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姚炯 高志刚
近期沪深A股市场持续震荡，今年以来领涨的白马龙头率先掉头大幅回落，其他概念题材股也随之走低，市场情绪疲弱。后市白马龙头是“强者恒强”还是“盛极而衰”？而今年表现疲软的成长股是“咸鱼翻身”还是“弱者恒弱”？目前该如何逢低布局，多数投资者显得无所适从。
上周末新一届的新财富排名新鲜出炉，各奖项第一名也都已名花有主。由于新财富排名是由基金、银行、' 信托、'私募等机构，根据各' 券商研究员今年以来的研究成果打分合计，因此，排名居前的券商研究员显然今年以来的研究成果与市场实际走势结合度较好。
据此，我们尽力收集了31个新科新财富NO.1的最新研究成果，希望能有助于您对后市的判断与操作。
六大约束下，经济增长放缓速度大致符合预期：
1）内生趋势。很简单，由于制造业处于产成品去库存周期（库存回落的第6个月）；' 房地产的棚改脉冲处于减退周期（截至10月相当一批省市已完成全年任务）；出口度过短周期高点（外贸出口先导指数刚开始从高位回落），从内生趋势看，经济应该有一轮回落。
2）季末效应。在出口交货值和环保督查节奏影响下，今年经济呈现出明显的季末效应。以工业增加值为例，3月高、4月低；6月高、7月低；9月高、10月低。
3）基数。本轮复苏始于2016年8月，所以绝大部分经济指标的基数都是从8月开始抬升。换句话说，即使今年环比力量不变，8月之后同比也会出现明显下降。
4）工作日。十一长假因素导致10月工作日同比减少一天，从历史来看，对工业' 数据存在一定的影响。
5）限产。10月京津冀已实现了PM2.5浓度同比下降4.6%，高污染行业的关停和错峰生产对10月PM2.5的下降贡献明显，同时会对工业数据带来一定的影响。
6）信贷约束。2012年以来，除了2015年之外（2015年回表比较明显，信贷增速高，但社融负增长6%），其余年份信贷增速窄幅分布在8%-10.0%之间。今年1-9月份累计增幅9.8%，后续很难再加速，草根调研也显示很多银行都开始受到了额度影响。10月信贷回落明显，月增速只有1.8%，累计增速也收敛为9.3%。信贷数据将同时影响当期和滞后期，信贷走低会给同期工业和投资带来一定的影响。
策略研究：' 海通证券(' 600837,' 股吧)荀玉根等
耐得住，等得起：
1）近期A股市场继续下跌，这是10月底以来市场调整的发酵，性质类似于2016年4月-6月、2016年12月-2017年1月、2017年4月-5月。
2）利率上行已经从国债扩散到信用债，股市回调从高估绩差股蔓延到绩优白马股，调整已进入中段，后期因为市场情绪持续不振部分' 个股可能会被错杀。
3）短期谨慎、耐得住抄底冲动，中期乐观、等得起未来机会。继续跟踪政策面动向，比如12月中央经济工作会议，同时段' 美国加息靴子也有望落地。
煤炭开采行业：广发证券' target='_blank' >沈涛等
煤价总体趋稳，动力煤价格开始回升，继续关注低估值龙头：
板块方面，2018年全国煤炭交易会结束，根据由' target='_blank' >山西焦煤集团主导签订的焦煤中长期合同，相比2017年，焦煤2018年长协基准价不变，同时引入了调价机制（未来将根据焦煤集团推出的炼焦煤行业指数进行调整）；长协用户回款方式由承兑调整为现汇，并提升现金回款比例；长协销售比例将由2017年的70%左右进一步提升至85%。总体来看，焦煤中长期合同条款好于市场预期，焦煤企业的话语权在明显提升，未来煤企的现金流有望得到进一步改善，盈利稳定性也将进一步增强。
动力煤方面，目前中长期合同尚未正式披露。2017年以来动力煤产量同比增长6.2%，预计2018年产量增速将有所下滑，而需求仍维持稳健增长，预计港口价格有望维持570-600元/吨的水平（2017年1-11月均价约为630元/吨）。短期动力煤进入冬季旺季，需求有望平稳增长。而近两周港口煤价已逐步止跌企稳，预计随着需求环比的继续提升，煤炭市场悲观情绪有望进一步缓解。
目前煤炭行业板块估值处于相对低位。虽然煤价短期难有明显上涨，但短期动力煤下游需求有望稳中有升，各公司估值已回落至较低水平，价值逐步体现。
公司方面，看好低估值的动力煤公司' target='_blank' >陕西煤业、' 露天煤业(' 002128,' 股吧)、' 兖州煤业(' 600188,' 股吧)，炼焦煤公司' 潞安环能(' 601699,' 股吧)、' 西山煤电(' 000983,' 股吧)，以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。
