荣华实业高溢价股转：转型口说无凭 投资不可恋战顺水鱼财经

  事件缘由

' 荣华实业(' 600311,' 股吧)将所持标的股份一次性以每股人民币12.84元的价格转让给人和投资（股份转让总对价14亿元），其中7.6亿元由人和投资支付给荣华实业的三家债权人用于偿还荣华实业债务以解除标的股份的质押，剩余6.4亿元股份转让款由人和投资直接支付给荣华实业。本次权益变动中，人和投资通过协议转让方式受让荣华工贸持有的荣华实业股份，占荣华实业总股本的比例为16.37%，成为其第一大股东。

在成为股东之后，是否会有预期的资产重组或者行业转型的操作。资本市场不缺投资标的，但是缺少的是如何在迷糊的消息中提取有用的投资信号，而不是凭空猜测，白猫黑猫一把抓。

此次股权转让方和接盘方是何方神圣，我们先看下。

荣华实业概况

公司原为一家粮食与饲料加工企业，公司被八部委确认为151户农业产业化国家重点龙头企业之一。2011年，公司加大了对原有的' 农产品(' 000061,' 股吧)加工类资产的处置力度，逐步降低农产品加工业务占公司主营业务的比重，积极致力于对公司发展战略的调整。近年来，公司主营业务收入主要来源于浙商矿业的黄金销售，主营黄金开采、加工、销售。2011-2016年公司业务毛利下降趋势逐步扩大，特别是2016年，达到了96.85%，为历史之最。从这点看，业务转型迫在眉睫，有这个预期。

荣华实业主营业务情况

上市公司天成国际集团控股有限公司（00109.HK）32.49%的股权、玖源化工（集团）有限公司（00827.HK）18.61%的股权、顺风国际清洁能源有限公司（01165.HK）74.79%的股权。可谓来头不小，控股的新能源企业不少，如顺风国际清洁能源有限公司主营太阳能业务。华荣实业转型新能源行业。初看，蛮有戏。 src="http://i0.hexun.com/2017-12-13/191969321.jpg"> 人和投资实际控制人控制香港上市公司天成国际集团控股有限公司（00109.HK）32.49%的股权、玖源化工（集团）有限公司（00827.HK）18.61%的股权、顺风国际清洁能源有限公司（01165.HK）74.79%的股权。可谓来头不小，控股的新能源企业不少，如顺风国际清洁能源有限公司主营太阳能业务。华荣实业转型新能源行业。初看，蛮有戏。

市场表现，再好的领导群体，没有实在的业绩或者实际效益，也是难以服众，一不留神所谓的转型就成了股市中的“故事”。 src="http://i2.hexun.com/2017-12-13/191969322.jpg"> 其实，在投资一家公司时，我们会看重股东的背景，但是公司经营情况、管理层的运营能力是一个直观的市场表现，再好的领导群体，没有实在的业绩或者实际效益，也是难以服众，一不留神所谓的转型就成了股市中的“故事”。

人和投资经营情况如下（单位：万元）

上市公司的具有话语权的股份，每年还是可以获得稳定收益的。 src="http://i5.hexun.com/2017-12-13/191969323.jpg"> 粗看人和投资的经营情况，觉得管理层有心做事，至少今年扭亏了。深层的来看，公司经营四年，累计亏损8000多万，今年1-9月份才盈利1300多万，按理说，持股几家上市公司的具有话语权的股份，每年还是可以获得稳定收益的。

笔者看了下上市公司的财报：天成国际上半年少数股东权益收益为6689万元，2016年亏损2420万元；' 玖源集团上半年亏损7172万元，2013年-2016年公司业务均出现亏损，特别是2016年，亏损4.08亿元；顺风清洁能源的业绩更离谱，2016年亏损达到了23.99亿元，2017年上半年亏损3.28亿元

2017.12.1荣华实业:关于对上海证券交易所问询函回复的公告提到了，人和投资自有资金主要来源于股东实际缴纳注册资本15亿元及多年来经营积累，截至2017年9月30日，人和投资账面货币资金余额5100万元左右，其他应收款16.92亿元左右，主要为关联方借款，相关各方已协调于本次交易合规性审查通过后，支付交易对价前资金回流。人和投资本次收购资金来源为自有资金14亿元。

前面说到了人和投资持有的上市公司面临不同程度额亏损，2017年人和投资逐步来看扭亏趋势明显。人和投资豪掷14亿元高溢价接手荣华实业流通股股份，可谓雄心壮志，其实扪心自问，当初投资这几家上市公司是否也存在此时一样的梦想，可惜时不待人，风云突变，现在又来专做新能源领域，不得不打个“？”。

