关注业绩较优且机构低配的次新股顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》作者 叶文辉

截至2月9日，600余只偏股型基金已完成2016年上市公司也披露了2016年年报' 业绩预告，两项' 数据披露率均超过80%。本期笔者首先将分析整体机构投资者去年四季度的持仓特点，分析去年上市公司年报' 业绩的整体表现，然后结合当前市场情绪及估值水平，分析未来半年内有价值的次' 新股。

基金四季度增持蓝筹减持成长股

从2016年四季度基金资产的配置风格来看，以沪深300为代表的' 大盘蓝筹配置比例已连续两个季度出现回升，四季度配置比例已达29%。相比之下的成长股，无论是' 中小板还是' 创业板，都出现接连两个季度的配置比例下滑。

行业方面，总结发现三条逻辑主线下的行业增持幅度较大。一是基建主线下的建筑建材和公用事业，二是消费主线下的' 医药生物、家用电器以及汽车，三是涨价主线下的石油化工、机械设备、' 有色金属等。从2016年四季度基金环比持仓的变动数据来看，加仓幅度靠前的有机械设备、银行、建筑装饰、食品饮料、化工、汽车、电气设备和石油化工等行业。而以通信、传媒、计算机为代表的TMT品种则是环比持仓降幅较大的代表，此类行业在2015年牛市环境下外延预期强烈，透支了较大的上涨空间，从长远角度来看目前仍处于漫长去泡沫阶段。整体上，相对于A股自由流通市值的行业占比，目前处于大幅低配的行业有' 金融地产、交通运输、商贸零售等，处于大幅超配的则有医药生物、电子、食品饮料、家电等。

重仓股方面，偏股型基金前十大重仓股大多为消费类公司。其所反映的趋于业绩的风向与市场整体风格相一致。

业绩增速明显改善但高点渐近

' 机构持仓结构的变化所反映出来的只是结果，而业绩的变化则是理解这一结果的重要环节。截至目前，已有20余家上市公司披露了年报业绩，按照惯例3月底和4月底均是业绩披露的' target='_blank' >高峰期。结合近期的宏观工业数据、行业中游数据及上市公司业绩前瞻，笔者观点如下。

整体来看，主板、中小板和创业板净利润同比增速分别达15%、54%和41%，与去年三' 季报相比明显改善，但高点或渐行渐近。其中，尽管创业板由于温氏股份2016年业绩增长较明显且权重较大或产生较大偏差，但将其剔除后创业板净利润增速仍高达39%。倘若今年中小板和创业板能保持这一增速，则年底中小板、创业板的市盈率将分别回落至32倍和41倍。

行业方面，涨价和基建两条主线是2016年业绩增长最快的两大领域。复苏涨价主线方面，典型的如石油石化、基础化工、煤炭、有色等等，基建主线则比如PPP大热的园林工程以及建筑装饰。消费主线方面，汽车板块2016年净利同比增速预计超过20%，部分家电龙头仍有望突破50%以上增速，整体而言业绩增长还是不错的。尽管沿袭上述主线较容易找到业绩增长明显的品种，但机构往往对这些行业的配置已经处于较高的比例，短期内获得超额收益的难度较大。整体来说，此时更应该从基本面预期差的角度挖掘机构低配的行业，典型的如煤炭。

三条主线选次新

在经历去年四季度以来新股发行速度加快的冲击后，次新股已经很长一段时间处于“萎靡不振”的状态，短期来看次新股确实有较为迫切的反弹需求，近期整体上也走出一小波反弹。尽管市场整体成交有所回暖，但作为观察次新股定价“矛”的创业板，目前成交仍处于“清淡”阶段。从逻辑上说，在央行收紧货币政策的背景下，' 股票 市场正面临流动性不足的考验；同时，稳字当头的政策引导也使得风险偏好迟迟未能打开上行通道，预计短期内次新股的反弹是结构性的。结合前两部分对机构持仓结构以及A股各行业业绩前瞻的分析，笔者将沿袭基建、消费以及涨价三条主线，寻觅未来半年内有较大研究价值的次新股。

主线方面，留意海兴电力。建筑装饰是去年四季度机构加仓的重点行业，今年5月将举行“' 一带一路”国际合作高峰论坛，大概率来说今年是海外基建的落地年，无论是主题的催化剂还是项目落地后的业绩增长确认，今年的基建行业都是不可小觑的。基建主线中，次新股标的并不多，海兴电力主营电表和智能配用电系统，具有海外市场10多年经验，产品遍及80多个国家和地区。尽管国内智能电表需求趋' target='_blank' >于平稳，但从海外视角来看智能电表仍处于高速发展阶段，东南亚、中东及非洲是全球智能电表需求增长最快的海外市场，也是公司主要的海外市场。从毛利结构来看，公司的海外业务贡献毛利超过60%，海外经营基础扎实。作为电力设备出海的成熟企业，公司将大概率受益“一带一路”政策的催化。