电力、煤气及水等公用事业行业：' 申万宏源(' 000166,' 股吧)证券刘晓宁等
煤电长协谈判波澜不惊，PPP管控力度升级：
国资委加强央企PPP风险管控：实行总量管控、重大决策终身追责。我们梳理了近期的PPP相关政策，认为PPP经过一系列规范之后，1.仍将是公用事业项目主要的落地模式不变；2.限制了央企投资总量，为民营企业打开了发展空间；3.限制了明股实债型的PPP资本金融资方式，间接降低PPP项目杠杆水平。
重点池推荐：
公用行业：1）火电：' 华能国际(' 600011,' 股吧)、' 大唐发电、' 华电国际、' 皖能电力(' 000543,' 股吧)、' 京能电力(' 600578,' 股吧)、' 上海电力(' 600021,' 股吧)、' 内蒙华电(' 600863,' 股吧)；2）电改：' 天沃科技(' 002564,' 股吧)、' 桂东电力(' 600310,' 股吧)、' 涪陵电力(' 600452,' 股吧)；3）清洁能源：' 联美控股(' 600167,' 股吧)、百川能源、' 深圳燃气(' 601139,' 股吧)。
环保行业：1）大气+监测：' 清新环境(' 002573,' 股吧)、' 雪迪龙(' 002658,' 股吧)；2）水环境：' 万邦达(' 300055,' 股吧)、' 中金环境、' 天壕环境(' 300332,' 股吧)、' 博世科(' 300422,' 股吧)；3）固废：启迪桑德、中再资环、' 东江环保。
民营大炼化进入攻坚阶段，投产增厚公司' 业绩：
为解决上游PX等原料问题，完善产业链配套，近年来荣盛、桐昆、恒逸、恒力、盛虹几大PTA-涤纶产业链龙头企业纷纷进军上游炼化领域，打造千万吨级大型炼化一体化项目。
投资建议：目前几大民营炼化项目进入关键时期，预计2018年底-2019年投产。项目投产后公司产业链进一步完善，业绩有望大幅提升。同时PTA未来供需有望持续改善，行业维持高景气。建议重点关注布局大炼化项目的PTA-涤纶龙头企业' 桐昆股份(' 601233,' 股吧)、' 荣盛石化(' 002493,' 股吧)、' 恒逸石化(' 000703,' 股吧)、恒力股份。
交通运输仓储行业：' 兴业证券(' 601377,' 股吧)龚里等
交通行业供给侧结构性改革顺利推进：
1）航空运输板块：航空供给侧改革进入实质阶段，2017年冬春航季时刻增速明显下降，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，核心标的：' 南方航空、' 中国国航、' target='_blank' >春秋航空；
2）继续看好航运业复苏，运价和利润弹性正大幅提升，核心标的：中远海控、中远海特；
3）看好铁路改革，改革箭在弦上，中国铁路是中国最核心资产，通过改革，业绩和估值提升空间很大，核心标的：' 广深铁路、' 铁龙物流(' 600125,' 股吧)、' 大秦铁路(' 601006,' 股吧)；
4）' 上海机场(' 600009,' 股吧)免税招标进入窗口期，业绩弹性大，上市的枢纽机场是硬资产，供给具备天然垄断性，机场收费提升和免税重新招标是机场流量变现的重要体现，继续看好整个机场板块稀缺资源的价值重估空间；
5）双十一数据以及快递提价催化估值切换，建议布局市场份额明显扩张以及成本管控优秀的韵达股份。
投资组合：南方航空、中远海控、上海机场、' 建发股份(' 600153,' 股吧)、韵达股份、' 深高速(' 600548,' 股吧)、' 龙洲股份(' 002682,' 股吧)。
家电行业：' 长江证券(' 000783,' 股吧)徐春等
家电板块配置核心逻辑未变：
当前家电各子行业智能化状况：智能化是家电行业长期发展的重要方向，各家电龙头均有战略布局。但目前大部分智能家电智能化仍较为粗浅，随着后续技术研发地持续推进，爆款智能单品逐步涌出，家电产业智能化进程有望迎来实质性突破。
前三季度家用中央空调市场同比增长超过40%：近年来中央空调市场持续快速增长，目前大金、日立等外资品牌仍占据一定优势，不过随着核心技术差距逐步缩小，国产品牌的本土渠道优势和成本优势将日渐凸显，国产替代有望在中央空调领域重演，具备规模和技术优势的国内龙头将率先受益。
