星展银行李振豪：黑天鹅无踪影 灰犀牛可提防顺水鱼财经

' 和讯股票 （微信号：istocknews）消息 8月16日，星展银行财富管理部北亚区投资总监李振豪表示，无论是持有金融资产，抑或是实物资产，投资者在过去八个月应进帐不少。 MSCI世界股指数首八个月升约12%，彭博美元投资级别债券指数同期则升约5%。另外，环球楼市炽热，西方国家及亚洲地区赶紧加「辣」以防止泡沫爆破。在本港，投资者亦一遍欢腾，恒指在第二季度开始攀升，表现更已大幅抛离其他股指，首八个月升约24%。而量度二手楼市的中原城市指数显示首五个月港楼无惧「辣招」限制，整体楼价升7%。股债汇市波动指数年内持续徘徊低位，资产续升之余难免内心战战竞竞，上月投资者就以美朝「口水战」为由先行沽货获利﹗

环球市场基本面仍然稳健复苏，像2008年因大量房贷违约的「黑天鹅」所引发的金融海啸不见踪影。不过，踏入9月，「灰犀牛」--出于' target='_blank' >米歇尔 沃克的《灰犀牛》一书，意即可见的风险--则随处可见。

美储联将于9月20日议息，市场预期本次会议将开始缩减资产负债表，在过去当美联储政策转变时，市场皆出现震荡。就以2014年退出量化宽松及2015年开始' 加息为例，美股' 标普500指数在退出量宽前一个月就下跌超过7%，而其在加息后一个多月下跌了12%，本次缩表来临，是否存在着相同的意味？另外，' 美国国会复会，原拟订于本月公布税改细节及讨论债务上限，党内党外仍存在着重大分歧，政策落实及通过会否一再推迟？美朝关系、中美关系、对于亚洲国家的贸易保护主义，在' target='_blank' >特朗普总统休假回来后又会否再动作多多？环球主要央行在九月皆有议息会议，势必令外汇市场又起波动。本月，随处都可见到「灰犀牛」。

上月撰文提到越接近缩表的时晨，入市需且战且走，因已在高位徘徊的资产价格在出现调整时便容易出现人踩人的情况。加息缩表无疑令息口敏感度较高的资产受压，但在经济增长支持下股市在中长线预料仍能健康发展。不过要留意，在8月中旬，' 美股期权的沽空/认购比例已上升至接近历史平均水平0.9的警界位置，反映看淡后市或以此作对冲的投资者增加，每次沽空/认购达此水平时，美股在随后一个月皆出现较大的调整，是故9月及10月在股市中的风险压力渐增。

上半年，成熟市场股市较受青睐，但「灰犀牛」却冲着它们而来。只于成熟股市中作板块轮动似乎未能理想地将风险分散。反之，可以利用不同股市或资产之间的相关性作出部署。以MSCI世界指数与其他资产的20天相关系数计算得出，彭博美元投资级别债券、恒指及上证综指较MSCI欧洲指数及MSCI亚洲除日本指数与成熟股指的相关性较低，在未来较波动的市况，预料可平衡组合风险。

趁现在「灰犀牛」还未迎面冲来，就应先以个人风险程度，作好风险管理吧﹗