机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股顺水鱼财经

' 一心堂(' 002727,' 股吧):线下省外布局初步形成

类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >上海证券有限责任公司研究员：魏赟 日期：2017-03-03

公司动态事项

2月28日,公司发布2016年年度报告。

事项点评

收入增长稳健,利润同比小幅上涨

公司2016年全年实现营业收入62.49亿元,同比增长17.44%;实现归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,同比增长2.06%。公司2016年实现的归母净利润增速低于营业收入增速,归母净利润增速低于我们预期。分季度来看,公司2016年Q1-Q4营业收入同比增速分别为23.2%、13.4%、14.2%、19.4%,归母净利润同比增速分别为16.8%、8.6%、13.1%、-26.9%。我们认为公司归母净利润增速下降的主要原因是:1)公司门店扩张速度较快,新店需要较大的前期投入、门店租金等费用,同时需要一定时间的培育期逐步提升销售额和盈利能力;2)公司持续对医药电商业务投入。随着公司新增门店销售额的快速增长、并购门店盈利能力的提高,销售费用、管理费用占比将会下降,带动公司整体盈利水平上升,利润增速逐渐与收入增速基本一致。

门店扩张稳健,云南省外布局初步形成

截至2016年底,公司拥有直营门店4,085家,较2015年底净增加门店589家,同比增长16.85%,其中医保门店达3,170家,医保门店占门店总数比例达77.6%。分地区来看,公司在云南省拥有门店2,777家,占门店总数的68%,近三分之一门店布局在云南省外区域,包括广西334家、四川285家、山西209家、贵州153家、海南158家、重庆140家、其他省份及直辖市29家。从收入构成上看,西南地区、华南地区、华北地区分别占公司营业收入总额的80.04%、12.15%、4.68%。

公司在发展战略上计划未来三年以“自建+并购”的方式完善云南、重庆、海南、贵州、四川等省份的门店布局,利用公司搭建的电商平台实现线上渠道和线下销售的一体化,提高市场份额,增强公司盈利能力。

我们认为公司已走出云南,在西南地区延续高密度门店布局的商业模式,进入区域市场后集中培育门店,旨在发挥规模优势,降低采购成本的同时提高公司整体的运营效率。

定增加强公司资本实力,有利于公司' 业绩快速增长

2017年1月,公司' 公告披露了非公开发行' 股票 预案,拟向阮鸿献(公司实际控制人)、广州' 白云山(' 600332,' 股吧)医药集团股份有限公司等对象发行不超过7,883.82万股,用于中药饮片产能扩建项目、门店建设及改造项目、信息化建设项目、补充流动资金,为公司扩大中药饮片产能、零售门店扩张、完善信息化系统提供了资金保障。此外,广药白云山参与公司定增后有望与公司开展战略合作,从长远的角度来看,一方面公司与广药白云山合作有利于丰富商品品类、降低采购价格,另一方面公司可以借助广药白云山的品牌优势拓展云南省外市场,提高知名度。目前,公司定增预案已经被证监会受理。

投资建议

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级

预计17、18年实现EPS为0.78、0.92元,以2月28日收盘价20.69元计算,动态PE分别为26.65倍和22.40倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为33.37倍,公司市盈率低于行业平均水平。我们认为:1)公司线下在重点区域高密度布局门店,门店由云南向省外重点区域推进,同时配合公司线上电商业务走向全国,线上+线下双驱动保障公司营业收入快速增长;2)新增门店培育完成后销售能力和管理能力均会明显改善,单店效益提高,带动公司整体盈利能力提高,利润端增速逐步与收入端增速保持同一水平;3)公司的定增预案已被证监会受理,向实际控制人、广药白云山等发行股票 ,与上游药企合作优化盈利能力、增强公司资本实力的同时体现了公司高层对公司未来的信心,我们认为公司2017年利润增速将触底回升,维持“谨慎增持”评级。

' 长电科技(' 600584,' 股吧):增发过会,看好封测龙头长期发展

类别：公司研究 机构：' target='_blank' >广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王亮 日期：2017-03-03