我们再看看荣华实业回应上海证券交易所问询函回复的公告原文内容：

荣华工贸与人和投资协议转让价格确定为12.84元/股，较公司' 股票 停牌前收盘价5.12元/股溢价150.78%，溢价过高。协议转让是考虑了荣华实业资产负债率较低、基本面情况不复杂、无重大不良资产、有利于推动公司业务调整和目前资本市场控制权溢价等情况确定的交易价格。

人和投资本次权益变动的目的是获得上市公司的控制权。本次收购完成后，人和投资将推动荣华实业向新能源行业转型，包括但不限于上市公司对外并购等形式。截至本报告书签署之日，人和投资没有未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。在本次权益变动完成之日起12个月内，不转让本次交易取得的上市公司股份。”

荣华实业主营黄金业务，单一业务较好操作，基本面确实不复杂，但是跨领域经营新能源业务，具有很大的不确定性。人和投资主要经营范围为实业投资、项目投资等，与荣华实业主营业务八竿子打不着边的关系。

黄金业务靠天吃饭，业务不稳定，如果要转型，首先就要确定黄金业务去与留。笔者认为人和投资可能先经营荣华实业黄金业务，并开始着手准备新能源业务项目的投资。如果黄金业务实现盈利，可能继续保持，如果不能扭亏为盈，转型会加快。因为这也涉及到了连续三年亏损面临' 退市的风险。

然而，是否有重组或者资产注入等预期这个真不好说，因为前期人和投资涉及到的企业没有做出令人满意的业绩，从侧面可以看出领导层的一些策略问题，所以本次高溢价接手荣华实业的股份更像是一场赌博。因此，投资者需要谨慎操作，不可盲目。

下面我们看看最近的荣华实业的走势（以下为12月8日截图）

荣华实业周换手率高，人气度明显高，最近一周换手率达到了41.59%，平均一天换手率达到8%。结合前面对人和投资的分析以及近期公司的股价情况来看，后续量能如果可以持续配合，还是可以喝喝汤吃点肉的，中长期来看，还是以公司战略布局来看，不可过高期望。

以史为鉴明得失

股市上高溢价股转频发，以' 深圳惠程(' 002168,' 股吧)为例，可以看到高溢价股转后，深圳惠程走势明显向好。先看看深圳惠程和中驰极速及其一致行动人中源信的股权转让之路。

2016年4月20日，' target='_blank' >何平、任金生与中驰极速、中源信签署了《股权转让协议之补充协议》，在本次交易方案中增加中源信作为本次股权交易的受让方，其中何平将持有的深圳惠程70,167,755股股份转让给中驰极速，任金生将持有的深圳惠程16,568,662股股份转让给中源信。在协议履行完毕后，公司的控股股东将变更为中驰极速及其一致行动人中源信，公司的实际控制人将变更为汪超涌和' target='_blank' >李亦非。这笔股权的转让总价为16.5亿元，每股转让价格约合19元，如若按照当时停牌前8.89元的价格来计算，溢价率高达113.72%。

本次权益变动需支付总计16.5亿元资金取得上市公司86,736,417股股份，其资金来源为收购人的自有资金和自筹资金，不存在直接或间接来源于上市公司及其子公司的情形，资金来源合法合规。

当时，中驰极速控股股东为北京信中利投资股份有限公司，实际控制人为汪超涌先生、李亦非女士，汪超涌与李亦非系夫妻关系。

中驰极速其主营业务：“为体育运动项目经营（高危险性体育项目除外）；企业管理咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动。）”，与深圳惠程及子公司不存在同业竞争关系。

持有深圳惠程股份的目的是为了满足自身战略发展需要。收购人将通过进一步规范运作，加强资本运作，优化资源配置，全面提升上市公司的持续经营能力，与全体股东特别是中小投资者分享上市公司未来发展所创造的价值。

走势向好。公司流通股本7.66亿股，跟荣华实业都是处于底部。股转后，股价稳步向上，短期走势行情较好，中长期还是看股东的战略定位。这点跟前面分析荣华实业的结论类似。 src="http://i7.hexun.com/2017-12-13/191969331.jpg"> 公司股价在股权转让前后表现差异明显，股权转让后期，走势向好。公司流通股本7.66亿股，跟荣华实业都是处于底部。股转后，股价稳步向上，短期走势行情较好，中长期还是看股东的战略定位。这点跟前面分析荣华实业的结论类似。

因此，荣华实业跟人和投资完成股权转让后，笔者认为短期可以操作一轮，中期看公司基本面，长期看公司战略定位。切记不可恋战。

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（责任编辑：赵然 HZ002）
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