A股向成熟市场迈进一步顺水鱼财经

随着沪港通、深港通的推进，A股国际化程度已经明显提高，加入MSCI标志着A股市场向国际化又迈进了一步。

A股市场如何能够尽快走向国际化成为成熟市场，一直是' 中国资本市场最初设计者的梦想。不过，这次A股被纳入的只是MSCI的' 新兴市场指数，其中有222只' 股票 被纳入其中。所以，我们离成熟市场的路途依然遥远。

新兴市场指的是发展中国家的股票 市场。按照国际金融公司的权威定义，只要一个国家或地区的人均国民生产总值(GNP)未达到世界银行划定的高收入国家水平（1995年的标准是人均9386美元，如今是12616美元），那么这个国家或地区的股市就是新兴市场。有的国家，例如' 韩国，尽管经济发展水平和人均GNP水平已进入高收入国家的行列，但由于其股市发展滞后，市场机制不成熟，仍被认为是新兴市场。中国内地股市和台湾股市都属于新兴市场。

那么，什么叫成熟市场呢？成熟市场是与新兴市场相对而言的高收入国家或地区的股市。1996年，国际金融公司认定的成熟市场有51个，主要包括西欧、北美以及日本、' 澳大利亚和新西兰的股市。中国' 香港股市也属于成熟市场。

市场进步是一个非常缓慢的发展过程。对于A股被纳入新兴市场指数对股市带来的利好，其实非常有限。因为A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%，意味着境外资金在A股的配置规模将在600亿-700亿元人民币，相对于A股40多万亿元的流通市值而言，可谓杯水车薪。而且，正式纳入要等到2018年的年中。

股市不可能超越一国经济条件而发展，它也不可能成为不发达金融市场中的一枝独秀;只有当一国经济水平接近发达国家水平，而且包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场在内的金融大市场走向成熟之时，才会给股市走向成熟创造条件。纵观世界一流股市所在国的经济实力，其人均GNP水平无一不在10000美元之上，而人均GNP水平是较能客观反映一国综合国力的代表性指标，很难想象在一个经济实力还很弱的国家中会出现一个世界一流的股市。

如果仅从人均GNP步入高收入国家的时间看，大约需要10年左右。但正如韩国和中国台湾股市至今仍未被纳入成熟市场一样，成为高收入国家也未必能让股市“成熟”，如此看来，晋级到成熟市场是否还要再等20年呢？

记得2003年QFII刚进入A股市场的时候， QFII买入的股票 均受到国内大小投资者追捧，如QFII首单报出买入的股票 为：' 宝钢股份(' 600019,' 股吧)、上港集箱、' 外运发展(' 600270,' 股吧)、' 中兴通讯，均为当时的大蓝筹，A股市场因此而步入了价值投资的短暂时代。

但是，随着2007年股市上冲到6000多点后见顶回落，加上中国经济增速也步入了过热后的漫长回落阶段，伴随着企业盈利增速的下降，价值股的光环逐步消退，并购重组、概念股都被投资者追捧。如今，大家几乎都不再关注QFII买什么了。

不过，随着沪港通和深港通的相继开通，南下资金越来越多，这些资金多为A股市场上的机构投资者，买入的港股也以低估值的蓝筹股为主。港股蓝筹股的崛起，多少能够倒逼A股市场的价值型股票 被市场追捧。这也是今年以来很多人提及的“新价值投资时代”。

从长期看，' 全球股市的投资理念应该是趋同的，只是时间早晚而已。尽管中国A股被纳入MSCI的股票 标的只有222只，占MSCI新兴市场的权重只有0.73%，与中国股市规模在全球老二的地位严重不符，但此举的象征意义非常大，正如2003年QFII首次进入A股市场一样，我们不能简单地用规模来衡量，从今后一段时间看，在强烈的预期下，或许会有四两拨千斤的作用。

A股投资者买港股，与国际投资者买A股，这双向的互联互通，将强化价值投资理念。当然，A股走向成熟市场的道路依然漫长且曲折，今天，只是迈出了新的一步。

作者为中泰证券首席经济学家