经并购重组委工作会议审核,长电科技拟以15.36元/股发行股份合计作价26.55亿元购买产业基金及芯电半导体持有的长电金朋和长电新科全部股权,并拟以17.62元/股向芯电半导体发行股份募集配套资金26.55亿元。

完成后,公司间接持有星科金朋100%股权,' 中芯国际将成为长电科技第一大股东,该发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过;复牌。

1、本次增发完成后,公司间接持有星科金朋股权由40%提升至100%股权,中芯国际将成为长电科技第一大股东。未来国内半导体封装龙头与制造龙头将在客户共享、技术延伸方面有更加紧密的合作,同时长电科技将获得更多资金支持与政策支持。

2、长电科技业绩由原长电科技和星科金朋两部分构成,16年原长电科技盈利能力不断提升,星科金朋拖累公司业绩。根据公司公告,原长电科技16年前三季度原长电实现归属上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长154%;扣非后净利润2.45亿元,同比增长119.5%,业绩快速成长;星科金朋16Q3实现营收约20.9亿元,环比增长16.75%,亏损环比减少50%以上。17年随着星科金朋重点导入国内客户、通过设备转移优化产能布局、eWLB等新增利润增长点等,有望尽快恢复盈利能力。本次交易芯电半导体向长电科技承诺长电新科17-19年实现合并净利润分别不低于0.7/3.8/5.6亿元;产业基金方面,长电新朋17-19年实现净利润分别不低于0.7/3.8/5.6亿元。

3、在' target='_blank' >摩尔定律失效制程进展放缓和消费类电子设备轻薄化趋势加速的背景下,SiP越来越多应用于智能手机和可穿戴设备领域。由于SiP封装技术实现难度很高,实现SiP需要封测企业兼具Bumping、Flip-Chip和EMS制造能力。因此,市场上仅有包括日月光、村田、鸿海以及星科金朋等少数企业具备承接订单的能力。随着下游高端客户的需求提升及公司SiP产能扩大,17年SiP带来的业绩增量继续提升。

4、不考虑增发摊薄,参照业绩承诺,按照星科金朋并表40%,我们预计公司16-18年归母净利润分别为0.75/6.11/6.71亿元,EPS分别为0.07/0.59/0.65元,对应PE分别为238.8/29.5/26.8。考虑到长电科技与星科金朋逐步进入深度整合期,随着公司未来搬厂及整合影响逐步消除,带来新成长,给予“买入”评级。

' 金马股份(' 000980,' 股吧):“自主崛起”系列公司深度报告二,收购剑走偏锋的众泰打造汽车界的OPPO/vivo

类别：公司研究 机构：' target='_blank' >天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-03-03

金马股份收购众泰汽车,助推自主品牌高速发展。金马股份主营车用仪表盘,传统业务稳定,本次拟以增发的形式收购近年发展势头强劲的众泰汽车100%股权,同时配套融资20亿元投入众泰' 新能源开发项目。

发展初期,众泰集中有限资源狠抓外形和渠道,打造汽车界的OPPO/vivo。市场方面,众泰汽车精准定位四五线区域,复刻自主品牌在二三线区域的崛起之路。策略方面,众泰汽车着力打造外形靓丽和配置丰富的车型,并且搭建了规模大、密度高、下沉深的经销体系(919家一级、1,700家二级、2,210家售后),进阶之路与四五线区域销量占比超48%的OPPO/vivo凭借靓丽外形+爆款产品+渠道下沉(2,000多家经销商,覆盖率93%)迅速蹿升至智能手机销量冠/亚军的道路相似。众泰目前已成功打造多款热销车型,如众泰T600,大迈X5和SR7,2016年总销量达到了32万辆,同增45%。16年底至17年,众泰将开启新一轮产品周期,T700、SR9和大迈X7有望成为全新热销车型,预计2017年分别贡献11万辆,10万辆和5万辆的销量,拉动全年销量至57万辆,同增98%(按公告口径)。

发展中长期,众泰研发体系将逐渐成熟,助其完成从模仿到逆袭的转变。如同当年的' 本田、' 丰田,模仿是众泰的阶段性商业策略。目前众泰研究院核心团队稳定、经验丰富,在其带领下的众泰研究院体系和规模也将逐渐成熟,加之对国际研发资源的不断整合,资金的持续投入,众泰的研发有望不断迈上台阶,完成从模仿到逆袭的转变,逐步实现一体化平台开发,驶入正向开发轨道。

