八大券商点评贵州茅台：高增长如期而至 目标价845元顺水鱼财经

" 新浪财经讯：10月26日消息，白酒股再次井喷，龙头老大" 贵州茅台(" 600519," 股吧)(599.180, 33.51, 5.92%)高开近7%，股价一举突破600元，市值高达7600亿元，创造了A股多个纪录。以下为各大" 券商对贵州" 茅台(" 600519," 股吧)点评：

" 中信证券(" 600030," 股吧)(17.890, 0.04, 0.22%)：预计贵州茅台第四季度发货量为7000吨

中信证券26日发布的最新" 研报认为，贵州茅台原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，在8月28日会议上提出将适度增加2018年市场计划量，并将在今 年年底适时提前执行下一年计划投放市场，以缓解市场供需矛盾，基于此，预计第四季度发货约7000吨，假设吨价不变，系列酒进度不变，则全年收入增长 42%。假设明年仍有10%-15%增量空间，基于年中提价20%的假设及产品结构提升，预计明年收入增长约25%。

" 方正证券(" 601901," 股吧)(8.240, 0.04, 0.49%)点评贵州茅台：" 业绩爆表 基本面需求爆发

需求潜力持续爆发，坚定看好未来成长空间：近两年" 大众消费升级是茅台重回高速增长 的核心原因，认为需求端爆发出的潜力将会继续向上，这也将成为白酒行业未来基本面趋势的坚实基础。16年底率先市场提出“17年将是茅台发展的新元年，业 绩会有30%以上的增长”，不过现在来看，仍显得保守，茅台在“大体量”下依然显示出了巨大弹性，大象亦能起舞！作为白酒行业消费升级的终极目标，继续坚 定看好公司未来的发展空间！

" 申万宏源(" 000166," 股吧)(5.820, 0.02, 0.34%)：贵州茅台业绩大超预期 上调目标价至750元

公司公布17年三" 季报，前三季度 营收425亿，同比增长59%，归母净利润200亿，同比增长60%。期末预收账款174.7亿，环比17H1基本持平，仍然维持历史高位水平。单三季度 营收190亿，同比增长116%，归母净利润87亿，同比增长138%。上调" 盈利预测，预测17-19年EPS为20.09、26.18、33.08元， 同比增长50%、30%、26%，上调一年目标价至750元，18年合理估值区间25-30x，维持买入。

展望明年，我们认为茅台酒的收入增长将由以量为主，切换到量价齐升，加上系列酒的稳定增长，18年公司的收入和利润仍将维持高增长态势。

东北评茅台：暴增源于Q3预收款下降 日发货一度180吨

两点关键因素促使报表超预期：1）茅台酒发货量大 幅增加；2）公司本期按实际发货金额确认收入，而不再将其计入预收款：公司Q3营收189.93亿元，同增115.88%；归母净利润87.33亿元，同 增138.41%。超预期主要原因有二，其一是发货量的增加，Q3公司调节产品结构，增加了53度茅台酒的生产，日发货量一度由80吨提高至180吨；中 秋国庆双节期间53度茅台酒发货5600吨，Q3总发货量估计在7500吨左右，较之去年同期增幅在40%以上。其二在于公司本期按照实际发货金额对收入 进行了确认，Q3预收款174.72亿元，较Q2反下降3.86亿元；而去年同期则有相当部分发货金额被计入预收款未确认收入，使得去年同期预收款增加 59.12亿元。预计前三季度茅台酒实际发货量已达2.3万吨左右，今年全年发货有望超过3万吨；按照茅台酒500亿元，系列酒50亿元计算，全年营收有 望达到550亿元。盈利预测与投资评级：上调2017-2019年公司EPS至18.82、24.14、29.25元，对应PE30倍、23倍、19倍， 维持“买入”评级。

中泰证券：未来 2-3 年公司收入复合增速可达 20%以上

中泰证券认为，中长期来看，茅台酒总体供应偏紧，未来 2-3 年公司收入复合增速可达 20%以上。对于未来茅台酒的供需格局，我们认为未来三年每年可新增茅台酒 3000 吨以上（年复合增速约 10%），根据目前消费升级趋势和渠道低库存水平，我们判断茅台已进入补库存周期，2019 年茅台酒供应量总体偏紧，中长期价格上行趋势确立，唯有通过提价来实现量价均衡。考虑到价格上行的平滑，我们预计未来 2-3 年公司收入可继续保持 20%以上增长。上调目标价至 677.16 元，维持“买入”评级。

平安证券评贵州茅台：高增长如期而至 2018年底气仍足

18放量，加上预收款储备，公司有 能力确保报表营收、净利增20-30%，底气仍足。考虑3Q17超预期，上调17-18年EPS预测9%、6%至19.67、24.85元，同 比+47.8%、26.3%，动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表 业务基础坚实，虽市场业绩预期已渐回归正常，但18年营收、净利仍有望 快速增长，股价有望继续冲顶，维持“强烈推荐”评级。

" 华泰证券(" 601688," 股吧)(20.900, 0.07, 0.34%)：" 主力产品的提价将显著的增加贵州茅台的业绩弹性

华泰证券分析师贺琪等人在25日报告中称，经过本轮公司发货量增加和禁酒令的出台带来的压力测试，稳定的批价使茅台公司对市场需求的信心进一步提升。三季度的发货量增加和禁酒令出台并未实质影响批价，压力测试顺利通过。“茅台云商”的上线一方面增加了茅台终端价格面向消费者的透明度，另一方面加强了公司对产品终端价格的管控能力。17年末和18年初茅台产品提价的窗口期打开，而主力产品的提价将显著的增加贵州茅台的业绩弹性。维持买入评级，上调目标价范围至676.25-730.35元。

" 中金点评茅台：高端酒料将迎爆发性增长 目标价845元

中金分析师邢庭志在25日报告中称，三季度业绩大幅超预期，主因三季度营收大增116%，三季度茅台酒供给大幅增加到11，000吨左右，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长，特别包含1500-15，000元的轻奢消费型的高端酒，包括生肖茅台、" 陈年茅台酒等，高端白酒消费的潜能才刚刚打开，预计2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%/15%/15%，同时通过加大发货量控制零售价格过快提升，茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和" 互联网，直接面对消费者。维持推荐评级，上调目标价22.11%至845元人民币。

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