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提示声明：
本文涉及的行业及" 个股分析来源于券商" 研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖" 股票 的依据，股市有风险，投资须谨慎。
1、非银行" 金融行业：三重利好持续发酵 " 券商配置价值凸显
本周" 投资策略与重点关注个股:
券商板块在当前市场成交量能超预期回升带动下,券商板块当中的经纪业务收入降幅有望收窄,同时随着三季度市场" 行情始终保持着震荡向上趋势,券商自营和资管业务收益料将延续增长趋势,边际改善逻辑依然存在,预计三季度" 业绩环比增长是大概率事件。后续随着市场对于券商板块的悲观预期逐步得到修复,我们预计在市场向" 大盘整数关口蓄势突破阶段,券商将在基本面改善,情绪面回暖和资金面流入的三重利好推动下走出一波向上行情。建议重点关注具有资金和项目资源优势的龙头券商和具有题材催动且业绩改善明显的中小券商,建议关注" 华泰证券(" 601688," 股吧)、" 招商证券(" 600999," 股吧)及" 国元证券(" 000728," 股吧)、" 兴业证券(" 601377," 股吧)。
" 保险板块在经历了一轮爆发性增长后,板块投资逻辑由之前的估值修复转向价值驱动。在促进产品回归保障,服务实体的行业政策导向下,目前以万能险为代表的投资型保险产品增速受到限制,保险企业需要由规模扩张向价值提升转型才能实现长期稳健增长。因此未来对保险股的关注点要集中到产品新业务价值率的提升和三差占比结构的改善当中。当前时点我们看好国内龙头险企在寿险产品新业务价值和缴费期限方面向国际优秀险企对标的进程,国内保险公司的PEV估值水平有望随着业务结构升级,由1.0时代向2.0时代迈进。重点推荐目前板块当中基本面优良,业务结构改善明显的" 中国平安和" 中国太保(" 601601," 股吧),同时建议关注积极转型的纯寿险弹性标的" 新华保险(" 601336," 股吧)。
风险提示:监管趋严或使行业估值下行压力加大,市场下行或使行业业绩波动加大。（" 西南证券(" 600369," 股吧)郎达群）
3、计算机行业：中国脑计划呼之欲出人工智能再迎重磅政策催化
事件:根据第一财经报道,中科院神经科学研究所所长蒲慕明透露中国“脑计划”(脑科学研究计划)计划今年年底推出。
点评:
中国脑计划的推出有望促进人工智能技术发展。中国于2014年年底已将“脑计划”项目列为国家重点科研项目。中国“脑计划”的推出将进一步加深脑科学与信息科学、计算科学及其他工程科学之间的联系,有望推动人工智能技术取得突破性进展。
欧美均已启动了面向未来的“脑计划”,投入规模巨大。欧美2013年就已全面启动面向未来的脑科学研究计划:欧盟“脑计划”有百余所欧洲院校和研究中心参与,项目为期10年,欧盟委员会和参与国将提供近12亿欧元经费。美国“脑计划”由美国国家卫生研究院(NIH)牵头,其下属十余个研究机构参与了计划,投资总规模预期为60亿美元。
新一代国家人工智能规划明确指出:将前瞻布局新一代人工智能重大科技项目群。除了计划年底推出的中国脑计划,我们注意到7月发布的国家新一代人工智能规划规模明确指出:针对我国人工智能发展的迫切需求和薄弱环节,设立新一代人工智能重大科技项目,形成以新一代人工智能重大科技项目为核心、现有研发布局为支撑的“1+N”人工智能项目群。“1”是指新一代人工智能重大科技项目,“N”是指国家相关规划计划中部署的人工智能研发项目,并加强与其他“科技创新2030—重大项目”的相互支撑,加快脑科学与类脑计算、量子信息与量子计算、智能制造与机器人、大数据等研究,为人工智能重大技术突破提供支撑。