新能源方面,众泰先行布局新能源积累优势,战略规划清晰研发方向更深入。众泰汽车早在2005年即开始新能源汽车开发,11年间积累了完整的电动车开发与销售经验。战略清晰,瞄准电动小型化,主打高性价比,目前已是国内第三大新能源乘用车厂商,2015年销售2.3万辆纯电动车,市占率9%,2016年销售3.7万辆纯电动车,市占率11%。未来众泰将加大纯电产业链的研发力度,本次新能源项目拟投入41亿元,开展减速器、电机、电控以及新能源汽车平台等多个子项目。项目拟于2019年投产,加强电动化趋势下的业绩新增长。

' 盈利预测:假设众泰2017全年并表,考虑配套融资20亿元,预计2016-2018年EPS分别为0.16/0.99/1.47元,公司SUV和纯电动汽车销售强劲,给予公司2017/2018年20X/14X PE,目标价20元,首次覆盖给予“买入”评级。

潜在持股情况披露:根据公司2016年2月21日披露的公告,若该笔交易完成后,天风证券股份有限公司直投子公司下设机构天风智信将持有金马股份118,355,151股(考虑配套融资),预计占公司总股本5.78%。

风险提示:' 主力/新车型销量低于预期、新能源项目进展低于预期、公司增强研发实力的计划发生变化、向正向开发转变的进度较慢。

' 永贵电器(' 300351,' 股吧):连接器龙头多维布局,业绩高速增长

类别：公司研究 机构：' target='_blank' >安信证券股份有限公司研究员：王书伟 日期：2017-03-03

2016年营收同比增长近九成,收购提振竞争力:2月25日,公司公布2016' 业绩快报,实现营业收入9.55亿元,同比增长86.80%,归母净利润1.67亿元,同比增长45.07%。公司各块业务均有上升,新能源及通讯板块领衔增长。

我们的分析与点评:

轨交产品链不断完善,受益轨交行业高景气度:根据我国铁路“十三五”发展规划,未来几年我国铁路将维持年均8000亿高位投资;受益PPP模式推广、审批权下放等利好,我国城轨也将迎来高速发展。公司作为轨交连接器龙头,产品全覆盖客车、机车、城轨、动车四大领域,将明显受益行业高景气度。同时,公司拓宽连接器之外产品的步伐坚定,2016年11月增资万高科技切入受电弓碳滑板领域,2017年1月与博得兄弟合资设立公司布局车辆门系统。

前瞻布局新能源板块,享优质客户资源:公司早于2009年开始布局新能源领域,现已进入' 比亚迪(' 002594,' 股吧)、万向等优质客户供应链。新能源汽车产业正处于快速成长期,据国新能源车将保持向上势头,预计该部分业务将持续放量。

收购翊腾电子,与永贵盟立协同发展:2014年公司增资永贵盟立(' target='_blank' >华为供应商)布局通讯连接器(主要应用于通讯机柜),2016年公司再收购翊腾电子切入4C(消费电子、通讯、计算机、汽车电子)精密连接器和结构件领域,翊腾电子技术领先,据公告现间接供货' 奔驰、苹果、特斯拉、戴尔等知名厂商,2016/2017业绩承诺分别为0.875/1.1亿元。翊腾电子整合加入后,将与永贵盟立在市场渠道方面产生明显协同效应。

投资建议:预计公司2016年-2018年收入增速分别为86.8%、29.6%、27.7%,EPS分别为0.46元、0.69元、0.85元,给予买入-A投资评级,6个月目标价28.98元。

风险提示:并购后整合不顺、新能源汽车发展低于预期

' 雪峰科技(' 603227,' 股吧)公司动态点评:新疆民爆龙头,受益国家“' 一带一路”战略和新疆国改加速

类别：公司研究 机构：' target='_blank' >长城证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄,' target='_blank' >杨超,顾锐 日期：2017-03-03

