中金：A股可能纳入名单及海外中资股成分股调整顺水鱼财经

MSCI半年度调整：确定A股最终纳入名单；海外中资股大幅扩容

MSCI将于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整的结果。此次调整对中国市场至关重要，甚至可能是多年以来最重要的一次，主要由于会带来以下两点关键变化：

确定6月份首次纳入A股的最终公司名单。在此次半年度审议中，MSCI将会根据其全球统一的指数方法论、并结合对于A股的特别要求（' 大盘股、过去12个月期间停牌不超过50天、以及属于沪深港通标的范围内等条件）来确定6月份正式被纳入标的。由于半年度审议涉及因素较多、且过去一段时间市场环境变化较大，因此最终被纳入的标的可能与此前公布的成份股存在一定差异，而这又会对追踪这一样本的主动和被动性资金的配置行为和' 资金流向产生明显影响，特别是那些新被纳入和被移出的' 个股影响可能更大。

大幅改变当前MSCI中国指数包括的海外中资股成分。除了正式纳入A股外，此次调整也会显著改变当前MSCI中国指数（主要涵盖香港和' 美国上市的中资股公司）的面貌，原因在于A股公司被统一纳入指数样本筛选空间后，会明显拉低整体的入选门槛，进而使得此前无法满足条件的海外中资股公司得以纳入。考虑到现有的MSCI中国指数是海外' 新兴市场和中国投资者追踪的一个重要基准指数，涉及资产管理规模体量巨大，因此其潜在影响也不容小觑。

新MSCI中国指数将包括海外中资股及A股；预计约229只A股被纳入；海外中资股可能由153只扩容至约219只

首先需要强调的是，由于此次指数调整所涉及的幅度和范围非常大、叠加缺乏部分底层' 数据等因素，精准预测的难度很大，因此该结果仅是我们基于当前已有数据的静态测算。

根据MSCI指数的调整方法、以及对A股纳入的特殊处理、并基于4月30日的价格数据测算，我们估算：

大约有229只A股此次或被纳入MSCI指数体系，总量上与当前231只样本相差不大，但双向进出影响的个股可能多达近100只。潜在被新纳入的' 股票 主要集中在年初以来表现较好的板块如医疗保健、消费品等领域，股价上涨使其从原来的中盘股晋升为大盘股所致（我们估计如' 片仔癀(' 600436,' 股吧)、' 通化东宝(' 600867,' 股吧)、' 科伦药业(' 002422,' 股吧)等）；而潜在被移出的标的则主要集中在表现较差的周期品、' 券商等板块（我们估计如' target='_blank' >徐工集团、' 小商品城(' 600415,' 股吧)、' 铜陵有色(' 000630,' 股吧)、' 国金证券(' 600109,' 股吧)等）。整体来看，预计纳入样本中权重排名靠前个股为' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' 中国平安、' 招商银行、' 海康威视(' 002415,' 股吧)以及' 浦发银行(' 600000,' 股吧)等；较当前权重增加幅度最大的是片仔癀、通化东宝、科伦药业；摊薄最多的是贵州' 茅台(' 600519,' 股吧)、' 五粮液(' 000858,' 股吧)、' 洋河股份(' 002304,' 股吧)和' 中国太保(' 601601,' 股吧)。结合此次2.5%的部分纳入可能带来的106亿美元的资金规模以及个股日均成交情况，消化资金流入所需时间最长的标的包括' 海天味业(' 603288,' 股吧)、' 中国电建(' 601669,' 股吧)、' 长江电力(' 600900,' 股吧)、' 陆家嘴(' 600663,' 股吧)等。

调整后的新MSCI中国指数包括的海外中资股可能从当前的153只扩容至约219只。如上文中所说，A股被统一纳入样本筛选之后降低了指数进入门槛，使得之前不满足进入指数的中小盘股票 得以被纳入。我们预计，权重增加最多的个股包括药明生物、首控集团、金瑞斯生物等；而权重可能被明显摊薄的成份股包括' 阿里巴巴、腾讯、百度和中海油等。按照消化被动资金流动所需要的天数看，青岛港、中国能源建设、首控集团、' target='_blank' >国泰君安等所需要的流入交易时间最长；而相反' 宁沪高速(' 600377,' 股吧)、阿里健康、阿里影业和' 青岛啤酒所需要的流出交易时间最长。

需要特别强调的是，由于此次指数调整所涉及的幅度和范围非常大、而由于A股尚未正式被纳入前缺乏准确的底层数据、以及静态测算所基于的股价数据选择的差异（MSCI会选择4月最后10个交易的某一天作为审议截止时间）等等因素都会明显加大此次预测的难度、也会使得预测的准确性相比此前大打折扣（我们此前对于历次MSCI中国指数调整的预测偏差都在1~2只股票 之内）。

接下来会发生什么：6月1日正式生效，被动资金通常在最后一天调仓

5月15日凌晨公布调整结果后，所有的调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是5月31日进行调仓操作；但相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。一定程度上，过去一段时间沪深港通渠道北上资金持续强劲流入可能也与A股纳入MSCI时点临近有关。

因此，我们预计，在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内，新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间（相比日均成交）较长标的可能受到较大影响，值得密切关注。A股纳入标的也有望成为短期内投资者持续关注的热点。