投资建议:作为A股人工智能第一团队,我们不但最紧密跟踪国家在人工智能领域的政策动态,同时最早从芯片、算法、国内、海外等多个维度40多篇报告全方位推荐人工智能这一战略方向,在提出“2016年是人工智能元年”成功预测AlphaGo大胜李世石之后,我们进一步指出“2017年将是各行各业拥抱人工智能之年”,如今新一代人工智能规划已经正式出台,中国脑计划也呼之欲出,我们继续坚定看好这一国家战略方向,重点推荐富瀚微(安防AI芯片)、浪潮信息(人工智能基础设施龙头)两个新标的,持续推荐科大讯飞、东方网力、同花顺、思创医惠、北部湾旅、浙大网新、和而泰、神州泰岳、工大高新、神思电子、汉王科技等。
3、计算机行业：中国脑计划呼之欲出人工智能再迎重磅政策催化
事件:根据第一财经报道,中科院神经科学研究所所长蒲慕明透露中国“脑计划”(脑科学研究计划)计划今年年底推出。
点评:
中国脑计划的推出有望促进人工智能技术发展。中国于2014年年底已将“脑计划”项目列为国家重点科研项目。中国“脑计划”的推出将进一步加深脑科学与信息科学、计算科学及其他工程科学之间的联系,有望推动人工智能技术取得突破性进展。
欧美均已启动了面向未来的“脑计划”,投入规模巨大。欧美2013年就已全面启动面向未来的脑科学研究计划:欧盟“脑计划”有百余所欧洲院校和研究中心参与,项目为期10年,欧盟委员会和参与国将提供近12亿欧元经费。美国“脑计划”由美国国家卫生研究院(NIH)牵头,其下属十余个研究机构参与了计划,投资总规模预期为60亿美元。
新一代国家人工智能规划明确指出:将前瞻布局新一代人工智能重大科技项目群。除了计划年底推出的中国脑计划,我们注意到7月发布的国家新一代人工智能规划规模明确指出:针对我国人工智能发展的迫切需求和薄弱环节,设立新一代人工智能重大科技项目,形成以新一代人工智能重大科技项目为核心、现有研发布局为支撑的“1+N”人工智能项目群。“1”是指新一代人工智能重大科技项目,“N”是指国家相关规划计划中部署的人工智能研发项目,并加强与其他“科技创新2030—重大项目”的相互支撑,加快脑科学与类脑计算、量子信息与量子计算、智能制造与机器人、大数据等研究,为人工智能重大技术突破提供支撑。
投资建议:作为A股人工智能第一团队,我们不但最紧密跟踪国家在人工智能领域的政策动态,同时最早从芯片、算法、国内、海外等多个维度40多篇报告全方位推荐人工智能这一战略方向,在提出“2016年是人工智能元年”成功预测AlphaGo大胜李世石之后,我们进一步指出“2017年将是各行各业拥抱人工智能之年”,如今新一代人工智能规划已经正式出台,中国脑计划也呼之欲出,我们继续坚定看好这一国家战略方向,重点推荐富瀚微(安防AI芯片)、浪潮信息(人工智能基础设施龙头)两个新标的,持续推荐科大讯飞、东方网力、同花顺、思创医惠、北部湾旅、浙大网新、和而泰、神州泰岳、工大高新、神思电子、汉王科技等。
4、锂电池设备行业深度报告：燃油车退出倒计时 锂电设备直逼千亿规模
对于锂电池设备行业,强周期性特征决定了下游电池厂边际变化带动的设备订单加速变化,2015-2017年国内锂电池设备市场年均复合增速100%,而电动汽车的全球化和电池产业国产化,将我国锂电池设备市场需求空间扩大很多倍。我们认为先导智能已成为动力电池行业公认的锂电设备龙头,新嘉拓、东莞雅康、浩能、大族激光(新能源业务)、东莞超源、东莞李自动化等也受到客户普遍认可,A股重点推荐关注先导智能、大族激光、赢合科技。
主要观点:
中法英德印研究燃油车退出,未来5-10年全球新能源汽车加速发展全球知名车企加快布局电动汽车,大众、奔驰、宝马、沃尔沃、韩国现代等,纷纷表示要在未来5-10年大力发展电动汽车,到2020-2025年期间,新能源汽车销量目标要占年度汽车总销量的10-25%,更长期看可以提高至40-50%,而目前全球新能源汽车的年销量渗透率估计仅为1%,但以英国、德国、法国、中国为主的汽车大国纷纷表示制定禁售燃油汽车的时间表,电动汽车成长空间10倍以上。
全球动力电池需求年均新增100-200GWh,中国大陆有望承担大部分产能参考众多国际车企新能源汽车销量目标是到2025年要占年度汽车总销量的10-25%,我们测算中长期全球动力电池需求年均增加60-120Gwh,如果参考中法英德印等国燃油车到2040年全面退出,那么远期全球动力电池需求年均增加180-240GWh。全球动力电池现有产能主要分布在中日韩三国,新增动力电池产能有望集中在中国大陆,包括内资的CATL、比亚迪、国轩高科、沃特玛等的大规模扩产计划,外资车企采购国产电池、特斯拉国产化、外资电池厂家来华设厂都将推动电池产能在大陆扩张。
中长期锂电设备市场规模500-1,000亿元,为我国设备厂商提供发展空间我们测算中长期全球动力电池产能年均增加100-200Gwh,并按每GWh投资4-6亿元估算,预计未来锂电设备市场规模将达到500-1,000亿元。而中国新能源汽车引领全球发展,且动力电池新建产能有望集中在大陆,这将为我国设备厂商提供发展空间。
国内锂电设备厂商占得先机,先导、赢合、大族激光将继续引领行业国产锂电设备厂商中,卷绕机以先导智能、赢合科技为主,涂布机以新嘉拓、东莞雅康、浩能科技为主,以及东莞超源、东莞李自动化等都受到电池行业普遍认可,为设备国产化作出了贡献。
风险因素:
新能源汽车销量低于预期,导致设备需求放缓和估值调整;
个股推荐:
先导智能:卷绕机龙头,国产替代先锋,涂布机即将问世。
大族激光:新能源业务保持在第一集团,涉及电芯的焊接、涂布、卷绕、搅拌等,以激光焊接带动其他业务;受益于Iphone大年,消费电子业务非常好,8月份突破历史发货记录,目前订单量非常大;目前70~80%是激光焊接业务,其他设备正逐渐等待客户认可。
赢合科技:旗下雅康涂布机和新浦自动化化成机备受市场认可,在手订单充裕。（中银国际 杨绍辉）
4、锂电池设备行业深度报告：燃油车退出倒计时 锂电设备直逼千亿规模
对于锂电池设备行业,强周期性特征决定了下游电池厂边际变化带动的设备订单加速变化,2015-2017年国内锂电池设备市场年均复合增速100%,而电动汽车的全球化和电池产业国产化,将我国锂电池设备市场需求空间扩大很多倍。我们认为先导智能已成为动力电池行业公认的锂电设备龙头,新嘉拓、东莞雅康、浩能、大族激光(新能源业务)、东莞超源、东莞李自动化等也受到客户普遍认可,A股重点推荐关注先导智能、大族激光、赢合科技。
主要观点:
中法英德印研究燃油车退出,未来5-10年全球新能源汽车加速发展全球知名车企加快布局电动汽车,大众、奔驰、宝马、沃尔沃、韩国现代等,纷纷表示要在未来5-10年大力发展电动汽车,到2020-2025年期间,新能源汽车销量目标要占年度汽车总销量的10-25%,更长期看可以提高至40-50%,而目前全球新能源汽车的年销量渗透率估计仅为1%,但以英国、德国、法国、中国为主的汽车大国纷纷表示制定禁售燃油汽车的时间表,电动汽车成长空间10倍以上。
全球动力电池需求年均新增100-200GWh,中国大陆有望承担大部分产能参考众多国际车企新能源汽车销量目标是到2025年要占年度汽车总销量的10-25%,我们测算中长期全球动力电池需求年均增加60-120Gwh,如果参考中法英德印等国燃油车到2040年全面退出,那么远期全球动力电池需求年均增加180-240GWh。全球动力电池现有产能主要分布在中日韩三国,新增动力电池产能有望集中在中国大陆,包括内资的CATL、比亚迪、国轩高科、沃特玛等的大规模扩产计划,外资车企采购国产电池、特斯拉国产化、外资电池厂家来华设厂都将推动电池产能在大陆扩张。