投资建议

雪峰科技为新疆民爆龙头,受益于国家“一带一路”发展战略和新疆国改加速。公司具备民爆服务一体化优势,积极拓展爆破工程服务业务。我们预计公司2016-2018年EPS分别为-0.03、0.10、0.12元,对应PE分别为-276X、90X、78X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

新疆民爆龙头,受益新疆发展和国家“一带一路”战略:雪峰科技是新疆地区生产规模最大、产业链最完整的民爆行业龙头企业。新疆地区矿产资源丰富,基础设施投资量巨大,民爆需求潜力大。新疆与' 俄罗斯、哈萨克斯坦等8个国家接壤,拥有国家口岸17个,省级口岸12个,是国家“一带一路”战略的重要枢纽。公司作为新疆民爆龙头企业,能利用国家“一带一路”政策,发挥新疆向西开放桥头堡作用,利用公司地理优势、产品优势、技术优势、资金优势,开拓中亚市场,为中亚客户提供高效的矿山一体化服务。公司在地理位置上具备得天独厚的优势。

新疆国改加速,公司股权转让事宜持续推进;外延增长可期:目前雪峰科技第一大股东为新疆国资委,其持股比例为30.71%。2017年,新疆国资将全面深化国有企业改革,不断优化国有资本布局结构,加大兼并重组力度,加快推进资源资本化进程。2016年5月,雪峰科技公告称,新疆国资委拟将所持公司30.71%的股权无偿划转给其全资子公司雪峰投资控股。若该股权转让完成后,雪峰科技将成为雪峰投资控股旗下子公司。目前该股权划转尚未完成,预计新疆国资委仍将推进公司的股权转让工作。2015年下半年,雪峰科技曾两次筹划重大资产重组,因相关原因,重组计划未能成功实施。但公司表示,未来将继续坚定围绕主业延伸上下游产业链的发展方向,继续寻找相关产业的优质资产,寻求新的利润增长点。公司积极延伸上下游产业链,外延增长可期。

公司具备民爆服务一体化优势:雪峰科技是国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一。目前公司拥有省级工程技术中心;3个固定生产点,1家全资流通公司、9家控股流通公司、1家参股流通公司,民爆产品销售服务网络较为完善;公司拥有专业的爆破公司,并拥有炸药现场混装车及相应的地面工作站,能够为客户尤其是大中型矿山业主提供混装炸药以及配送、钻爆挖运业务的全程服务; 此外,公司还拥有专业的民爆产品运输押运企业及物流配送网络,物流辐射区域较广。

煤炭等矿产价格回升,提振民爆需求,公司业绩有望改善:2016年,新疆矿产品市场低迷,各类矿山开工不足,民爆刚性需求量减少,导致民爆市场萎缩,公司出现亏损。但随着新疆基建投资的加速,煤炭等矿产价格的触底反弹,新疆民爆需求有望回升。2017年一季度,公司与新疆圣雄能源签订了煤矿开采爆破工程合同,合同金额高达5.5亿元。预计未来公司业绩有望明显改善。

风险提示:民爆需求下滑;股权转让进度不及预期;外延发展进度不及预期。

' 尤夫股份(' 002427,' 股吧):涤纶工业丝龙头,动力锂电池新贵

类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2017-03-03

尤夫股份是国内涤纶工业丝龙头之一,主营业务稳定增长。公司于2016年4月更换实际控制人之后,于2016年9月以10.098亿元现金完成了对车用动力电池企业江苏智航新能源有限公司(下称“智航新能源”)51%股权的收购,外延切入新能源汽车产业链。智航新能源是新能源物流车的主要电池供应商之一,产能规模和技术实力均居于国内前列;2016-2018年业绩承诺分别高达1.36亿元、3.8亿元、4.2亿元,有望大幅增厚上市公司业绩的同时,亦能成为公司在新能源汽车领域发力的有效载体。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“买入”评级,目标价27.5元。