投资建议：虽然三季度行业整体盈利能力仍小幅承压，但在收入高速增长驱动下行业整体业绩仍实现较快增长，其中白电及厨电龙头业绩表现均较为优异。且随着近期成本及汇率等基本面压制因素迎来边际改善，行业基本面改善预期或在三' 季报催化带动下持续强化，年末龙头稳健配置价值值得重点关注。维持行业“看好”评级，坚定看好板块估值重构预期，持续推荐业绩稳健增长、估值具有较强安全边际且有提升预期的' 格力电器(' 000651,' 股吧)、' target='_blank' >美的集团及' 青岛海尔(' 600690,' 股吧)。同时我们坚定看好厨电及家用中央空调行业成长前景，并持续推荐' 老板电器(' 002508,' 股吧)、' 华帝股份(' 002035,' 股吧)及' 海信科龙(' 000921,' 股吧)。
汽车和汽车零部件行业：广发证券张乐等
行业估值水平有所下降：
尽管今年汽车行业增速中枢下移，但仍不乏有表现亮丽的细分子领域，择股应该兼顾基本面与估值。
乘用车在终端需求复苏以及政策退出前末班车效应带动下有望回暖，推荐低估值蓝筹' 上汽集团(' 600104,' 股吧)。
另外自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期，零部件行业推荐' 华域汽车(' 600741,' 股吧)、' 万里扬(' 002434,' 股吧)、' 富临精工(' 300432,' 股吧)、' 云内动力(' 000903,' 股吧)。
重卡是今年销量增速最快的细分市场，低估值业绩超预期较大，推荐产品力提升、未来份额或持续提升的' 中国重汽(' 000951,' 股吧)、低估值高壁垒的' 威孚高科(' 000581,' 股吧)，建议关注' 富奥股份(' 000030,' 股吧)、' 潍柴动力。
纺织品和服装行业：' target='_blank' >银河证券马莉等（现任职于' 东吴证券(' 601555,' 股吧)）
进口关税下调有多大影响？
国家财政部于11月22日发布新政，2017年12月1日起以暂定税率方式降低部分消费品进口关税。根据财政部抽样调查数据，关税在商品零售价中实际占比仅有0.5%至7%，考虑到我国进口服装（尤其成衣、配饰、鞋履）产品往往集中于中高端及奢侈品类，进口关税降低对改变国内外产品价差作用有限。预计关税降低主要刺激跨境电商消费热情，对实体零售影响有限，国内服装产业竞争主要仍围绕通过提升零售端及供应链效率从而实现产品性价比整体提升展开。
' 股票 层面，近期板块大幅下挫过程中龙头估值吸引力逐步体现，建议重视明年具备增长潜力的公司，再次重申对太平鸟的推荐。持续关注的投资主线：
1）绝对低估值优质个股：' 森马服饰(' 002563,' 股吧)、' 富安娜(' 002327,' 股吧)、' 航民股份(' 600987,' 股吧)、鲁泰A、联发股份
2）效率提升的品牌龙头：太平鸟、' 歌力思(' 603808,' 股吧)、安正时尚
3）制造业水准全球领先，配置龙头：华孚时尚、江苏国泰
4）提升行业效率的新模式：南极电商、' 跨境通(' 002640,' 股吧)、开润股份、搜于特
食品饮料行业：' 招商证券(' 600999,' 股吧)董广阳等
趋势不改尽享行业复苏，波澜不惊买入来年空间：
2018年行业展望：龙头企业为王，品牌力与渠道力全面爆发。品牌集中度提升现象源于需求结构全面转向' 大众消费，消费者更青睐品牌认知度高的产品。当前品牌企业产品占比不高，高端及次高端白酒市场规模低估（400亿、300亿），这一趋势将持续。另外，今年食品行业龙头品牌企业三四线库存消化很快，我们认为这是一个新10年的开端——杂牌、小作坊退出，龙头品牌在三四线市场不断下沉，带来持续提升的市占率和溢价率。2018年及未来几年，依然要拥抱龙头公司，但白酒会产生不同价格带的龙头，食品则是赢家通吃，选择标的少一些但弹性不容忽视。
' 投资策略：趋势不改尽享行业复苏，波澜不惊买入来年空间。近期食品饮料回调系前期快涨以及各板块资金轮动，与基本面无关。市场担忧的渠道库存、业绩增速回落以及进口关税政策等因素，看似客观，实则过虑。在基本面持续向好、估值水平合理背景下，市场情绪波动以及资金轮动带来的调整均是再次进场时机。当下继续推荐白酒板块，一线白酒' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' 五粮液(' 000858,' 股吧)、' 泸州老窖(' 000568,' 股吧)，次高端优选' 洋河股份(' 002304,' 股吧)、' 古井贡酒(' 000596,' 股吧)、' 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)、' 山西汾酒(' 600809,' 股吧)及水井坊，食品板块继续买入' 伊利股份(' 600887,' 股吧)、' 中炬高新(' 600872,' 股吧)、' 安琪酵母(' 600298,' 股吧)、' 海天味业(' 603288,' 股吧)等龙头，在市场预期悲观时低点布局，尽享来年成长空间。