中长期锂电设备市场规模500-1,000亿元,为我国设备厂商提供发展空间我们测算中长期全球动力电池产能年均增加100-200Gwh,并按每GWh投资4-6亿元估算,预计未来锂电设备市场规模将达到500-1,000亿元。而中国新能源汽车引领全球发展,且动力电池新建产能有望集中在大陆,这将为我国设备厂商提供发展空间。
国内锂电设备厂商占得先机,先导、赢合、大族激光将继续引领行业国产锂电设备厂商中,卷绕机以先导智能、赢合科技为主,涂布机以新嘉拓、东莞雅康、浩能科技为主,以及东莞超源、东莞李自动化等都受到电池行业普遍认可,为设备国产化作出了贡献。
风险因素:
新能源汽车销量低于预期,导致设备需求放缓和估值调整;
个股推荐:
先导智能:卷绕机龙头,国产替代先锋,涂布机即将问世。
大族激光:新能源业务保持在第一集团,涉及电芯的焊接、涂布、卷绕、搅拌等,以激光焊接带动其他业务;受益于Iphone大年,消费电子业务非常好,8月份突破历史发货记录,目前订单量非常大;目前70~80%是激光焊接业务,其他设备正逐渐等待客户认可。
赢合科技:旗下雅康涂布机和新浦自动化化成机备受市场认可,在手订单充裕。（中银国际 杨绍辉）
投资建议:龙头确定性高,重视可选消费复苏,超市以及电商产业链。我们认为周期推动消费能力提升,龙头有望率先复苏,重点推荐苏宁云商、永辉超市,建议关注国美电器;电商推荐阿里巴巴,建议关注京东;电商服务推荐南极电商,建议关注宝尊电商、跨境通、飞科电器;可选消费复苏推荐百货,重点推荐估值低,国改潜力大的标的,建议重点关注重庆百货、银座股份、百联股份,珠宝子领域建议关注老凤祥等。（中泰证券 彭毅）
7、银行业2017年四季度投资策略：监管协同渐进 业绩趋势向上
投资建议:监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善,银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行(中国银行、建设银行等),适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。
风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。（广发证券研究所）
8、家用电器行业：看好美的机器人业务
投资建议:
回顾17上半年,空调受益于房地产后周期以及补库存,白电收入和利润增速最快;黑电因成本端面板价格高企以及芯片价格上升业绩明显承压;厨电和小家电受益消费升级趋势的逻辑不改,收入稳健增长,盈利能力持续快速提升。我们认为造成业绩预期波动的汇兑和原料价格波动都是短期干扰因子,不会改变家电白马龙头的长期成长逻辑,继续建议增持家电板块。
个股方面重点推荐美的集团,原因如下:与格力主打空调产品不同,美的在多种家电领域齐开花。公司大力度推进和东芝等公司的并购整合,上半年美的消费电器营收增速达46.77%,占美的营收44%,主要产品品类均占据领导地位。今年上半年公司并表德国KUKA。上半年库卡集团增长迅猛,报告期内,库卡实现营收135.14亿元(+35%)、净利润4.51亿元(+98%),达到历史最高水平。据《2016年全球机器人行业发展报告》,中国是全球第一大机器人消费国,中国机器人产业规模增速超过20%/年,然而目前中国机器人使用密度较低(德国是中国的10倍),国内公司缺乏核心高端技术,中国机器人产业发展一直比较落后。公司通过控股全球机器人四大家族之一的德国KUKA能够获得行业领先的技术,加速获得国内机器人市场份额。我们认为公司作为白电行业龙头,主营业务业绩无忧,机器人业务将是下一个增长点。（首创证券 张炬华）