支撑评级的要点

乘新能源汽车行业东风,动力电池黑马崛起新能源汽车发展趋势强劲,动力电池需求将持续快速增长,三元电池技术的渗透率显著加快。智航新能源入选2016年《汽车动力蓄电池规范条件》第四批目录,目前拥有日产50万支2.6Ah动力型18650电池的有效产能(约1.6GWh),此外PACK产线也已正式投产,当前产能600套/月。智航新能源是新能源物流车主要电池供应商之一,18650动力电池出货量位居行业前列,主要客户有' 东风汽车(' 600006,' 股吧)、中植汽车等。智航新能源拥有优良的科研队伍与强大的自主创新能力,未来有进一步向方形或软包电池拓展的潜力;产线设备先进,产业链配套完备,具备年产1万吨的锂电池正极材料生产能力。

夯实传统工业丝业务,提供良好业绩支撑经过多年产能快速扩张后,涤纶工业丝行业目前进入平稳发展期,而国内需求近三年呈现加速增长态势。公司是国内涤纶工业丝龙头之一,“年产20万吨差别化涤纶工业丝项目”二期6万吨产能2016年顺利投产,有效产能达到30万吨/年,预计该业务有望保持年均15%左右的增长。

评级面临的主要风险

新能源汽车政策不达预期;动力电池产能过剩导致价格大幅下滑。

估值

我们预测在当前股本下,公司2016-2018年净利润分别为1.73亿、3.51亿、6.82亿元,同比增速分别为66.3%、102.9%、94.3%,每股收益分别为0.42、0.85、1.66元,首次覆盖,给出买入评级,目标价27.5元。

中国动力:船舶动力白马龙头,放眼海洋快速增长

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2017-03-03

动力资产整合顺利,业绩迎来明显改善

公司原主营业务军民用汽车铅酸蓄电池,去年5月完成5家军工科研院所收购注入后,转型船舶动力系统集大成者。最新并表后业绩拐点开启,达成全年利润承诺。2016年Q1-Q3实现营收136.7亿元同比增长23.1%,归母净利润6.6亿元同比增长30.6%。前三季度ROE4.88%有所下滑,结合杜邦分析,主要系收购后军品占比增加,资产周转率下降导致,但负债率降低,毛、净利率均有大幅度提升,反映日渐向好的经营状况。

十三五迎来海军装备列装升级' target='_blank' >高峰,作为船舶“大心脏”,动力系统将成军民两用最具市场前景与核心技术领域之一

现代船舶动力系统经历了从蒸汽轮机到柴油机的转型,柴油动力在各型船舶上具有稳定应用;燃气动力、电力推进更加满足舰船大功率、高航速、高性能武器适配的要求,而船舶技术军转民相对较易,海警船等民船全电应用也已展开,前景巨大。当前海军强军大幕初启,深化军民融合、国家出台促进民船结构转型升级规划将持续推动船舶配套装置产业化升级,保守估计未来10年军船动力系统市场规模1028亿元,民船超1500亿。

动力总装核心龙头,下一步各板块精耕细作,“非船”蓝海亦大可为

(1)船用动力中,最为看好公司燃气动力、全电动力增长前景。公司承接703所燃气轮机核心系统集成技术,独家供应海军水面、水下大型舰艇,其中驱逐舰动力市场150亿。公司在高端传动装置系统研制上的具有的核心实力将为今后适配高性能船舶提供坚实的订单保障,受益国家即将投放的200亿燃机专项补贴,正向适配大型驱逐舰的40MW级燃气轮机、关键叶片部件自主化加码突破;全电动力代表舰船动力最先进的发展方向,虽然短期由于价格较高,研发使用周期较长致使订单遇阻,但市场方兴未艾公司已占据先机。预计十三五末期募投项目达产后将助推业务大规模爆发。

(2)非船方面,海洋核动力平台开始释放高于传统船舶动力的盈利性。渤海领域浮动核电站建设承担为海上岛屿供能、能源开采及军事重要职能,同时带动相关配套产业的发展。公司垄断浮动核电站二回路部件供货,单位核电站部件业务价格较船舶动力系统仍高20%;首个核电站示范平台进展顺利,预计今年年底公司可出产品供货,目前已有订单承接,未来10年将持续受益重工集团渤海湾20座核电站的布局计划,独享180亿空间。