社会服务行业：兴业证券' target='_blank' >李跃博等
看好四类个股机会：
行业长期稳健增长，看好低估值龙头白马以及' 国企改革等相关机会。另外，关注估值切换带来的投资机会。
第一类：优质龙头白马标的：' 中国国旅(' 601888,' 股吧)（三亚维持强劲增长，拿下首都机场免税店，毛利率提升在即，管理持续改善，国内免税空间潜在空间巨大）、' 锦江股份(' 600754,' 股吧)（今年以来RevPAR数据显著提升，开店数据领先，期待业绩高增长和国企改革）、' 首旅酒店(' 600258,' 股吧)（经济型强复苏，发力中高端带动Revpar显著提升，消费升级和国改双轮驱动）；
第二类：弹性标的：' 宋城演艺(' 300144,' 股吧)（估值切换，明年估值22倍，轻资产项目不断推进）、' 凯撒旅游(' 000796,' 股吧)（出境游数据回暖，龙头受益）、三湘印象（低估值，文化+地产双主业稳步推进）、峨眉山A（首次董事长变更，新任国资+丰富从政背景助力公司二次腾飞）、' 北部湾旅(' 603869,' 股吧)（估值合理，' 旅游+科技稳步推进）、' 中青旅(' 600138,' 股吧)（乌镇第三季度量价齐升，古北持续高增长，估值处于历史底部区间）；
第三类：国企改革：华侨城相关（' 西安饮食(' 000721,' 股吧)、' 曲江文旅(' 600706,' 股吧)、' 云南旅游(' 002059,' 股吧)）、' 桂林旅游(' 000978,' 股吧)（业绩显著改善+新管理层上任+桂林地区优质景区资源整合的预期+持有IPO排队公司井冈山21.36%股权）；
第四类：' 新兴产业：荣泰健康（共享经济第一股，国内和欧美市场拓展+微SPA摩摩哒快速增长）。
农林牧渔行业：长江证券陈佳等
未来两个月是农业板块最辉煌时候：
未来两个月会是农业板块最辉煌的时候，不可错过。
我们的宏观组认为，通胀处于上行中枢。结合我们对农业行业的判断，猪价季节性上涨大幕也已拉开，综合来看，宏观和中观层面皆有积极配合因素。
首选生猪板块，关注龙头股，如' 牧原股份(' 002714,' 股吧)，温氏股份。
医药生物行业：兴业证券徐佳熹等
2018年的市场表现值得期待：
行业观点：继续看好第四季度以及2018年医药板块表现。从投资主线上来看，创新药、消费升级、一致性评价、渠道整合正在带来诸多机会。在行业性价比方面，展望2018年，创新药、一致性评价等相关改革成果有望陆续进入收获期。从板块比较来看，在估值溢价率+' 机构持仓偏低+周期类品种累计涨幅较大+行业增速温和复苏背景下，作为前期滞涨的大体量消费板块，医药板块2018年的市场表现值得期待。
推荐品种：' 华东医药(' 000963,' 股吧)（低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点）、' 长春高新(' 000661,' 股吧)（估值合理业绩高增长的生物药龙头，具消费升级属性）、' 羚锐制药(' 600285,' 股吧)（贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值）、' 济川药业(' 600566,' 股吧)（内生增长温和提速，2018年估值不足20倍）。
' 有色金属行业：广发证券巨国贤等
锂矿紧张钴价涨，铜铅锌价齐上扬：
下游电池厂商需求稳健，锂市场处于调价后的平稳运行周期，钴价强势运行；铅锌价格上涨，上游精矿供应持续紧张，铅锌加工费处于历史低位；LME铜库存下降，铜价略涨，但目前处于消费淡季需求较弱；厂商对打黑以及收储政策信心不足，稀土价格下跌。
核心关注：锂钴（' 天齐锂业(' 002466,' 股吧)、' 赣锋锂业(' 002460,' 股吧)、' 华友钴业(' 603799,' 股吧)、寒锐钴业）；铅锌（' 驰宏锌锗(' 600497,' 股吧)、' 中金岭南(' 000060,' 股吧)、' 建新矿业(' 000688,' 股吧)）；铝（' 中国铝业、' 云铝股份(' 000807,' 股吧)）；稀土（' 盛和资源(' 600392,' 股吧)、' 北方稀土(' 600111,' 股吧)）。
非金属类建材行业：' target='_blank' >国泰君安证券鲍雁辛等
周期收官' 行情有望持续：
沿着四条主线推荐建材股，看好行业龙头，看好四季度及明年行情。
