙型的私募基金。IPO对于公司股权的基本要求是股权清晰、稳定、不存在纠纷或潜在纠纷，而非工商主体形式存在的资管计划类的实际出资人和管理人为两个主体，实际出资人出资规模、投资范围等方面核查以及份额的变更，可能破坏股权稳定性。”" 国海证券(" 000750," 股吧)分析师张蕾表示。

在其看来，新三板企业IPO之前清理三类股东的说法未得到监管部门的最终确认。从实践的角度来看，已经过会的中旗股份、拓斯达和三星新材都没有三类股东问题。“因此，还需根据海容冷链IPO申报过程中，所得到的证监会最新反馈来加以参考。”

“尽管如此，由于三类股东在新三板拟IPO企业中存在是较为常见的现象，且目前对于三类股东的清理问题，监管要求还存在较大的不确定性。”张蕾认为，在新三板申报IPO企业排队数量激增的情况下，有可能成为监管层否决或推迟IPO审核的因素。