机构解析：周四热点板块及个股探秘（附股）顺水鱼财经

' 保险:回归传统,价值为王

核心观点:

承保端回归传统,中小保险高增长时代结束。

新政环境下万能险保费收入受到遏制,中小保险保费结束高增长时代,大保险强者恒强时代来临。2017年3月中小保险企业(剔除A 股、' 港股6家上市保险公司)保费同比下降12%,为2014年以来首次出现同比下降,主要由保护投资新增交费大幅下降引起,与之形成对比的是,同期四大A股上市险企由于以传统期缴保费收入为主,仅' 新华保险(' 601336,' 股吧)一家规模保费收入出现下降。

随着保监会监管趋严,行业回归保障,未来行业发展趋势是聚焦长期产品。相比A 股4家上市险企,友邦新业务价值率较高,接近50%,比国内最高的' 中国平安高出约13%,这是由于其保费收入期缴占比大,传统保障业务质量好。对比国内保险企业平均P/EV 的1.19,友邦保险目前P/EV约为2.01,显著高于国内估值。对标友邦保险,未来保险回归传统的形势下,国内保险的发展路径有望向友邦看齐。

利率上行预示准备金计提拐点,资产配置“脱虚向实”。

假设10年期国债利率维持高于或等于目前利率,则10年国债利率750日均线在17年底18年初迎来拐点。以收益率3.60%测算,保险750日均线将于11月底开始出现向上拐点,释放财务表现,利好保险行业。

高利率环境下,保险资产配置从两个维度“脱虚向实”,其一是资产价格告别“虚”高。在国内政府侧重金融去杠杆、防风险工作的背景下,国内利率上升,资产价格下跌,价值显现。保险行业由于其相对其他金融机构更为固定的融资成本从中受益。其二是资产配置由金融资产转向实体经济。在“' 一带一路”等国家战略施行的背景下,政府出台保监发41号文件、绿色通道等政策条例引导保险企业投资实体经济建设。保险对实体经济的直接投资主要通过非标的资产体现,2016年,' 中国人寿、新华保险、中国平安、' 中国太保(' 601601,' 股吧)对主要为非标资产的其他类资产配置比例分别为17%、39%、27%、24%,相比去年占比均增长2%-10%不等。

行业估值接近近年中枢,核心指标增速保持高位。

目前保险行业整体静态P/EV 接近1.19倍,接近近年中枢,行业公司内含价值、新业务价值保持较高增速,板块整体投资价值仍然具备。2016年,中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险的新业务价值同比分别增长32%、55%、57%和36%,内含价值增速保持14%-20%,维持高速增长,核心基本指标表现良好。

投资建议。

行业监管趋严,预计强监管态势将持续一段时间。对理财型产品的整顿和引导行业回归保障,变相彰显上市险企稳健经营的' 竞争优势。切合时下国债收益率走势相对维持,保险准备金贴现率拐点可期。结合当前市场情绪导向,保险板块低估值高价值属性有望实现板块价值重估。 将对应17、18年行业P/EV 估值为1.03、0.90倍,持续对全行业推荐:低估综合险企中国平安、中国太保;纯寿险高弹性标的:新华保险、中国人寿。

风险提示。

利率波动超预期等。

非银行金融:保险板块建议维持超配,' 券商P/B近历史底部

非银' 金融行业周跌0.77%,跑输沪深300指数1.31pct.。子板块方面,券商/保险/多元金融本周分别实现-0.74%/-1.12%/0.93%收益。

保险:

10年期国债到期收益率周跌2.7BP报3.625%,750日移动平均线下行0.4个BP至3.325%,较年初下行13.7个BP。上市险企公布2017年4月原保费收入' 数据,国寿、平安、太保、新华产寿险累计原保费收入同比增速分别为20.0%、34.8%、25.9%、-19.6%。年初以来我们反复强调保险板块的投资逻辑,重申如下:1.长端利率迭创年内新高,寿险公司因持续低利率环境下面临的资产荒和利差损继续得到改善;2.准备金补提影响见底有望带来' 业绩拐点,出清时间节点提前至四季度;3.从严监管利好行业长足发展;4.一季度产寿险表现略超预期,上市险企业务增质增量。建议关注新华(转型初显成效+上市险企+一季度新业务价值增速达60%)和国寿(寿险行业龙头依旧+一' 季报续期保费同比+51.6%)。

券商:

两市日均成交额4075.17亿元环比上涨3.40%;期末两融余额8844.25亿元环比减少0.37%;投行业务募集资金742.71亿元,其中首发12家。证监会首提全面禁止通道业务,考虑到资管业务占券商营收9.5%,大约八成左右为通道业务以及券商通道费率低等因素,我们预计对于证券公司营收影响2-3%,整体来讲影响可控。' target='_blank' >浙商证券领IPO批文,短期内或提振券商行业投资热情。年初至今券商板块合计下跌9%,行业P/B约为1.55X,跌破“股灾”低位;但一季度上市券商净利同比+8.8%,1-4月净利同比基本持平,市场或过度悲观。建议关注广发(上市以来现金分红率44.27%领跑上市券商、项目质地优良储备充足,年初至今IPO承销91亿业内领跑,报审家数行业第一)、华泰(经纪业务龙头地位巩固,P/B仅为1.38倍)和国金(定增价格倒挂20%,考虑到2月再融资新政,安全边际较高)。

多元金融:

' 信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素,行业整体有着“质”与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化,单一资金信托规模占比下降至50%,主动管理转型趋势明显,综合信托报酬率为0.73%,创下2014年以来的新高,0.58%不良率低于银行平均坏账率。' 个股方面,我们推荐爱建集团(均瑶入主、产融结合,华豚举牌直指第一大股东)和' 安信信托(' 600816,' 股吧)(行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活)

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。

游戏:腾讯Q1业绩超预期,爆款游戏带动行业加速增长

板块一周表现回顾:

上周沪深300指数上涨0.55%,文化传媒版块上涨1.97%,跑赢沪深300指数1.42个百分点。游戏版块上涨1.90%,跑赢沪深300指数1.40个百分点,略输于文化传媒板块0.07个百分点。个股方面,上周涨幅较高的有' 游族网络(' 002174,' 股吧)(12.89%)、富春股份(12.86%)、完美世界(9.77%)、三七互娱(7.49%)。上周跌幅较大的有' 昆仑万维(' 300418,' 股吧)(-6.04%)、恺英网络(-2.86%)、' 中青宝(' 300052,' 股吧)(-2.45%)。

行业动态数据:

手游:本周IOS畅销榜波动较为稳定。TOP50游戏上市公司相关作品有神话永恒(天马时空)、王国纪元(IGG)、梦幻诛仙(祖龙娱乐)、永恒纪元(三七互娱)、神鬼传奇(完美世界)、问道(吉比特)、诛仙(完美世界)。拟上市公司上榜作品有神武2(多益网络)、崩坏3(米哈游)。

页游:页游方面,蓝月传奇(恺英网络)、神印王座(趣酷科技-ST德力拟收购标的)、传奇霸业(三七互娱)占据周开服榜单前三。神印王座周开服量再创新高。页游平台开服数上,37游戏周开服数515组、搜狗游戏379组、360游戏374组,与上周开服数基本持平。

新开测手游:本周开始测试的手游中,包含6款上市公司相关游戏,其中,由奥飞娱乐旗下公司研发的格斗卡牌类手游《航海王激战》由国内人气最高的日漫顶级IP之一改编,较值得期待。

投资建议:

本周腾讯发布了2017年一季报,实现营收495.88亿元(+54.83%),净利润144.76亿元(+57.64%),其中网络游戏业务收入228.11亿元(+34%)。腾讯游戏业务收入的大幅增长主要得益于爆款游戏的推动,包括手游《王者荣耀》、《龙之谷》以及端游《英雄联盟》、《地下城与勇士》的强势表现。爆款游戏收入的持续走高带动行业规模的加速增长,以手游为例,根据游戏工委的数据,在《王者荣耀》、《阴阳师》等爆款游戏的带动下,2017Q1手游行业收入环比增速高达19.7%,比上一季度多出12.5个百分点,打破了之前对手游行业人口红利将尽,行业增速或将放缓的预期,我们预计2017年全年手游行业整体增速仍将维持在50%以上。腾讯、网易等一线龙头业绩的爆发使得手游行业市场份额向头部进一步集中,但其余游戏公司在行业高增长的背景下,其成长空间仍处于稳步放大中。2017Q1剔除腾讯、网易两家公司的手游收入,其余公司手游业务环比维持正增长,而研发实力较强,IP储存丰富的A股二线游戏龙头,将成为仅次于腾讯、网易的收入高增长梯队,我们维持对A股优质游戏标的的持续看好,同时预计在二、三季度相关公司新游戏上线后,公司业绩将再创新高。建议关注:三七互娱(002555)、完美世界(002624)、游族网络(002174)、恺英网络(002517)。