9、出境游行业深度报告：行业增速或底部回升 龙头公司有望受益
市场概况:近两年增速放缓,亚洲仍为主体,二线城市增速较快2009年-2016年出境游人数年复合增长率达14.4%,其中2016年和2017年上半年出境游人数分别为1.22和0.62亿人次,同比增长4.3%和5.0%。其中,剔除占比约50%的港澳台游,上半年出国游的增速由16年全年的19%下降至10%(剔除韩国外,出国游增速为19%,基本与去年持平)。在旅游形式上,旅行社组织的出境游人次占出境游总人次的比例由09年的25.91%上升至16年的46.37%,跟团游的快速增长使旅行社成为国内出境游市场爆发的显著获利者。在目的地选择上,16年跟团游中亚洲游占82%(港澳台22%,泰国16%,韩国13%,日本12%),欧洲线开始复苏。从客源地来看,以省会城市为代表的二线城市增速较快,三四线城市有望进一步挖掘。
市场规模:16年全国出境游营收有望超过2000亿,收入和利润占比约44%,多重利好因素助力市场规模不断扩大2015年全国旅行社出境游业务营业收入和利润分别为1683.69亿元和88.16亿元,同比增长26.5%和37.7%,占比分别为45%和44%。其中09-15年年收入复合增长率高达27.9%。高于国内游和入境游(国内游业务营收占比自09年的65.3%下滑至15年47.8%),预计2016年出境游业务营收将突破2000亿,成为旅行社三大业务之首。当前我国9省人均GDP超1万美元,消费升级红利到来,出境游需求将进一步释放,再加之签证政策放宽、国际航线增加、人民币汇率走强等因素,将助力出境游持续增长。
线上旅行社:跟团出境游线上比重约15%,龙头占有率正在提升2016年在线出境游交易额519.36亿元,同比增长40.82%,占在线度假市场的53.3%,10-16年连续六年复合增长率65.15%。近两年,龙头公司的集中度显著提升,其中16年前四大在线旅行社出境游占据了60%的市场份额。目前在线旅游线上渗透率仅为12%,线下交易仍占据绝对优势地位,巨大的线下市场吸引着众多OTA纷纷转战线下,加速落地。但基于传统旅行社积累形成的资源优势和本土化优势,线上旅行社与传统旅行社之间呈现出的是一种更加深度的竞合关系。
线下旅行社:前三大出境游旅行社占据10%市场份额,众信居于首位,凯撒盈利、增长表现最优15年众信旅游出境游收入快速增长,出境游规模首次超过中国国旅,目前在全国出境游业务总营收中占比为4.5%,居于首位。而凯撒旅游则在过去几年行业整体盈利偏低的情况下,保持了14%以上的毛利率水平。在战略布局方面,众信旅游通过收购不断扩张批发、零售渠道,逐步进军旅游金融、游学、体育旅游领域;凯撒旅游则依托上游资源优势、较强的研发能力和销售渠道,实现收入和盈利的快速增长,公司目前还发力游轮和体育两大细分市场。2017年3季度以来在国内欧洲游市场稳步回升的趋势下,出境游公司的盈利增速有望底部回升。
结论:出境游行业企稳回升,众信、凯撒资源渠道双向发力,受益欧洲线复苏业绩增长可期2016年中国出境游人次达1.22亿,旅行社组织出境游人数占比46%,全国旅行社出境游营业收入有望突破2000亿,超过国内游成为旅行社三大业务板块之首。经过前期上涨,出境游公司17年动态PE上升至40倍以上,估值优势不明显。不过未来随着签证放宽、航班航线增加、消费环境改善及人民币升值等,3季度以后出国游市场有望整体企稳回升,建议重点关注凯撒旅游和众信旅游。
风险提示:国际政治环境;宏观经济波动;并购整合不达预期等风险。（广发证券 安鹏 沈涛）
