【华泰金融沈娟团队】银行: 利润稳增长，行业再分化顺水鱼财经

前三季度利润增速平稳，资产质量进入主动调控阶段

2017年前三季度上市银行利润增速平稳，累计归母净利润同比增长4.60%，增速较上半年小幅减少0.32pct。得益于净利息收入和非息收入的改善，上市银行营业收入增速转负为正，累计同比微增0.74%。利润增长主要受生息资产、费用和所得税的拉动。净息差依然是最大的负面因素，不过负面贡献逐季度快速减少，带动净利息收入贡献回升。拨备贡献趋缓，第三季度拨备贡献略有下降是因为大中型银行在不良贷款生成率放缓的基础上，适度补充拨备。行业已经从过往对不良贷款的被动应对阶段转向主动调控阶段。

行业分化格局延续，净息差回升速度不一

第三季度25家上市银行合计归母净利润同比增速较二季度15增10减。大行和城商行营业收入都回归正增长，只有股份行营收仍然同比下降，但降幅较二季度小幅收窄。净息差是' 业绩分化的核心因素。部分银行在同业负债占比较高，资产端受不良贷款风险干扰的情况下，同时面临资金荒和资产荒问题，使净息差提升速度出现分化。股份行、城商行、农商行的净息差贡献继续承压，不过均出现边际改善。不良贷款处置速度的不同也体现在拨备对利润的贡献上。股份行和城商行拨备贡献为正，拨备反哺利润。五大行和城商行拨备贡献均为负，率先开始拨备补充。

不良已现拐点的银行中收和净利息收入同步增长

按照不良贷款对盈利增长的影响进行划分，可以把上市银行分为三个类别。第一类是不良贷款还处于暴露期的银行。这些公司短期内面临拨备紧缺压力，利润增长受拨备侵食。第二类是不良贷款稳定，正在解决净息差问题的银行。短期内净息差修复较慢，但可以通过拨备反哺利润保证盈利增长。第三类是不良贷款率已出现拐点，净息差企稳回升的银行。这部分银行的盈利增长一方面看净利息收入，另一方面看中间业务收入的扩张。今年零售化转型成为行业大势，消费金融成为中间业务收入扩张的主要驱动力。预计明年理财同比影响因素消除，银行卡收入将持续驱动中收增长。

监管改革行业开放，' 个股投资抓龙头看转型

我们认为在货币增速放慢的情况下，行业竞争已经进入存量博弈阶段。在中短期内行业监管政策的密集落地决定了货币政策将继续维持紧平衡的大基调。从股市资金面看，以市场开放引入“鲶鱼”促进金融机构和监管改革，可能成为接下来并行于监管强化的另一条主线。' 银行业盈利目前两大驱动因素，净息差扩大和不良贷款改善，在监管优化后预计能延续行业估值修复' 行情。而对外开放吸引更多长期价值投资资金会是新的利好因素。个股投资把握两条主线，一是紧抓行业龙头，二是把握快速转型的标的。持续推荐' 工商银行、' 农业银行(' 601288,' 股吧)、' 招商银行、' 平安银行(' 000001,' 股吧)。

风险提示：负债资金成本提升超预期，经济增速下行超预期

  文章来源：微信公众号华泰证券研究所