瑞银资管：茅台的动态估值依然合理顺水鱼财经

中国证券网讯（记者 王晓宇）瑞银资产管理中国' 股票 主管、董事总经理施斌在今日召开的瑞银资产管理A股、H股市场展望的交流会上表示，' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)最近涨幅较大，但估值是合理的。瑞银资管长期看好贵州' 茅台(' 600519,' 股吧)。

施斌认为，给茅台估值不能从静态出发，更不能只看表面。

“茅台出场价格800多块，经销商销售的价格可以达到1200多元，这两者差距非常大，这么大的价差从批发商角度来讲是太高了，因为这个品牌放在那里不需要做太多营销，等于说经销商没有做太多的事情就可以挣很多钱，这个不太合理，不是一个常态。”

施斌认为，茅台之所以制定上述营销策略，主要是因为前几年经销商的压力非常大，今年经销商挣钱以后去弥补过去几年不挣钱的状况，但是这种状况不会一直持续下去。

施斌进一步分析道，假设明年茅台将出厂价提高到1000元，那么经销商仍有动力继续销售茅台，卖一瓶酒仍可以挣200多元，这个回报依然丰厚，预期茅台提高出厂价不会遭遇太大的经销商阻力，也不会对市场造成很大的波动。然而，提高出厂价对茅台上市公司来讲，影响重大。

因此，现在判断茅台估值不能只看表面将近三十倍的估值就觉得贵，跟过去十几倍的市盈率比确实贵，但如果茅台调高出厂价，公司明年的盈利增速可能达到34%，如此茅台明年的预计估值可能只有二十几倍，对于这样具备稳定增速的公司而言，其动态估值仍然合理。