铝行业:价升本降盈利持续改善,关注政策落地

氧化铝产量增速将放缓

2017年前4月,氧化铝产量2445.9万吨,同比增加21.1%,2017年以来产量同比增速持续保持在20%左右。但后市产量增速或将放缓,一方面是因为氧化铝价格的持续走低导致部分企业主动停产挺价,另一方面环保督查的持续推进也导致部分企业停产检修。未来氧化铝的产量环比或将出现回落,而价格可能企稳回升。

烧碱价格回落,阳极高位维持

原材料方面,烧碱受氧化铝减产的影响,价格有所回落,而预焙阳极由于行业本身受到环保督查的影响,有相当一部分产能停产,价格仍然有所上涨,预计后市仍将高位维持。从预焙阳极的成本来看,西北地区的石油焦价格较为平稳,而华中和华东地区的石油焦价格持续上涨,逐步趋近西北地区石油焦价位,西北地区阳极厂的成本劣势已经几乎消失。

电解铝行业盈利情况持续改善,仅3省亏损

2017年4月铝价在14000元/吨左右维持,环比有所上涨,而成本端煤炭环比略有下降,加上氧化铝的价格下降,行业的盈利情况持续改善,相比3月每吨盈利增加900元左右。全国范围内仅有三省的电解铝仍然亏损。

政策陆续发布,期待改革落地

国家出台的656号文件《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》明确了2013年5月之后新建的违法违规项目的是整顿重点,涉及到约500万吨产能。山东、内蒙在新疆昌吉州出台整顿措施之后也相继出台相关文件,对违规项目进行整顿。下半年,环保限产和违规产能整顿或将迎来更多政策的落地,对于行业供需格局的改善和整体盈利能力的提高都将带来显著效果。

投资建议

建议关注具备电解铝区位或资源优势的企业,持续推荐' 神火股份(' 000933,' 股吧)(000933)和' 中国铝业(601600)。中国铝业有铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链配套,在原材料供应的稳定性和成本上均具有优势,且受京津冀地区限产影响较小,神火股份80万吨产能布局新疆,盈利能力行业领先,本部35万吨电解铝不在2+26城市范围内。

风险提示

铝价下跌;氧化铝价格上涨;铝需求下降

纺织服装:建议重点关注行业龙头及业绩靓丽的公司

市场表现。

上周(2017.5.15~2017.5.21)纺织服装(中信)板块涨跌幅为1.08%,分别跑赢沪深300(0.55%)和上证综指(0.23%)。在29个中信一级行业中排名第24。

行业相关信息。

2017年4月份,社会消费品零售总额27278亿元,同比名义增长10.7%。

其中,限额以上单位消费品零售额12253亿元,增长9.2%。4月份,服装鞋帽、针纺织品类零售额1126亿元,同比上涨10.0%;1-4月份累计零售额4779亿元,同比上涨7.1%。

行业及公司动态。

' target='_blank' >万里马:公司于2017年5月18日收到中国国际航空股份有限公司发来的中标通知书。

' 搜于特(' 002503,' 股吧):公司全资子公司投资设立供应链管理控股子公司。

' 九牧王(' 601566,' 股吧):公司公布2016年年度权益分派实施' 公告,本次利润分配以方案实施前的公司总股本574,637,150股为基数,每股派发现金红利1.00元(含税),共计派发现金红利574,637,150元。

投资建议。

外需方面,2017年4月份服装类出口数据继续向好改善。1-3月份,纺织类和服饰类规模以上工业企业利润数据较去年同期同比上升。国内原材料方面,4月份原材料价格仍旧保持着缓慢上涨态势,棉花价格上涨幅度较大。目前,各公司一季报业绩公布已结束,建议重点关注行业龙头及业绩靓丽的公司。

风险提示。

主要风险因素为内需市场恢复较为缓慢,以及持续增高的人力成本对企业在国际市场上的竞争力造成冲击。

交运:机场航空表现分化,继续推荐外运发展

投资要点:

上周中信交运指数上涨1.39%;同期沪深300指数上涨0.55%。交运子行业板块大多实现上涨,仅航空逆势下跌,其中机场板块全周大涨7.39%,铁路板块上涨3.49%。

航运港口板块

对航运及港口行业周期性' 行情启动的观点保持不变,建议积极关注贸易方面的政策出台和提价发布。干散货运输方面,年内BDI指数一度站上1300点整数关口,年初以来反弹幅度已超出市场预期,近期随着铁矿石等' 大宗商品库存高企引发运价大幅回落,BDI指数本周重回1000点下方,预计后市将出现震荡走势。集运方面,新三大联盟正式成立叠加提价窗口期,近期SCFI指数逐步趋' target='_blank' >于平稳,随着供给端结构的进一步优化,预计集运市场将逐步恢复健康。继续维持年内板块弹性干散货 集运 油运的观点,建议持续关注同BDI指数关联度较高且直接受益于一带一路政策的中远海特(600428.SH)以及国内集运龙头中远海控(601919.SH)。港口方面建议持续关注地理位置突出,受益于一带一路、多式联运等政策扶持的' 重庆港九(' 600279,' 股吧)(600279.SH)。