投资建议:公司传统铅酸蓄电池面临市场饱和挑战,资产收购后形成集电池及零部件设计制造、配套换装、销售检测回收为一体的全产业链,产业进入成熟期,未来增长集中于锂电池研发以及军车、水中装备用电池业务整合。转型跃身动力系统核心集成稀缺性大平台,经过半年整合盈利性能凸显,十三五军品价值量将大幅翻倍,在北船加速资产证券化基调下仍存体外优质资产注入承诺与预期。我们预计公司2016-18年eps达到0.60元、0.77元和0.97元,对应PE56倍、43倍和34倍。首次给予买入评级。

风险提示:造船持续景气下行,新产品产业化进程低于预期;

奥飞娱乐点评报告:加大投入期业绩平稳,关注娱乐版块17年业绩释放

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券' 研究所有限公司 研究员：' target='_blank' >李亚军 日期：2017-03-03

事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入33.51亿元,同比增长29.43%;实现利润总额5.73亿元,同比增长4.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长2.45%。

点评:

公司业绩平稳增长,加大投入期业绩增长趋缓:公司营收稳定增长得益于玩具业务受益于超级飞侠、喜羊等IP影响力持续放大,公司进一步夯实渠道基础。同时,由于公司全龄段布局仍在积极进行中,影视业务投入成本较高未能很好发挥与其他业务协同效应,导致公司归母净利增长缓慢。公司总资产增长75%,主要是公司通过募集资金和股东无息贷款获得主要用于公司在加快影视娱乐产业布局的步伐。公司已计划16年到18年间拍摄65部电视剧、电影、动画等IP相关项目提升原有IP的知名度,深度多层次开发IP价值。我们认为公司此举也有利于提高公司各板块业务的协同性,提升公司的整体盈利能力。

公司设立' 美国控股公司,积极进行海外布局:公司设立美国控股公司主要目的是建立一个投资和管理平台,对奥飞在美国投资的人力资源、资金资源等做统一管理和分配,塑造奥飞在海外的品牌力和影响力。同时,美国控股公司统一对Babytrend等在美投资的子公司进行管理有利于公司享受美国集团合并纳税制所获得的税收优惠政策。

我们认为,此举彰显公司具有对美国优质婴幼童、娱乐影视等相关优质资产持续布局的计划,同时利用海外资源及影响力积极开展深度多层次IP开发。

公司影视作品有望17年迎来业绩爆发,多款电影、大IP网剧即将上映:随着17年初的票房回暖,公司17年1月上映的动漫电影《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房的好成绩,同时,正在热映的《刺客信条》上映四天票房过亿。17年公司有望上线改编自有妖气平台人气IP的真人电影《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》,动画长片《十万个冷笑话》和《十万个冷笑话2》,好莱坞合作的大片《细胞分裂》。我们认为,加大投入期之后公司凭借着优质的电影和电视作品有望在2017年开始加快释放业绩,影游联动多层开发将延长IP品牌效应,推动业绩增长可持续。

盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS为0.38、0.53、067元,当前股价对应57.31、41.81、32.71倍PE。看好公司2017年进入娱乐版块业绩释放期,后续增长兑现可期,维持' 强烈推荐评级。

风险提示:公司外延进展不顺利、泛娱乐布局业绩兑现缓慢。

' 中原内配(' 002448,' 股吧):巨头脚步不停,加码产品升级和客户渗透

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王晛 日期：2017-03-03

定位于中高端客户的世界气缸套巨头。公司自1958年成立以来60多年专注于内燃机气缸套细分领域生产,是具备工匠精神的世界龙头:目前产能5000万套,市场占有率国内大概在42%,全球大概10%以上;技术上是目前国内唯一一家具备大批量生产欧Ⅳ、欧Ⅴ标准气缸套能力的企业,也是国内气缸套国家标准的主导者。公司主要应用于汽车、工程机械行业,盈利能力连年增长,毛利率逐年上升到37.45%,受益于国内乘用车、商用车、工程机械的需求回暖,我们判断公司业绩有望继续高增速。

产品端:除目前主营气缸套外,公司将重点完善“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心、定位中高端客户的高价值汽车发动机摩擦副模块化产品(总体价值为原来气缸套的4-5倍左右),参考竞争对手' 德国马勒成长路径,我们判断公司可通过自主研发和外延快速完善产品种类、壮大产品竞争和盈利能力。

