成长股雨后见彩虹 抱团品种渐扩容顺水鱼财经

本报记者 张怡

端午节后，' 创业板终结了长达两个月的周线下行趋势，并引发了普涨' 行情。上周“二八”格局松动的现象得到强化，创业板成为资金涌入的主区域，特别是超大单积极介入创业板的同时，撤出沪深300板块，凸显了' 主力资金调仓迹象。随着大资金将眼界放宽，更多' 个股迎来机会，前期“一九”格局开始向“三七”格局扩张。不过中期谨慎的格局下，布局仍要坚守“性价比”。

创业板成吸金主区域

市场表现就是最直观的资金运动结果。上周，沪深交易所核心指数中，上证50指数累计下跌2.64%，跌幅最大，创业板指累计上涨0.77%，' 中小板指累计上涨0.6%。特别是周二和周四，创业板指数的涨幅均超过1%。其中，周四题材股全面开花，次' 新股、高送转概念迎来涨停潮，创业板量价齐升。

' 资金流向上看，上周二和上周四，创业板指均获得了主力资金净流入，额度分别为19.04亿元和30.63亿元，而当时流入创业板的资金是以超大单为主，超大单净流入额分别为14.32亿元和26.21亿元。

而同期蓝筹股集中的沪深300表现明显逊色，周二和周四分别净流出主力资金24.92亿元和24.45亿元，超大单净流出额分别为17.03亿元和16.97亿元。

个股方面，上周' 海康威视(' 002415,' 股吧)、' 格力电器(' 000651,' 股吧)、京东方A成为资金净流出额最大的个股，分别为13.15亿元、11.55亿元和11.02亿元。相反，' 洛阳钼业吸' target='_blank' >金力最强，累计获得9.24亿元的资金净流入，' 赣锋锂业(' 002460,' 股吧)、' 天齐锂业(' 002466,' 股吧)、弘信电子、' 宇通客车(' 600066,' 股吧)和' 游久游戏(' 600652,' 股吧)的净流入额也均超过3亿元。

为何大资金开始关注中小盘股？' 国金证券(' 600109,' 股吧)李立峰团队指出，从历史来看，过于集中的抱团取暖，在中后期，随着股价的不断上移，机构投资者往往会开始审视自己持股的性价比（后期潜在超额收益与承担的潜在风险）的问题。由此，会适度的尝试性往外扩散配置。临近机构投资者有了挖掘“漂亮150”的可能。

' 海通证券(' 600837,' 股吧)首席策略分析师荀玉根指出，5月底以来减持新规和IPO规模减小，有利于改善股市资金微观供求关系。历史上资金年内走势显示，6月是非常典型的阶段性紧张，之后利率有所回落。从基本面看，固定资产投资增速2016年下半年已有筑底迹象，消费升级支撑整体需求平稳，中报确认盈利保持较高增长，' 国企改革尤其是混改有望突破，市场风险偏好有望提升。

抱团品种逐步扩容

短期乐观因素对于风险偏好的提振或许难以引发风格彻底转变，不过抱团品种面临扩容，更多的个股迎来机会，资金布局更重业绩与估值这一“性价比”，而非大小盘。

李立峰团队认为，本轮市场的反弹更多的基础在于“政策预期差的博弈”，市场反转的基础目前来看并不存在，中长期仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。站在当前时点，由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中，且外加监管政策阶段性有所缓和，使得机构投资者开始守“旧”掘“新”，试图通过寻找中报业绩的确定性，进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略，行情的演绎有望由“漂亮 50”扩散至“漂亮 150”。与此同时，亦意味着“其他剩余的3000余只' 股票 价格还是有继续下挫的风险”。拉长到一个季度来看，市场整体偏防御的基调并未改变。

荀玉根指出，资金前期抱团消费龙头与白马成长，核心在于相关个股业绩持续较好，且盈利与估值匹配度高，市场环境与投资者结构变化决定了市场风格偏向价值。随着市场环境转暖，市场结构有望从“一九”回到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。

' 国信证券(' 002736,' 股吧)指出，行业轮动会有，但市场风格难变。2016年下半年以来的蓝筹白马行情逻辑在于，当前中国经济几乎所有行业增速都已经从高速走向了中低速，行业整体的成长性也就没有了太多的想象空间。在行业蛋糕难以做大而更多考虑重新分配的背景下，行业优势企业的相对价值无疑就更加凸显。随着2016年下半年以来部分行业逐步走出了短周期的下行拐点，市场在行业基本面短周期向上的过程中完成了对部分行业优势企业长期逻辑的重新定价。在“行业增速整体趋缓、优势企业强者愈强”的大逻辑下，短期内市场追逐低估值、高盈利优势企业的风格不会改变。而随着各行业本身短周期基本面的变化，预计会有第二批、第三批新的不同行业的优势企业再度成为市场追逐的热点。

不过俗话说“天下没有不散的筵席”。今年以来虽然市场整体表现疲弱，但是一些被“抱团”的个股大幅跑赢市场，甚至有149只股票 创了历史新高。' 广发证券(' 000776,' 股吧)首席策略分析师陈杰指出，根据对历史的统计发现，其实在“慢熊”之中股价创新高并不是稀罕事，但是当整个“慢熊”接近尾声时，再回过头来看这些曾经创新高的股票 ，却发现大部分还是逃不过下跌的命运。在前两轮“慢熊”结束时，最终仅有占A股总体不到3%的个股既在熊市中创了股价新高，还在熊市结束时保持有正收益。结合当前来看，虽然“抱团”行为短期很难结束，但是未来可能不断会有个股因为自身条件不足而被踢出“抱团”的阵营（比如估值过高、业绩低于预期等），等本轮“慢熊”结束最终还能保持正收益的个股可能并不会太多。

震荡市业绩为王

中报预披露即将开始的情况下，投资者布局仍需看业绩和估值的匹配度。

荀玉根指出，二线价值成长集中于市值100亿元-500亿元公司，占所有A股数量的29%，虽然这些公司估值较一线蓝筹价值高（一线价值蓝筹和二线价值成长PE中位数分别为20.9倍、36.6倍），但是这些公司净利润增速更高（一线价值蓝筹和二线价值成长2017年一季度净利润增速分别为14.5%、23.6%），所以从估值和盈利匹配度来看，两者大体相当（一线价值蓝筹和二线价值成长PEG分别为1.44倍、1.55倍）。从行业角度看，第一类股票 集中在白酒、家电、' 金融行业，第二类股票 分布在医药、机械、通信、电子、汽车等行业。

具体行业配置上，李立峰团队指出，短期中小票占优，拉长到一个季度时间来看，仍给予“泛消费、大金融”估值溢价。依次推荐大金融（MSCI有望成为催化剂）、电子、机场、铁路运输、家电、食品饮料、电力等。主题方面，建议重点关注粤港澳新区、tesla产业链、特色小镇、' 新能源电动车、苹果产业链等。

' target='_blank' >中信建投证券建议，当前操作上宜控制好仓位，重个股轻指数，积极参与本轮中小创的反弹行情，重点规避前期涨高的强势股如白酒股等。短线机会可以关注超跌成长股、重组混改（深圳、上海为主）、传媒（游戏）、汽车（新能源电池、无人驾驶、锂电）和环保等；中线可继续跟踪大金融（' 保险、' 券商）、医药大消费等优质蓝筹和中期业绩良好的成长股等。