其一，继续看好周期收官行情，看好水泥股，A股首选龙头' 海螺水泥(' 600585,' 股吧)，其他推荐' 万年青(' 000789,' 股吧)、' 华新水泥(' 600801,' 股吧)、' 冀东水泥(' 000401,' 股吧)等；
其二，建筑玻璃行业受环保排污许可证影响，行业供求格局或将重塑，' 旗滨集团(' 601636,' 股吧)受益；
其三，继续推荐' 北新建材(' 000786,' 股吧)、' 中国巨石(' 600176,' 股吧)、' 福耀玻璃(' 600660,' 股吧)，四季度业绩有望加速；
其四，消费类品牌建材，推荐' 东方雨虹(' 002271,' 股吧)、' 伟星新材(' 002372,' 股吧)、大亚圣象及三棵树，其他品种推荐' 丰林集团(' 601996,' 股吧)。
基础化工行业：兴业证券徐留明等
环保风暴持续发酵，产品价格持续上涨，且环保有望重塑化工产业供需格局。建议重点关注：
1）部分具备产业链一体化、成本优势突出、环保执行到位，且随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；
2）供给侧改革背景下，受益于环保趋严以及原油价格向上的细分子行业；
3）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。
重点关注子行业和公司：' 万华化学(' 600309,' 股吧)（MDI）、' 华鲁恒升(' 600426,' 股吧)（尿素）、' 扬农化工(' 600486,' 股吧)（农药）、中国巨石（玻纤）、' 联化科技(' 002250,' 股吧)（农药及医药中间体）、' 海利得(' 002206,' 股吧)（涤纶工业丝）、' 万润股份(' 002643,' 股吧)（液晶、沸石）、' 国瓷材料(' 300285,' 股吧)（电子化学品）、' 金正大(' 002470,' 股吧)、' 史丹利(' 002588,' 股吧)（复合肥）、' 金发科技(' 600143,' 股吧)（改性塑料）、' 三友化工(' 600409,' 股吧)（粘胶）、' 长青股份(' 002391,' 股吧)（农药）、' 福斯特(' 603806,' 股吧)（新材料）、' 诺普信(' 002215,' 股吧)（农药制剂）等。
钢铁行业：长江证券王鹤涛等
白马松动+库存新低=钢铁增配？
理论上，库存具备时滞，厂商于繁荣处常惯性乐观，而主动去库则是经历前期盲目扩张后过度纠错所致。当前受益于限产，去库在需求平稳甚至改善中进行，去库节点显著提前，而存量又屡创新低。当然，库存低或新低并非反弹的理由，仍依赖需求以及预期。但库存新低意味着较强的安全垫（需求弱则有补库空间缓冲，需求强则加速放大需求）以及季节性与短期乐观预期极易转化为（库存）需求，增添了周期的韧劲。
更值得重视的是，本轮自地产至钢铁、建材再至双焦，建筑链整体库存均处低位，而并非是局部现象。正如煤焦钢链逐层原材料库存回补一般，产业链间库存的放大效应将愈加明显。低库存格局或将是钢铁股迎来修复的最佳契机。
落脚到板块投资，建议继续关注高弹性的' 新钢股份(' 600782,' 股吧)、' 韶钢松山(' 000717,' 股吧)、' 八一钢铁(' 600581,' 股吧)与\*ST华菱；安全边际高、估值低且中长期具备行业内比较优势的' 宝钢股份(' 600019,' 股吧)、' 方大特钢(' 600507,' 股吧)、' 大冶特钢(' 000708,' 股吧)也值得重点配置。
轻工造纸行业：申万宏源证券周海晨等
关注行业成长空间，把握竞争格局优化：
造纸行业经历2007-2008年纸价高点—2010年ROE高点—2011-2015年持续自然出清的上一轮周期后，市场一直将其视为钢铁、有色、煤炭以外的弱周期板块。但从本轮复苏开始，行业格局出现从未有的特征。需求端，文化纸整体维持平衡，白卡纸需求增速5%左右，铜版双胶微幅增长，新闻纸持续萎缩；供给端，文化纸集中度高，新产能投放非常有限且集中在龙头企业，供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰。此外，进口废纸持续收紧、新产能审批严格、自备火电基本停止新批等政策杜绝了供给端失控，龙头纸企有望依托市占率提升和部分项目改建和新建推动业绩持续稳定增长。
短期废纸系价格波动较大，原纸厂库存有所上升，下游包装厂库存下降。整体供需格局未破坏，2018年更看重企业的持续增长能力，龙头新项目落地（内生或外延等形式），估值具有优势，龙头盈利能力持续性更强，看好文化纸' 晨鸣纸业(' 000488,' 股吧)、' 太阳纸业(' 002078,' 股吧)，箱板瓦楞纸' 山鹰纸业(' 600567,' 股吧)。
