抑壳化悖论催生妖股泡沫顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 玄铁令

政策面最近“严”字当头，“捕鳄令”和打击炒壳论如剑高悬，却并未阻止A股炒风，以张家港行为代表的次新妖股批量涨停，将“' 新股神话”推向新高潮。在严监管和高扩容的主旋律下，A股暖春抢播' 行情能否迎来好收成？

让壳资源贬值成政策导向

今年以来，' 美股继续扮演狂牛角色，纳斯达克指数在连续5年暴涨之后，今年以来截至周四累计上涨8.02%。按' 纳指的惯常表现，连涨5年后必暴跌——1995至1999年，纳指由751点升至4069点，2000年重挫39.29%。2002至2007年，纳指由1335点升至2652点，2008年暴跌40.54%。在2012至2017年，纳指由2605点飙升至5383点，今年以来继续高歌猛进。由于美联储计划在年内3次' 加息，这是否将改变美股的上涨趋势，重蹈历史覆辙，仍有待验证。

美股涨得欢，颇有赶顶味道。A股无胆跟涨，仍未摆脱弱市格局，但是，结构性补涨行情出现。沪综指去年大跌12.31%，今年以来累计涨幅达3.17%，' 中国石油和' 工商银行等超级权重股已创去年以来的新高。' 创业板指去年重挫27.71%，今年以来弱市依旧，累计跌4.04%。

权重股和题材股缘何分道扬镳？答案是分类监管奏效。一是资产重组和借壳上市门槛提高；二是IPO发行史无前例地提速；三是去年底惊现“妖精论”，举牌概念哑火。新股数量要上去，壳价格要下来，是2017年证券监管的主基调。让壳资源贬值，已成股市新政，是本周创业板欲涨还跌的主因之一。创业板再融资受限，外延式' 业绩增长的龙头被拧紧，热钱逐渐从中撤离。本周' 公告拟10转20的' 乐视网(' 300104,' 股吧)，股价一日游式上涨后重归沉寂，就是创业板权重股整体趋弱的缩影。

存量博弈格局仍未大改变

自2015年8月28日以来，' 香港股市首度连续两天成交逾千亿港元，周三和周四分别成交1110亿和1036亿港元。如果量能持续增长，港股将进入资金推动型牛市。2015年3月30日，恒指以24727点开盘，至4月27日最高升至28588点，期间单日成交均逾千亿港元，最高单日纪录是2015年4月9日的2915亿港元。

相比之下，A股仍未摆脱始于2015年年中的股灾3.0版阴影，股市监管政策严守去杠杆和“驱虚入实”，至今仍是存量资金博弈格局。

为延续去杠杆的高压政策，证监会去年12月2日宣布，' 融资融券折算率调整，直接将静态市盈率超300倍和为负数的' 股票 折算率降为0，相当于将绩差股驱除出杠杆池。' 数据显示，去年12月2日' 沪指收于3243点，两市融资融券余额为9696.53亿元，本周四沪指收于3229点，两融余额才8959亿元。要知道，从去年12月12日开始，深沪共新添了80家融资标的股，融资盘反而缩水，显示存量资金只是“减旧迎新”，无意加大杠杆。

再融资收紧或将助涨新股

“2至3年解决当前IPO存量企业”，证监会主席' target='_blank' >刘士余的最新表态出乎市场预期。毕竟，截至2月9日，证监会受理首发企业718家，其中未过会企业中正常待审企业618家。坊间传闻，最近IPO预审员急催' 券商尽快上报排队项目的反馈意见和资料。

IPO火爆，再融资遇冷。截至2月9日，已过会未拿到发行批文的再融资上市公司达143家，部分已过会企业盼批文盼了两个春节。融资政策分类监管，结果是按下葫芦浮起瓢。IPO堰塞湖仍高悬，再融资堰塞湖悄然并列。

从欧美股市经验来看，要打破新股发行神话，终极武器是再融资备案制。相反，中国式抑壳化政策却难逃悖论。IPO提速相当于变相注册制和备案制，将抵制市场炒壳冲动。再融资减速甚至冰冻，则让绩差股钱景暗淡。但是，在A股散户市格局未变的背景下，游资要找出路，批量定期出现的新股渐成炒作热点，并享受注意力集中带来的流动性溢价。原因有三，一是小非减持仍在一年之后；二是再融资收紧令次新股短期难以圈钱；最主要的是，IPO提速令炒家集中兵力炒新，形成庞大的炒新投机链。张家港行由每股4.37元的发行价，炒至17.82元，市盈率46.8倍，一改银行股低市盈率的市场共识。

不过，市场热炒张家港行，和去年年中' target='_blank' >第一创业暴涨拉抬券商股类似，运作逻辑应是以点带面，期待银行板块的集体起舞。只不过银行股炒作的耗资过大，且易形成“一花开后百花杀”的萧条局面，多数时候意味着行情接近尾声。对金融股的近期异动，不妨以“国家队自救”视之，对暖春行情不可期待过高。