客户端:(1)国内方面,在稳定商用车市场的同时,公司将大力开拓乘用车市场,安徽子公司产能有望有1000万扩大到2000万套承接市场开发,目前公司已经入' target='_blank' >比亚迪、长城等乘用车配套体系,后续供应加大将带来较大增量市场;(2)国外方面,通过收购北美汽车零部件和供应链服务垂直整合供应商Incodel打通供应链信息不对称的同时借助其美国海关海运资质、技术和客户优势塑造品牌影响力,加大对北美、欧洲如通用、' 福特、奔驰、康明斯以及其他国际知名公司乘用车客户的销售渗透。

战略转型智能驾驶和军工方向新的业绩驱动车轮,未来新能源汽车对传统汽车的挤压背景下,公司主业战略转型强烈,公司2014年年报也及时提出双主业发展战略,具体“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场、军工等高新技术领域作战略布局:公司参股灵动飞扬、成立汽车电子子公司将分享ADAS低渗透率爬升的百亿空间;公司同时具备军工三级资质,有望通过产业链整合来夯实军工和智能制造板块业务,迎接' 工业4.0变革机会。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年营收分别为11.82、13.01、14.32亿元,归母净利润分别2.21、2.56、2.92亿元,分别同比增长14.89%、15.55%、13.97%,对应EPS分别为0.38、0.44、0.50,综合考虑公司升级摩擦副活塞带来的高附加值和国内外乘用车客户的渗透加厚叠加在军工和智能驾驶的战略转型推进,给予公司33PE,对应目标价14.38,给予“买入”评级。

风险提示。

事件:产品升级不达预期,下游需求放缓,海外收购整合不及预期

' 金安国纪(' 002636,' 股吧):原材料供需矛盾维持,业绩高弹性可期

类别：公司研究 机构：' 国信证券(' 002736,' 股吧)股份有限公司 研究员：' target='_blank' >刘翔日期：2017-03-03

覆铜板量价齐升,2016年全年业绩符合预期

2016年公司实现营业总收入30.5亿元,同比增长19.83%,营业利润同比增长597%,归母净利润3.4亿,同比增长531%,符合我们的预期。其中,第四季度单季实现营收9.7亿,环比增长31%,净利润1.84亿,环比大增157%,验证上游铜箔持续涨价,下游PCB需求回暖的有利条件下,公司覆铜板产销量及产品价格双双实现有效提升,净利润持续增厚,盈利能力进一步加强。

玻纤布及铜箔供需矛盾持续,公司玻纤布产能8256万米,具备成本优势

16年下半年以来,覆铜板主要原材料电解铜箔供不应求,价格持续上扬刺激覆铜板厂商纷纷涨价以传导成本压力;进入2017年,电子级玻璃丝、玻璃布在去库存及工厂停窑冷修的情况下供需矛盾加剧,价格不断上涨,接力铜箔成为覆铜板原材料短缺痛点。公司电子级玻纤布项目达产后年产能将达8256万米,1/3可实现自供,具备显著的成本优势。

我们认为铜箔及玻纤布齐短缺的局面将再掀覆铜板涨价' 行情。公司可灵活调整产品结构,维持较高的开工率,配合新增产能实现覆铜板量价齐升,增厚利润。

PCB下游需求趋势向好,涨价效应传导顺利,公司面向中小客户群体,涨价弹性大

汽车电子,新能源汽车、LED小间距、通讯基站等细分领域迅速发展成为PCB行业下游需求新的增长动力。因PCB下游需求趋势向好,原材料-覆铜板-PCB产业链的涨价效应传导顺利。公司面向中小客户群体,议价能力强,覆铜板涨价弹性大,全年业绩高增长可期。

风险提示

产品涨价幅度不达预期、扩产不达预期、下游市场需求疲软。

维持“买入”评级

公司为中厚型覆铜板龙头,为原材料涨价周期中高弹性品种。预计2017/18年净利润分别为10.10/15.34亿,eps分别为1.39/2.11元,当前股价对应的PE分别为15/10X,维持“买入”评级。