一场“央行放水”大乌龙！股市债市却因此high了顺水鱼财经

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这一观点的真伪暂且不说，我们先要强调的是，随着央行大幅净投放和连续超量续作，资金面明显宽松了下来。相对于5月份下跌恐慌，如今的资金面宽松，“预期的落差”正在让6月份从“黑暗”中走向光明，市场也以利好形式兑现。

事实上，央行近两天主要有两大动作，一是前天的4980亿MLF操作，注意，这只是续作，二是昨天的逆回购。但有人却热情地将其理解为万亿级别的放水。

从6月开始，' 上证指数创下了1个月来的新高，' 国债期货价格连续上涨，商品' 期货4个交易日内整体企稳。

金融去杠杆还会持续，只是调调更为“温柔”，并不是要打压市场，而是意在化解隐患，防范风险，维护金融安全。

其实，现在政策是否转向变得不太重要，重要的是越来越多的人相信严厉的监管措施最终可能“轻轻落地”，“缓缓收场”。 ' 招商证券(' 600999,' 股吧)策略分析师张夏的观点值得一看：

何时才能再现牛市？我们必须要记住，当我们看到央行开始重新宽松（也许是羞答答的定向降准，也许是有意无意的降各种公开市场操作工具利率），商业银行开始用着我们看不懂的工具在叫卖时，我们要明白，新一轮泡沫又开始在孕育了。

6月至今股市债市商品全面迎来企稳

随着央行大幅净投放和连续超量续作，资金面明显宽松了下来。相对于5月份下跌恐慌，如今的资金面宽松，“预期的落差”正在让市场以利好形式兑现。

上证指数6月1日收盘3102.62点，今天是3140.32点，上涨了近40点，今天上证指数创下了1个月来新高。

2017年6月6日，央行开展MLF操作，向市场投放4980亿元一年期MLF。6月共有4313亿元MLF到期，其中6日有1510亿元6个月MLF到期，7日有733亿一年期MLF到期，16日有2030亿一年期MLF到期。央行通过MLF向市场净投放667亿元，净投放数量并不多。

这也是央行连续五个月保持了MLF续作的净投放。其中6月的情况是在本月第一次操作就已经完全对冲回笼量，实现净投放，若本月接下来的时间再进行MLF操作，则净投放将会更高。

这是央行兑现的承诺。此前，央行在5月25日自律机制座谈会上表示， “已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。”

华泰证券固收团队' target='_blank' >李超：

一些传言认为央行大放水，单日2.49万亿货币量投放。这个错误的，不能通过货币乘数放大倍数来混淆视听，任何的基础货币投放都会通过货币乘数扩大至货币供应量。因此，我们认为本次央行公开市场操作是在充分预期引导之下的，符合央行当前货币政策调控倾向的正常到期续作。

当前影响中国央行货币政策首要目标仍是金融稳定和国际收支，不可能大放水。从央行提供资金情况看，已将6月认定为特殊时期，有效应对美联储' 加息可能带来的外部冲击。未来节奏上，6月市场资金面得到缓解后，7、8月份市场总体冲击流动性的负面因素较少，市场企稳向好的概率大。但9月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击。我们认为，利率下半年总体易上难下，仍处在倒U型走势的左侧。

边际流动性正在出现持续大幅改善

虽然站在目前这个阶段，无论从金融稳定还是经济潜力等等角度看，央行都不存在大放水可能。但是从央行货币政操作来看，6月初逆回购和MLF操作整体均表现为净投放，边际流动性正在出现持续大幅改善。而且近期作为反应短期资金面的R007指标利率也基本保持稳定，较前期高点明显降低，都是流动性边际改善的重要特征。

1、“便宜”的MLF

从操作结构上看，本次操作全部为1年期的MLF，操作量为4980亿元，本次操作维持操作利率3.2%不变。此次操作完成后， MLF的加权期限已经达到10.65个月（319.44天），为历史新高。

MLF利率从年初到现在，仅仅是在1月份和3月份分别上调了10bp（把跟随美联储加息的幅度分成了两次），此后保持不变。4月份之后，债券市场收益率曲线整体上移，从短期到长期，从利率到信用，上升的幅度超过30bp，可是央行的MLF操作利率水平保持不变，事实上在某种程度上体现了央行在给市场“便宜”的钱，来平抑“去杠杆”的冲击。

2、持续逆回购投放

今日（6月7日）开展400亿元7天期逆回购操作，500亿元14天期逆回购操作，900亿元28天期逆回购操作。

6月5日央行进行400亿元规模的7天期和300亿元规模的28天期逆回购操作，当日有300亿元逆回购到期。

虽然货币政策依然维持中性，但是我们看到6月初已经通过货币政策工具释放了5298亿元的流动性，超过了5月整月的额度。

作为反应短期资金面的R007指标利率：

5月份下半月开始，同业存单利率和国债收益率明显分化。同业存单利率继续反弹创新高，但是中长期债券利率则呈现震荡走势，两者之间出现了近一个月的背离。

作为银行同业拆放范畴的同业存单利率在监管要求下，不断新高，但是国债收益率却并没有出现大幅攀升。