大数据告诉你：哪些做市公司会上涨 哪些会下跌顺水鱼财经

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新三板总共有过1800家有过做市转让行为的企业，但是从去年四季度开始，协议转做市的公司数量急剧下滑，做市板块日均成交额平均值也在大幅下降。

而做市板块内部也在分化。涨幅前20公司" 股票 市盈率基本维持在30倍左右。而市值缩水最严重的20家公司，市盈率从2016年年初的24倍逐渐下滑至8倍。

那么，究竟是什么样的做市企业在上涨，又是什么样的企业下跌呢？

中信新三板研究团队，通过" 数据分析，为您揭秘。
  做市制度受冷落，35%的做市企业实际成交天数不到100天截止2017年5月29日，新三板总计有1800家有过做市转让行为的挂牌企业。从去年四季度开始，做市转协议的公司月均25家，而协议转做市的公司月均18家，做市转让这一曾经让众多企业趋之若鹜的制度如今持续受到资产端的冷落。
指数的指示性意义近乎缺失。 src="http://i8.hexun.com/2017-06-17/189680609.jpg"> 先看成交额，从做市首日至今，80%的企业日均成交额不过50万，做市制度运行效果差强人意，究其原因，主要由于做市商家数和做市企业数的供需失衡。从下图可以看到，随着时间的推移，做市金额不断下滑，从而造成做市质量普遍下降，做市指数的指示性意义近乎缺失。
交易天数/可交易天数大于90%的公司数仅有240家。由大数据分析得出，即使企业选择了做市转让方式，由于各种原因，持续处于可交易状态的挂牌企业数量并不多。 src="http://i4.hexun.com/2017-06-17/189680611.jpg"> 再看成交天数，35%的做市企业实际成交天数不到100天，实际交易天数/可交易天数大于90%的公司数仅有240家。由大数据分析得出，即使企业选择了做市转让方式，由于各种原因，持续处于可交易状态的挂牌企业数量并不多。
交易天数/可交易天数）大于或等于90%这两个条件，选取了101家做市企业作为观察样本，看看什么样的做市企业在上涨，什么样的做市企业在下跌。 src="http://i1.hexun.com/2017-06-17/189680612.jpg"> 我们根据（1）区间实际天数大于或等于400天；（2）（实际交易天数/可交易天数）大于或等于90%这两个条件，选取了101家做市企业作为观察样本，看看什么样的做市企业在上涨，什么样的做市企业在下跌。

收入增速和净利润规模是股票 上涨主要推动力，新三板估值体系初步形成

对于大部分股价上涨的做事公司来说，收入增速起决定性作用，净利润规模起辅助作用。

根据2016年年报数据，从收入增速来看，涨幅前20位的公司2016年的营收增速和归母净利润增速分别为26%和30%，而跌幅前20位的公司同期对应的营收增速和归母净利润增速分别为-11%和-60%。

很明显，涨幅前20的公司归母净利润增速显著高于新三板整体以及创新层。涨幅超过100%的公司，最近两年的营收复合增速基本保持了较高增长。收入量级方面，营收基本从1个亿上升到3个亿，归母净利润从1800万上升到3800万。

在收入稳健增长，市值也同步增长方面，中磁视讯、大汉三通、亿童文教等标的最具代表性。

除此以外，我们还分别考察了市值涨跌幅前20公司的销售净利率、ROE、自由现金流等指标，数据显示上述指标与市值涨跌幅之间并没有相对稳定且明确的关系。
数据告诉你，哪些做市公司会上涨，哪些会下跌 src="http://i0.hexun.com/2017-06-17/189680614.jpg"> 大量的样本分析，叠加与市场机构的交流，我们觉得新三板的估值体系逐步具备了一些可供观测的特征，如：

（1）规模和成长并重，3000万以上的归母净利润逐渐成为主流机构选股的标准；

（2）行业相同，利润规模差不多的企业，收入增速成为左右估值高低的关键因素；但成长增速相似利润规模不在一个量级的企业，在估值对比上不具备可比性；

（3）PEG逐渐成为对有利润体量的成长型企业的常用估值指标，这与成熟市场对成长股的估值（有关这方面的探讨可参见《策略专题：寻找新三板成长股》2015-8-27）方法类似。不过考虑到挂牌企业的财务数据和流动性环境，近两年的营收复合增速实战意义更强。

（4）PRE-IPO策略需从估值入手，可选标的的估值波动区间基本处于15-30倍之间。规模大，成长稳定，现金流较好的企业，PEG的上限在乐观情况下可接近1。

我们总结出市值大幅缩水公司的特征。

1、收入下滑严重，伴随年报延期披露。如凯立德（430618.OC）2016年营业收入下滑38.06%，归母净利润下滑568.04%。海源达（831329.OC）、行悦信息（430357.OC）、中瀛鑫（831061.OC）2016年利润分别下滑187.74%、18.68%、199.95%并且截至2017年6月2日仍无法披露2016年年报。

2、资本运作未及市场预期，市值出现大幅波动。如2016年8月以来，" 兴民钢圈(" 002355," 股吧)与凯立德（430618.OC）未能在具体方案的支付方式等协议条款上达成一致意见导致的交易失败；如2016年7月，" 金力泰(" 300225," 股吧)宣布决定终止与银橙传媒（830999.OC）重大资产重组。

3、公司治理能力尚待改善，未及时披露公司重大事件、未依法履行职责等事件对股价造成冲击。

市值大幅缩水往往还伴随大股东减持、股权质押、资产抵押、做市商退出等事件的发生。在跌幅前20的挂牌企业中，有过大股东减持现象的公司16家，占比80%；有过股权质押的公司14家，占比70%；发生做市商退出的行为的公司15家，占比75%；存在资产抵押的公司5家，占比25%。
  在新三板市场上如何筛选标的呢？

我们设置了几项条件来筛选非金融公司：（1）2016年扣除非经常性损益后净利润超3000万：（2）最近两年营收复合增速超过30%且净利润超过30%；

筛选结果显示，符合上述财务条件，且属于创新层做市标的的挂牌企业有50家，截止2017年6月2日，这55家企业平均市盈率22倍，中位数21倍。被卖家研究覆盖的公司家数22家，中位数为10倍。

我们认为新三板优质股票 隐含的投资价值再次隐现。
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