航空机场板块

航空:油价窄幅震荡与汇率的浮动空间有限,使这两朵影响航空公司业绩的乌云日渐消散,而消费升级则带来了确定性的增长需求。客运方面:我们认为,行业供需关系整体持续向好、淡季不淡:4月ASK增速12.2%,RPK增速12.5%,客座率83.4%,同比提升0.3pct。预计三大航业绩将受提价刺激,有望受益于低估值蓝筹的市场偏好,建议关注航线占优、受益于欧美经济复苏及首都第二机场的' 中国国航(601111.SH),以及战略调整中、客运量由底部反弹的' target='_blank' >春秋航空(601021.SH)。货运方面:我们观察到近期航空货运的供需局面出现改善,运价调整幅度较大,主要源自供给收缩、需求旺势不减。建议关注我国航空货代龙头' 外运发展(' 600270,' 股吧)(600270.SH),其投资收益稳定、在手现金丰富、改革意愿强烈、将是货运提价的受益者。

机场:民用机场收费改革落地,叠加各大主要机场陆续展开免税招标,非航收入增厚业绩预期显著。建议关注T2航站楼投产在即且启动出境免税招标的' 白云机场(' 600004,' 股吧)(600004.SH)。

风险提示

改革不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。

环保:京津冀地区水环境治理的现状和未来

历史:多重历史原因造成京津冀地区水环境脆弱

京津冀地区位于海河流域,海河流域东临渤海,西倚太行,南界黄河,北接蒙古高原,流域总面积达32.06万平方公里。但由于水量供应季节差异大、水利设施造成自然生态破坏、人口高度密集、农业面源污染严重、区域内工业结构偏重等历史原因,海河流域水环境一直较为脆弱。现状:区域水资源匮乏,水质污染严重资源性缺水和水质性缺水同时存在:1)资源性缺水:京津冀地区平均水资源总量仅相当于全国人均水资源量的5%~13%,水资源缺乏已经成为制约地区发展的瓶颈;2)水质性缺水:京津冀地区所在海河流域在全国河流地表水水系中水质最差,劣V类水占比在全国主要流域中最高,污染最为严重,治理迫在眉睫。

水治理政策体系日渐完善,治理目标逐步清晰

三地“十三五”规划对污水处理率给予明确要求,北京提出在2018年底前,全市建成区实现污水处理设施全覆盖;天津和河北提出到2019年城市污水处理率达到95%。“水十条”与《城市黑臭水体整治工作指南》提出2020年底前地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内;2030年底前城市建成区黑臭水体总体得到消除,目标明确,任务艰巨。

统筹规划,协调发展,大规模流域治理拉开序幕

随着环保治理逐步推进,水治理项目操作模式正在由相对单一的市政污水处理向大规模综合性流域治理转变。与传统城市污水处理相比,流域治理尺度更大,覆盖范围更广,通常需要对整体水系进行规划;另外,流域治理的工作内容大大拓展,除了涵盖传统市政污水处理之外,还包括水利改造、园林绿化、生态修复等内容。黑臭水体治理是流域治理的主要工作,由于目前黑臭水体治理工作的信息和数据更容易获得,可以将其作为一项指示性指标,借此观察整个流域治理工作的进度情况。目前以黑臭水体治理为开端的流域治理工作已经在京津冀地区全面启动,根据2017年4月相关数据,京津冀三地共有黑臭水体总数为127个,总长度达到约1000公里,按照每公里治理投资1.5亿元计算,京津冀地区黑臭水体治理总投资接近1500亿,治理空间巨大。

投资建议

综上所述,京津冀地区人均水资源匮乏,水质污染严重,“水问题”已经成为阻碍区域发展的一大瓶颈。近年来区域水环境治理的关注度不断提升,相关政策陆续落地,治水时间表出台,治理工作快速推进,市场空间将迅速释放。

标的方面,我们推荐综合实力强劲的水环境领域龙头标的' 碧水源(' 300070,' 股吧);质地优良的高成长性的盈峰环境、' 中金环境、' 高能环境(' 603588,' 股吧);以及具备技术优势,存在业绩弹性的博天环境、中持水务。