电力设备与新' 能源行业：长江证券邬博华等
国家发改委公布第二批增量配电业务试点，针对自备电厂提出新要求：
本周，为进一步鼓励和引导社会资本投资增量配电业务，根据《有序放开配电网业务管理办法》的有关规定，在总结第一批增量配电业务改革试点经验的基础上，国家发改委和国际能源局联合下发通知，确定秦皇岛经济技术开发区试点项目等89个项目作为第二批增量配电业务改革试点。我们判断，第二批增量配电业务试点中提出新的相关要求主要为防范自备电厂与增量配电网业务结合可能产生的新问题。
当前看好水电、火电及电网板块的业绩环比改善前景，并建议关注煤电联动执行预期、多政策支撑水电发展带来的投资机会：
1、2017年1-10月电力运行情况持续向好，水电发电量环比持续快速增长；
2、能源局价格司拟下调清洁能源增值税税率并延长大型水电站增值税退税优惠政策，利好水电公司业绩更进一步；
3、受益于我国主要流域来水由枯转丰，水电三季度高出力时段有望多发满发，实现全年业绩增长，同时地方电网板块供电成本结构预计亦将得到改善；
4、发改委7月1日上调煤电电价，目前披露已接近尾声；基于煤电联动机制，年末有望进一步上调标杆上网电价，下半年起电价有望促进火电利润水平改善。
军工行业：' target='_blank' >中信建投证券冯福章等（现任职于安信证券）
2017年全年预期不要太高，重点关注2018年板块机会：
1、2017年全年预期不能过高。10月中旬之后降低对军工板块的预期，但着眼于明年可以在年底逢低布局。10月以来，中证军工指数跌幅为8.06%，大幅跑输同期上证综指+0.15%的涨幅。
2、重点关注2018年军工板块的配置机会。2018年军工订单量会呈现较大增长，此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高。经过两年深度调整，对应2018年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近（如' 中直股份(' 600038,' 股吧)对应2018年PE为51倍，民参军板块对应2017、2018年整体法预测PE分别为40、29倍），由此可能带来军工板块投资机会。
3、建议关注两条思路：以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如' 中航黑豹(' 600760,' 股吧)、中直股份等；低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的，如' 天银机电(' 300342,' 股吧)、' 银河电子(' 002519,' 股吧)、' 中航光电(' 002179,' 股吧)等。
机械行业：' target='_blank' >天风证券邹润芳等
IPP模式引领智能制造新趋势，积极把握制造业核心资产：
11月20日，工信部等16部门印发《关于发挥民间投资作用，推进实施制造强国战略的指导意见》，指出通过政府和社会资本合作的（PPP）模式，破解制约民间投资的体制机制障碍，发挥民营企业在制造业领域' 主力军和突击队的作用。IPP模式将深刻改变了行业生态，具有三方共赢优势：1）成功破局制造企业智能化升级资金困境，加快工业智能化升级速度；2）极大改善现金流，大幅缩短回款周期，提升资金使用效率；3）社会资本通过IPP入口可以分享到' 工业4.0升级红利，提升制造行业固定投资资金结构，契合我国大力发展实体高端制造业的诉求。
核心组合：' 中国中车(' 601766,' 股吧)、' 三一重工(' 600031,' 股吧)、' 康尼机电(' 603111,' 股吧)、恒立液压、' 黄河旋风(' 600172,' 股吧)、' 天奇股份(' 002009,' 股吧)、' 浙江鼎力(' 603338,' 股吧)、' 晶盛机电(' 300316,' 股吧)、先导智能；
重点组合：华铁股份、' 科恒股份(' 300340,' 股吧)、' 赢合科技(' 300457,' 股吧)、杰克股份、弘亚数控、' 伊之密(' 300415,' 股吧)、' 中集集团(' 000039,' 股吧)、台海核电、' 科达洁能(' 600499,' 股吧)、荣泰健康、' 郑煤机(' 601717,' 股吧)、' 华东重机(' 002685,' 股吧)、' 田中精机(' 300461,' 股吧)、康欣新材、大元泵业、' target='_blank' >中广核技。
电子行业：广发证券许兴军等
建议关注产业链各环节龙头企业机会：
