春季躁动在下半场 低PE、高ROE的蓝筹受捧顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》作者 夏芈卬

2017年一季度已走过半程。在对一季度的投资研判中，主流' 券商意见基本统一，对经济大环境持谨慎态度，东方' target='_blank' >财富证券等9家券商看好' 两会前后的春季躁动。具体板块配置上，' target='_blank' >天风证券等16家券商关注政策性主题，包括混改制改革、供给侧改革以及军工股，另有' 申银万国等5大券商建议增配超跌蓝筹。此外，周期性行业的价格上涨主题也被多家机构所关注。

多数券商看好春季躁动行情

宏观大势上，各券商对一季度' 沪指的波动区间看法偏谨慎（见表1）。' 东方财富(' 300059,' 股吧)证券的判研就是其中代表之一，其指出一季度市场难言乐观，理由是' 房地产调控影响开始显露，补库存周期进入尾声，经济开始出现回落的苗头。特别是春节刚过，央行的变相' 加息，再次让寒冬中的房地产雪上加霜。同时12月份国内大力度进行环保清查，在此风暴下大量企业被关闭整改，进一步加大了经济下行压力。资金层面，养老金、MSCI等增量资金受制于时间因素，一季度还难以入市，而其他短线资金也受严格监管、控制资产泡沫的限制。同时，人民币贬值和资金回流' 美国的预期同样也给资金面带来一定压力，加上目前IPO和再融资不断抽血，资金无风险收益率高企，一季度预计市场资金面紧缩。尽管市场情绪偏冷，但东方财富证券认为在中观上存在春季结构性机会。3月份两会召开，给市场带来改革和维稳预期，预计两会前后，市场可能会有一波' 行情。春季躁动主要的机会应集中在一季度下半段，两会前后。

同样对春季躁动行情持肯定的有' 广发证券(' 000776,' 股吧)、' 兴业证券(' 601377,' 股吧)、中泰证券、' target='_blank' >国都证券等9家券商，比如广发证券经过统计分析认为，2000年到2016年的17年中，有15年的2月份是上涨的，上涨概率接近90%，每年春节前后大概十来个交易日，基本都存在一波春节“红包行情”。

兴业证券认为“红包行情”的本质是去年年底下跌后的一轮反弹，但流动性拐点仍未出现，因而对市场仍有制约。因此，参与“红包行情”需要抓住春节前后流动性平稳的时间窗口，要“抢红包”还是得趁早。

安信证券则是对春节躁动行情持否定看法的机构，表示要跳出春季躁动思维定势，认为A股自3300点以来的调整核心动力是流动性预期（利率、货币政策）的变化，这种变化目前未见扭转。A股年初躁动模式已经终结，未来市场如向上需要等待国内经济' 数据出现下滑超预期或突破容忍底线，且美国加息节奏不能过快。

确定性主题一致看好 增配超跌蓝筹股

在具体' 股票 配置上，绝大多数券商都看好军工、' 国企改革等确定性较强的主题，天风证券认为军工是2016年表现靠后的主题，但2017年有内外催化，值得重点关注。建议关注受益于混改和资产证券化的船舶集团及航天、兵器、电科集团下的上市公司。

对于混改，天风证券认为应重点关注几个方面，一是六大混改试点央企及电力、铁路、石油、军工等垄断性行业的改革机会；其次关注改革较快的上海、深圳、浙江等地的投资机会。

受市场大势影响，' 申万宏源(' 000166,' 股吧)等五大券商推荐“防守为主、加点成长”的策略，主张投资组合增配低PB、高ROE的绩优蓝筹股（表2），尤其是前期出现超跌的。' target='_blank' >长城证券推荐几类行业蓝筹，首先是银行股，理由是银行具有稀缺的战略筹码价值，包括牌照优势、估值低位、稳定的高股息回报等，其次是大健康类企业；最后一类是消费类大白马，盈利稳定，现金流稳定，股息率高，防御性强。

周期性行业回暖 预测利润二季度登顶

除了普遍被认可的军工、国改、低估值蓝筹，另一个机构关注的重点是周期性行业的价格上涨主题。随着机构预测在今年二季度周期性行业利润将达顶部。

' 中信证券(' 600030,' 股吧)认为PPI上升后温和的通胀有利于周期行业毛利率提升，带动中游的建材、化工、工程机械等行业。PPI回暖后周期行业盈利复苏是一个渐进过程，中游制造业毛利率拐点一般滞后PPI拐点1到3个季度。由于PPI拐点是在2016年一季度出现，因此2016四季度应当是盈利改善大幅加快的季度，正好在2017年一季度的年报中显现。

持相同观点的还有国都证券、' target='_blank' >浙商证券等，' target='_blank' >联讯证券则更重视上游资源品的投资机会，其随着上游资源品价格的上涨，部分价格敏感的子行业业绩已出现明显改善，有望驱动相关行业股价延续上涨，如钢铁、煤炭、有色等传统行业的行业利润有望进一步改善。

长城证券同样看好周期股的价格上涨逻辑，建议关注石油化工和' 有色金属板块。■