农业:草鱼价格创新高,继续推荐水产饲料

市场回顾

农业板块表现好于大市,农业综合领涨。1、本周,农业指数上涨1.02%,上证综指上涨0.23%,深证成指上涨1.87%,农业板块跑赢大市0.79个百分点;2、分子行业来看,农业综合(+8.49%)、林业(+6.2%)、渔业(+2.43%)涨幅领先,畜禽养殖(-0.39%)、' 农产品(' 000061,' 股吧)加工(+0.17%)表现较差,饲料(+1.86%)、动物保健(+1.8%)、种植业(+1.29%)表现好于大市。3、前10大涨幅个股集中于饲料板块,跟随大市调整之后饲料板块的投资机会开始显现。前10大跌幅个股集中于' 新股和农产品加工板块,新股调整的趋势比较明显。涨幅前3名个股分别是' 大禹节水(' 300021,' 股吧)、' 金新农(' 002548,' 股吧)、' 平潭发展(' 000592,' 股吧),超跌饲料个股值得关注。

投资建议

水产品价格持续上涨,建议继续重点关注水产饲料板块,推荐个股是' 海大集团(' 002311,' 股吧)、天马科技。

1、水产品价格有望持续上涨。近期,绝大多数海水鱼和淡水鱼价格持续上涨。年初至5月中旬日,黄花鱼、草鱼、鲢鱼、鲫鱼价格区间涨幅分别是11.13%、17.45%、12.18%、10.7%。截至5月12日的最新一周,草鱼批发价格创出2005年以来的新高,鲫鱼价格接近历史最高点。水产品价格持续上涨主要受供给减少的影响。由于13-16年连续3年水产品价格持续低迷,养殖户投苗积极性下降,最终导致存塘量减少。再叠加2016年水灾的影响,进一步加剧了华中、华南、华东地区存栏量减少的紧张局势。存塘量减少导致供给不足,促成价格上涨。展望后市,供给紧张的格局短期内难以缓和,且2017年伏季休渔制度无论是从禁捕时间还是禁捕范围来看都要严于往年,认为严格的休渔制度会加剧水产品供给紧张局势,推动水产品价格持续上涨。

2、重点关注水产饲料板块,推荐海大集团和天马科技。水产饲料板块将受益于水产品价格的持续上涨。水产养殖户将加大投苗量和单位面积的投食率,两方面推动水产饲料增量。主要标的是海大集团和天马科技。海大集团1季度饲料销量增速过两成,认为全年水产料增速至少是20%+,叠加猪料、禽料的增长,总的饲料销量增速有望超过两成;天马科技产能扩张步伐较快,募投项目二期已经于2月份竣工投产,目前单日产销量超预期。初步测算,认为2017年产能增速有望超4成,产销量增长有望达6成。

行业信息

生猪:本周,辽宁产区生猪出场价格13.74/公斤,较上周下跌0.22元/公斤。上周,自繁自养头猪盈利270.69元,较前一周减少46.32元。

鸡:本周,山东烟台产区白羽肉鸡(二类厂)棚前价格3元/斤,较上周下跌0.01元/斤;山东烟台产区白羽肉鸡苗出厂价单羽0.69元/羽,较上周持平;白羽肉鸡养殖单羽亏损2元(上周),亏损幅度环比扩大;肉鸡苗孵化环节单羽亏损0.43元(上周),亏损持续了6周。农业部全国400个监测县生猪存栏检测信息显示,4月末,生猪存栏同比下降1.4%,环比增加0.4%,能繁母猪存栏量同比下降2.1%,环比持平。

饲料:据博亚和讯统计,肉鸡饲料价格(上周)2.72元/公斤,环比持平;蛋鸡饲料价格(上周)2.46元/公斤,环比下跌0.01元;育肥猪配合饲料价格(上周)2.63元/公斤,环比下跌0.01元。

水产品:本周,山东威海市场海参大宗批发价格是106元/公斤,环比上涨3元;扇贝大宗批发价格8元/公斤,环比持平;对虾大宗批发价格150元/公斤,环比持平;鲍鱼大宗批发价格166元/公斤,环比持平;上周,全国鲤鱼批发价格是12.1元/公斤,较前一周上涨了0.19元/公斤;鲢鱼批发价格是9.3元/公斤,较前一周上涨了0.01元/公斤;草鱼批发价格是15.68元/公斤,较前一周上涨了0.22元/公斤;鲫鱼批发价格是18.08元/公斤,较前一周微跌了0.02元/公斤。

糖、棉、玉米和豆粕:本周,南宁白糖' 现货价6770元/吨,环比上涨16元/吨;中国328级棉花价格16032元/吨,环比上涨31元/吨;全国玉米收购均价1470元/吨,环比下跌1元/吨;全国豆粕现货均价2959元/吨,环比下跌49元/吨。

风险提示

突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期