近日，中国信息通信研究院与IDC分别公布了国内市场手机出货数据。数据显示，国内市场在整体略有萎缩背景下优势品牌厂商仍然取得了较快成长，同时机型数量在大大减少，精品化趋势得到强化。我们近期一再强调智能手机的消费品属性愈发强烈，终端厂商的品牌效应愈发凸显，优势品牌将取得更大的市场空间。在终端环节集中度提升过程中，产业链各环节也在经历洗牌阶段，强者更强格局有望产生，建议持续关注产业链各环节龙头企业的投资机会。
通讯行业：中信建投证券武超则等
工信部确定5G中频频谱，龙头标的受益明显：
2017年11月14日，工信部发文明确使用3.3GHz-3.6GHz和4.8GHz-5.0GHz作为5G频谱的通知，同时强调“5G是我国实施‘网络强国’、‘制造强国’战略的重要信息基础设施，更是发展新一代信息通信技术的高地”。
频谱落地后，按照4G时代的规律，运营商将可以选择性的开始围绕不同频谱开展测试工作。三大运营商此前都已表示了2017-2019年的预商用试验规划，此次频谱落地可能会进一步推动各方试验的脚步，同时设备商的研发进度可能也有提速趋势。
5G时代，通信设备厂商、光模块厂商和光纤光缆厂商在产业链中受益明显。继续推荐' 中兴通讯、' 亨通光电(' 600487,' 股吧)、' 中天科技(' 600522,' 股吧)、' 光迅科技(' 002281,' 股吧)等板块龙头标的。同时建议关注网络规划维护、天线射频、通信终端等行业相关标的。
计算机行业：安信证券胡又文等
腾讯阿里赋能进行时，移动支付进入新时代：
投资建议：双十一数据作为移动支付产业风向标，其强劲表现预示2017年移动支付产业将继续高速发展；同时，“扫码乘地铁”再度引爆移动支付的“头部场景”之争；“二维码”连接器赋能“长尾支付场景”快速进行中。我们认为，中国的移动支付产业已成为全球标杆，考虑到支付入口蕴含巨大的金融创新衍生价值，产业链将持续受益，继续重点推荐腾讯阿里赋能受益者——' 华铭智能(' 300462,' 股吧)、' 新国都(' 300130,' 股吧)、' 石基信息(' 002153,' 股吧)等。
环保行业：广发证券郭鹏等
行业改革不断深入，监测龙头受益智慧监测市场开启：
十九大报告将生态文明建设提高至前所未有的高度，展望未来几年，我们预计环保行业伴随环保税的推进、落地，进入严格监管阶段。十三五期间智慧监测市场空间达500亿，第三方运维市场逐步打开。
全面建设生态环境监测网络是保障环保税征收、排污许可制度完善的基石。在行业空间加速释放、国产化率提升、第三方运维市场打开背景下，建议重点关注受益于深化环境监测改革标的，如' 聚光科技(' 300203,' 股吧)、理工环科等。
开门红可期，' 保险股“戴维斯双击”持续：
十年期国债收益率突破3.9%成为常态，利差改善持续；源于投资收益率提升和准备金计提边际减少，预计利润将逐季大幅改善。2018年“开门红”可期，价值转型成效显著，产品结构和价值率提升空间巨大。估值仍处低位，继续看好保险股的戴维斯双击（价值增长+估值提升）。
资管新规短期影响有限，券商股已回到估值绝对底部，将受益于“估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖”。前三季度业绩分化明显，对于绩优龙头更加乐观。
公司推荐：' 中国平安、' 中国太保(' 601601,' 股吧)、' 新华保险(' 601336,' 股吧)、' 华泰证券(' 601688,' 股吧)、广发证券。
拾级而上，有惊无险：
1）核心逻辑：基本面、估值面双轮驱动
2）' 盈利预测：预计2018年上市银行净利润增长7.38%，增幅比2017年的4.55%（预测）高出2.83个百分点。
3）估值水平：国际经验和估值测算显示，A股银行估值12倍PE、1.8倍PB以内仍属合理范围，当前仅7.26/0.99倍PE/PB。
4）投资建议：重点推荐' 平安银行(' 000001,' 股吧)（零售成长龙头）、' 招商银行（零售标杆龙头）、' 工商银行（国有大行龙头）和' 南京银行(' 601009,' 股吧)（价值洼地龙头）。它们在资产端分别具有定价优势、专业优势、客户优势和区域优势。
建筑和工程行业：中泰证券夏天等
民资参与PPP迎来重要市场机遇：
上周末出台国资发财管192号文《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》，对央企参与PPP项目提出系列管理要求，民企将迎重大行业机遇。由于基建投资仍是社会发展、经济增长的一种“刚需”，每年基建投资仍有十几万亿的需求，而目前合法的基建融资渠道只有四种，因此PPP未来仍将是基建的重要增长动力，合规的PPP项目还将快速增长。