9、出境游行业深度报告：行业增速或底部回升 龙头公司有望受益
市场概况:近两年增速放缓,亚洲仍为主体,二线城市增速较快2009年-2016年出境游人数年复合增长率达14.4%,其中2016年和2017年上半年出境游人数分别为1.22和0.62亿人次,同比增长4.3%和5.0%。其中,剔除占比约50%的港澳台游,上半年出国游的增速由16年全年的19%下降至10%(剔除韩国外,出国游增速为19%,基本与去年持平)。在旅游形式上,旅行社组织的出境游人次占出境游总人次的比例由09年的25.91%上升至16年的46.37%,跟团游的快速增长使旅行社成为国内出境游市场爆发的显著获利者。在目的地选择上,16年跟团游中亚洲游占82%(港澳台22%,泰国16%,韩国13%,日本12%),欧洲线开始复苏。从客源地来看,以省会城市为代表的二线城市增速较快,三四线城市有望进一步挖掘。
市场规模:16年全国出境游营收有望超过2000亿,收入和利润占比约44%,多重利好因素助力市场规模不断扩大2015年全国旅行社出境游业务营业收入和利润分别为1683.69亿元和88.16亿元,同比增长26.5%和37.7%,占比分别为45%和44%。其中09-15年年收入复合增长率高达27.9%。高于国内游和入境游(国内游业务营收占比自09年的65.3%下滑至15年47.8%),预计2016年出境游业务营收将突破2000亿,成为旅行社三大业务之首。当前我国9省人均GDP超1万美元,消费升级红利到来,出境游需求将进一步释放,再加之签证政策放宽、国际航线增加、人民币汇率走强等因素,将助力出境游持续增长。
线上旅行社:跟团出境游线上比重约15%,龙头占有率正在提升2016年在线出境游交易额519.36亿元,同比增长40.82%,占在线度假市场的53.3%,10-16年连续六年复合增长率65.15%。近两年,龙头公司的集中度显著提升,其中16年前四大在线旅行社出境游占据了60%的市场份额。目前在线旅游线上渗透率仅为12%,线下交易仍占据绝对优势地位,巨大的线下市场吸引着众多OTA纷纷转战线下,加速落地。但基于传统旅行社积累形成的资源优势和本土化优势,线上旅行社与传统旅行社之间呈现出的是一种更加深度的竞合关系。
线下旅行社:前三大出境游旅行社占据10%市场份额,众信居于首位,凯撒盈利、增长表现最优15年众信旅游出境游收入快速增长,出境游规模首次超过中国国旅,目前在全国出境游业务总营收中占比为4.5%,居于首位。而凯撒旅游则在过去几年行业整体盈利偏低的情况下,保持了14%以上的毛利率水平。在战略布局方面,众信旅游通过收购不断扩张批发、零售渠道,逐步进军旅游金融、游学、体育旅游领域;凯撒旅游则依托上游资源优势、较强的研发能力和销售渠道,实现收入和盈利的快速增长,公司目前还发力游轮和体育两大细分市场。2017年3季度以来在国内欧洲游市场稳步回升的趋势下,出境游公司的盈利增速有望底部回升。
结论:出境游行业企稳回升,众信、凯撒资源渠道双向发力,受益欧洲线复苏业绩增长可期2016年中国出境游人次达1.22亿,旅行社组织出境游人数占比46%,全国旅行社出境游营业收入有望突破2000亿,超过国内游成为旅行社三大业务板块之首。经过前期上涨,出境游公司17年动态PE上升至40倍以上,估值优势不明显。不过未来随着签证放宽、航班航线增加、消费环境改善及人民币升值等,3季度以后出国游市场有望整体企稳回升,建议重点关注凯撒旅游和众信旅游。
风险提示:国际政治环境;宏观经济波动;并购整合不达预期等风险。（广发证券 安鹏 沈涛）
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