论价值投资的回归顺水鱼财经

从去年下半年开始，市场走出分化' 行情，低估值蓝筹股持续上涨，大部分高估值的小市值' 股票 不断向下调整。今年上半年，这种行情分化的现象加剧，市场仿佛一夜间回归价值投资，以大为美。

但我们认为，简单地用低PE和大市值来定义价值投资是有所偏颇的，“价值股”战胜市场也是阶段性的。事实上，当前分化行情的形成，其背后有很多原因。比如说，IPO常态化发行、再融资收紧，以及外延并购的一二级市场估值套利被约束等。大市值公司股价表现优异的现象不会永远持续下去，估值差收敛到一定程度，自然会形成一个新的均衡点。

股票 投资的流派有很多，做得好都可以形成盈利模式。但是，可复制、可持续、资金容纳性好的投资方法，仍然首选价值投资。我们认为的价值投资，和市值大小、估值高低都没有必然的相关性。投资股票 的出发点是投资期限内公司' 业绩增长的持续性及当前估值的合理性，且要尽量避免从博弈的角度或者信息催化的角度做投资。

' target='_blank' >巴菲特定义的价值投资，简单概括就是“用合理的价格，投资能够理解的好公司”。这其中就有三个关键词：合理的价格、可理解的、好公司。如果较好地遵循这三个投资原则，投资结果应该不会太差，且投资心态也会比较平和，哪怕交易所休市一段时间，也睡得着觉。

“合理价格”并不是把PE简单限定在某一个倍数以内，真正的成长股和价值股其实在本质上是一致的，区别只是在于业绩增速、实现概率和估值之间的取舍平衡。

“好公司”是指股东能够获得超过社会平均回报率的企业。当然，任何企业的超额收益都是阶段性的，长期都会向均值回归。但是，超额收益能维持一年还是十年，取决于企业自身形成的壁垒，也就是所谓的“护城河”。

“可理解的”就是指能力圈。每个人的成长路径、知识结构都不一样，世界很大，我们理解的东西只是很小的一部分，贸然投资不理解的行业或者公司，哪怕短期赚了钱，也是不可持续的。

总体而言，对价值投资不能简单理解为大市值低估值公司跑赢市场。从中长期而言，遵循价值投资的方法论是可以大概率持续跑赢市场的。