底部区域反复震荡 两大品种博弈前行顺水鱼财经

⊙张德良

A股正经历着一轮剧烈的结构调整，白马蓝筹股整体转向估值溢价期，成长题材股也会从绝对悲观情绪逐步转向平稳。" 大盘底部区域反复震荡，两类品种博弈前行。

先看白马蓝筹股，这是决定当前大盘稳定性的核心群体，近期已进入主动或被动增持阶段，虽然大多数投资者对这批白马蓝筹股的估值定位还是持怀疑态度，但正是这种怀疑情绪，将会支撑白马蓝筹股的估值重心不断上移，更不会迅速出现大面积补跌。当然，白马蓝筹股若出现一轮规模性放量上涨的话，调整或大幅震荡就会迅速形成。

白马蓝筹股的内部结构也已形成两个层次：

第一层次就是处于持续领涨状态的传统大消费品，包括白酒食品类的" 贵州茅台(" 600519," 股吧)、" 五粮液(" 000858," 股吧)、" 安琪酵母(" 600298," 股吧)、" 海天味业(" 603288," 股吧)、" 白云山(" 600332," 股吧)、" 伊利股份(" 600887," 股吧)、" 双汇发展(" 000895," 股吧)；医药大健康类的" 云南白药(" 000538," 股吧)、" 天士力(" 600535," 股吧)、" 片仔癀(" 600436," 股吧)、" 东阿阿胶(" 000423," 股吧)、" 恒瑞医药(" 600276," 股吧)、" 上海医药(" 601607," 股吧)、" 中国医药(" 600056," 股吧)、" 国药股份(" 600511," 股吧)、" 复星医药(" 600196," 股吧)、" 华东医药(" 000963," 股吧)；家电家具汽车类的" 美的集团、" 格力电器(" 000651," 股吧)、" 老板电器(" 002508," 股吧)、小天鹅A、" 苏泊尔(" 002032," 股吧)、" 华帝股份(" 002035," 股吧)、" 上汽集团(" 600104," 股吧)、" 索菲亚(" 002572," 股吧)等。当前，已开始形成明显的估值比价关系，像近期贵州" 茅台(" 600519," 股吧)的动态市盈率突破20倍，其他更低估值的消费蓝筹股像伊利股份、格力电器等就会形成比价向上动力。这类估值比价牵动不断深入，催生出类似于" 美股上世纪70年代的“漂亮50”估值溢价" 行情，也将是大概率事件。

第二个层次就是由传统大消费品延伸而来的新消费服务。包括电子消费品的" 海康威视(" 002415," 股吧)、" 三安光电(" 600703," 股吧)、" 立讯精密(" 002475," 股吧)、" 大族激光(" 002008," 股吧)、" 中兴通讯、京东方A、" 国星光电(" 002449," 股吧)；服务类的" 上海机场(" 600009," 股吧)、" 上港集团(" 600018," 股吧)、" 白云机场(" 600004," 股吧)、" 深圳机场(" 000089," 股吧)、" 南方航空、" 新华保险(" 601336," 股吧)、" 中国平安、" 招商银行，以及部分周期品，包括" 天齐锂业(" 002466," 股吧)、" 万华化学(" 600309," 股吧)、" 利尔化学(" 002258," 股吧)、" 康得新(" 002450," 股吧)、" 福耀玻璃(" 600660," 股吧)、" 海螺水泥(" 600585," 股吧)、" 晨鸣纸业(" 000488," 股吧)、" 长江电力(" 600900," 股吧)等。当传统消费品不断向新消费或其他景气行业领域延伸扩展时，由白马蓝筹股所支撑的行情就会由区域震荡向中长期趋势转变。

再看成长题材股，最近一个季度特别是近一个月已出现大规模调整，目前中小创的整体估值也已进入历史最低区域。成长股估值开始得到有效改善，若进一步细致观察，可以发现众多中小市值成长股的市销率水平已回到常态，即从30-50倍逐步回归至10倍左右或以下，这是一个成长股估值合理的区域。由于市场信心不足，增量资金并不会迅速跟进，中短期内白马蓝筹股的估值溢价趋势持续加强的时候，中小市值成长股反而会出现一定程度的估值折价，也就是说，中小市值成长股将步入一轮底部构筑期，也就是复杂的宽幅震荡期。

换言之，当前白马蓝筹股并没有出现持续“缩容”，而是不断扩展内涵，这就决定了行情会朝着积极乐观的方向转移。支撑这一转移的大背景，就是新一轮经济增长周期的底部形成，虽然二季度经济" 数据有所回落，但趋势保持积极，这也是支撑上述内部结构向新一轮上涨行情转变的根基。

两类群体的强弱转换也直接体现于" 上证指数的中期运行节奏上，这一节奏就是围绕250日均线（年线）的波动。第一次触及并突破年线，为去年8-10月间，以消费蓝筹股转强为标志，引领指数上攻至3301点，随后回辙考验长期均线，巩固的是白马蓝筹股，动摇的是高估值成长题材；进入今年二季度以后，成长题材股开始全面崩溃，白马蓝筹股的核心地位全面巩固，指数虽然再一次回撤至年线，不过，指数位置相同（3000点），但内部结构有质的区别。基于系统性风险可以排除为前提，当前大盘已进入底部构筑期，接下来的一段时间里，将会是白马蓝筹股与成长题材股博弈前行，中短期全面看好白马蓝筹股，长期关注超跌成长股。（执业证书：S1450611020014）

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