规范性管理开启PPP“供给侧改革”，专业性龙头公司将脱颖而出，继续重点推荐PPP民企龙头' 龙元建设(' 600491,' 股吧)（1-9月业绩大幅增长78.6%，与中国PPP基金开展业务合作前景广阔，2.55亿元员工持股果断完成买入，成本11.35元/股，18年仅14倍PE）、' 东方园林(' 002310,' 股吧)（今年以来公司业绩逐季加速，高增长趋势明确，根据最新' 公告公司三期员工持股仍有约5亿元未完成买入，高订单收入覆盖率，18年17倍PE）、' 金螳螂(' 002081,' 股吧)（公装业务有复苏迹象，家装业务快速增长有望大幅打开估值空间）。
房地产行业：广发证券乐加栋等
低基数下11月成交增速或改善，但不改基本面下行趋势：
从历史经验来看，地产小周期本质上是由政策周期推动。对于本轮小周期而言，2014年5月央行喊话开启了本轮政策宽松周期，期间政策经历了限购限贷退出、首付比例下调、交易税费减免等一系列宽松措施，加上2014年年底至2016年一季度的货币宽松周期，进一步强化了小周期复苏。2016年3月之后，基本面呈现量价齐涨。随后，政策出于保民生、防风险目的，2016年10月，20余城市重启限购限贷，并且进入2017年调控继续升级，“四限”在热点城市铺开落地。政策持续调控抑制了重点城市需求，而三四线成交在棚改等政策支持下持续活跃，对整体成交形成一定的“刚性”支撑。但需要指出的是，由于三四线内生性需求不足，加上实际房价上涨挤出需求，三四线成交热度近期下行明显。目前行业基本面已经总体过渡至量跌价涨阶段，当然不排除个别月份因低基数原因导致成交增速出现改善，但不改小周期下行趋势。
建议投资组合包括光大嘉宝、' 广宇发展(' 000537,' 股吧)、' 新湖中宝(' 600208,' 股吧)、' 阳光城(' 000671,' 股吧)、' 蓝光发展(' 600466,' 股吧)和' 东百集团(' 600693,' 股吧)。
批发和零售贸易行业：国泰君安证券訾猛等
高端消费新变化、新趋势：
国务院关税减免政策推进，持续引导高端消费海外回流、推动国内消费升级发展。奢侈品行业复苏态势持续，中国内地市场成为拉动增长的主要动能。2018年高端消费复苏态势有望延续，生鲜消费持续受益关税降低红利，利好国内高端百货与品牌、生鲜超市及以跨境进口B2B企业。
三条主线布局高端消费：
1）中高端消费复苏加速，增持百货、珠宝行业龙头。国务院进口关税减免新政12月即将实施，进一步引导高端消费回流，2018年高端消费复苏持续，百货与珠宝行业显著受益，建议增持：' 王府井(' 600859,' 股吧)、通灵珠宝、鄂武商A、' 老凤祥(' 600612,' 股吧)等。
2）生鲜降税进一步促进食品消费升级，增持生鲜经营和供应链建设优势显著的企业。本次进口税收减免涉及多种洋生鲜和进口坚果，降幅基本在一半以上，利好生鲜业务' 竞争优势突出的超市企业，建议增持：' 永辉超市(' 601933,' 股吧)、家家悦等。
3）利好一般贸易进口业务，跨境进口B2B企业受益。对于一般贸易来说，进口关税降低后商品进口价格与跨境电商之间差距有望进一步缩小。跨境通收购的优壹电商进口B2B业务收入占比超过80%，母婴、个护等品类大幅降税后优壹电商利润有望超预期，进一步增厚跨境通业绩。
建议增持：跨境通等。
传播与文化行业：天风证券文浩等
底部增持频频，面向2018年布局超跌龙头：
近期传媒板块大股东增持频频，' 游族网络(' 002174,' 股吧)上周公告控股股东、董事长林奇拟在未来12个月内增持不少于500万股（预计超过1.1亿元），11月起披露控股股东或高管增持的公司有慈文传媒、' 华闻传媒(' 000793,' 股吧)、' 东方明珠(' 600637,' 股吧)、' 华录百纳(' 300291,' 股吧)、' 新华文轩、' 长城动漫(' 000835,' 股吧)、' 皖新传媒(' 601801,' 股吧)、欢瑞世纪、' 长城影视(' 002071,' 股吧)。我们认为大股东增持释放板块底部信号，彰显股东以及高管信心，建议聚焦估值低位的绩优标的，面向2018年底部布局估值20x及以下个股，如游族网络、宝通科技、慈文传媒、' 中文在线(' 300364,' 股吧)等。
（责任编辑：娄在霞 HN151）和讯网今天刊登了《31位新科新财富NO.1最新研究成果:9行业龙头强者恒强 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
