三维度遏制再融资套利 长期利好A股市场顺水鱼财经

针对现行再融资制度暴露的一些问题，抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象，中国证监会修订了《上市公司非公开发行' 股票 实施细则》（以下简称《实施细则》），并于上周五（2月17日）发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（以下简称《监管问答》）。

为实现平稳过渡，在适用时效上，《实施细则》和《监管问答》自发布或修订之日起实施，新受理的再融资申请即予执行，已经受理的不受影响。

三维度遏制再融资套利

业内人士分析，完善非公开发行股票 定价机制，遏制一二级市场之间的差价，将有助于保护二级市场投资者的利益。

《实施细则》针对遏制定增套利指出，非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病。从实际运' 行情况来看，投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣，忽略公司的成长性和内在投资价值。过分关注价差会造成' 资金流向以短期逐利为目标，不利于资源有效配置和长期资本的形成。限售期满后，套利资金集中减持，对市场形成较大冲击，也不利于保护中小投资者合法权益。

《监管问答》中，从再融资规模、再融资周期、再融资募资用途等三个维度对再融资规则作出调整，对部分上市公司存在的过度融资、频繁融资、募集资金脱实向虚等不正常现象做出限制。

新规要求，上市公司申请非公开发行股票 的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；上市公司申请增发、配股、非公开发行股票 的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月；上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

长期利好A股市场

多位公募基金经理、资管人士向中国基金报记者表示，规范再融资市场可以遏制上市公司过度融资、社会资本短期套利行为，引导资金脱虚向实，缓解再融资市场存在的天量解禁和减持现象。

北京一位大型' 券商副总经理认为，长期以来，上市公司定增吸引了大量财务投资者，而且近年来定增融资开始爆发式增长，定增到期后会引发天量的解禁和减持，对市场产生较大抛压。再融资新政的实施，有利于减少定增融资规模，规范再融资市场，缓解解禁或抛售对市场带来的压力。

该副总称：“规范再融资市场是呵护市场的举措，可以遏制上市公司过度融资、社会资本短期套利行为，有助于让资金服务实体经济。”

从具体定增投资来看，多家公募人士称，短期对投资影响不大，长期看会导致投资标的减少，但优质项目也会随之增多。

北京一家中型公募定增基金经理认为，从定增投资角度看，短期没什么大的影响，因为已经过会的定增标的还有100多家。但从长期看，由于再融资规模萎缩，可以参与的定增标的会减少，定增标的质量会更好，更具投资价值。

九泰基金定增基金经理刘开运表示，新政出来有新老划断，目前存量尚有近1000家上市公司近2万亿的规模，对2017年的定增投资不会产生太大影响。虽然定增整体的折价率会进一步收窄，但上市公司定增融资质量会进一步提升。通过完善投研能力进行优质项目的定增投资，仍是一种重要的投资方式。