消费主线方面，留意' 新宝股份(' 002705,' 股吧)、招商蛇口和' 今世缘(' 603369,' 股吧)。作为经营平稳、现金流充裕、分红率高的板块，消费主线历来是机构配置的重点，如前面提到的偏股型基金十大重仓股中的' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' 索菲亚(' 002572,' 股吧)、' 格力电器(' 000651,' 股吧)、' target='_blank' >美的集团、' 通化东宝(' 600867,' 股吧)、' 五粮液(' 000858,' 股吧)和' 上汽集团(' 600104,' 股吧)都是与下游消费息息相关的品种。长远来看，次新股中的低估值消费品也是具有配置价值的，消费主线建议留意家电、地产以及白酒。

家电方面可留意新宝股份。公司是国内西式小家电出口的龙头，其生产的电水壶、咖啡机、搅拌机、多士炉等长期占据我国出口市场份额第一。公司业绩的增长一方面来源于对原有成本的降低，通过卓越的制造技术提升毛利空间；另一方面则来自于新品的不断拓展，目前公司已逐步从厨房小家电向家居电器和个人护理产品延伸。此外，由于公司出口结算价格以美元为主，美元的升值有助于提升公司的毛利率和净利率水平。从过去两年的分红数据来看，公司拥有较高的股利支付率（大约50%）。

地产方面可留意招商蛇口。公司在深圳前海蛇口拥有丰富的土地储备，除此以外公司也拥有丰富的' 房地产项目储备，目前尚未结算的货值逾4000亿，其中八成位于前景良好的一线和二线城市，预计受地产调控而带来的负面影响较小。业绩预告显示，2016年全年实现归母净利润93亿~98亿元，同比增长约四成，结算面积增加以及部分现房项目销售是利润大幅增长的主要原因。土地资源储备方面，2016年累计扩充项目储备800多万平方米，总地价超过800亿元，拿地强化一线布局。横向对比来看公司是目前上市房企中土地资源储备最好、未来增长潜力最大的公司。在2017年房地产整体基调偏中性的时点下，公司仍大力释放业绩，其对股价或有一定的诉求。

白酒方面可留意今世缘。2014年以来白酒行业的复苏趋势逐步确立，去年尤其显现出明确的向好趋势，高端白酒量价齐升，显示出高端白酒供不应求的市场格局。今世缘是江苏地区中高档白酒的龙头，有望受益白酒次高端消费升级。省内竞争方面，由于龙头' 洋河股份(' 002304,' 股吧)的扩张偏向海外市场，加上公司定位喜酒细分领域，整体竞争格局良好。2015年启动“喜庆+”计划以来，积极拓展“缘文化”相关业务，如冠名《非诚勿扰》，拓展喜庆周边用品等，看好公司未来在婚庆市场的布局。目前公司估值仅18倍。

涨价主线方面，留意' 亚邦股份(' 603188,' 股吧)和' target='_blank' >陕西煤业。在国内环保风暴的冲击下，染料等化工行业产量急剧萎缩，小型企业举步维艰，但大型企业得以扩产增利，长此以往市场集中度将不断向龙头集中。亚邦股份是国内最大的蒽醌结构分散和还原染料生产企业，销售收入规模均列国内染料行业前四位。短期而言，由于染料下游印染行业逐步进入需求旺季，下游企业目前已临近补库存周期。由于染料生产企业和印染企业原材料库存均处于历史低位，后市染料涨价预期强烈。长远来看，由于公司定位中高端，产品主要应用于中高档纺织面料和有特殊化染色需求的纺织面料的染色，毛利率稳中有升的趋势有望得到保持。

资源品方面留意陕西煤业。尽管煤炭行业去年以来经历了风风火火的供给侧改革，根据公开数据，2016年煤炭2.5亿吨去产能目标任务已经超额完成，预计去产能已达3亿~3.5亿吨，然而煤炭股股价方面却走得很坎坷，主因在于市场认为煤炭行业的去库存去产能只是暂时性的，高位盘整的煤价难以持续。然而从煤炭行业2016年的年报业绩预测来看，几家重点公司均出现超预期表现，陕西煤业便是其中一家。陕西煤业的煤炭资源储量位于同行业上市公司中第三位，去年产量仅次于' 中国神华位居同行业第二位。根据公司业绩预告，去年全年实现净利润约25亿~30亿，对应目前市盈率约19倍。预计2017年产量与2016年相比变化不大，煤炭价格也将保持稳定。■