和讯首席夏立军： 二线龙头具备较大的安全边际顺水鱼财经

近期A股市场经历了一轮震荡调整，对相关不确定因素进行了较为充分地消化。在当前时点投资者可以择机布局。金融领域继续去杠杆或将影响市场风险偏好进一步提振，但宏观经济将保持平稳增长局面，消费升级成为内需增长的主要动力。宏观经济继续保持韧劲，企业基本面有望好于预期。近几个月逐渐企稳的工业品价格、发电耗煤扩张等数据，再到近期发布的5月制造业PMI创近半年以来新高都表明，我国经济继续保持平稳增长格局，显现较强的韧劲。当前市场估值整体已经回落至合理区间。目前A股市场主要指数估值均已经回落至历史分位数50%以下，并且盈利与估值性价比呈现出一定的投资机会。比如，上证综指当前估值为13.63倍，历史分位数已经从年初的88%大幅回落至43.70%。目前市场处于重要的底部区域，经济增长前景和企业业绩增长方面的变化更多是结构性而非系统性。地产投资增速下滑幅度较为平稳，而出口和制造业对经济增长仍有拉动作用，意味着经济增长方面的变化更多是结构性的。坚持关注优秀公司，比如科技行业的一线龙头，消费领域的二线龙头。消费板块一方面业绩稳定，另一方面整体估值合理，此前一线龙头大涨，从而使得二线龙头具备较大的安全边际，建议关注食品饮料、医药、纺织服装、商业零售等细分领域。科技行业的增长动力更多来源于国产化目标的驱动，在生产要素更多转向技术背景下，有业绩支撑的科技行业高成长龙头值得长期关注，建议关注高端机床、芯片、新能源、机器人等细分领域。

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热点分析：

不锈钢：现有的表内棒线材产能无法迅速弥补缺口，不锈钢产能利用率提高，不锈钢棒线材价格将上涨。叠加供需缺口一时难以弥补，未来钢铁板块仍会受益事件驱动力。其中螺纹钢连续11周库存下滑（从历史数据上看，6-8月螺纹钢的库存大概率下降）；中厚板库存则持续创新低。相关主流钢厂必然会大量增产不锈钢棒线材，供应相关产品的重点企业将收获量价齐升的大好局面，利润有望大幅改善。

小金属：环保风暴导致各地镍铁工厂停产增多，库存处于下降通道。隐性的库存已降至大约4-5万吨，减少的库存有可能是长周期的行为。LME总量减至29万吨一线，上期所仓单低于2.7万吨。从长期看，镍矿本身就面临供不应求。镍的增量需求则主要来自新能源锂电池、航空等工业领域，影响较长期。刺激镍价上涨短期因素较强，中期价格即使偏弱但是仍有支撑，长期甚至可能会处于供不应求状态，因此具有丰富的镍矿资源的企业将直接受益。

水泥：5月PMI为51.9%，创8个月来新高，显示宏观经济整体需求向好。二季度，随着建筑工地陆续复工，水泥需求更加旺季。水泥的库容比已从3月初的局部性高点66%下降到最新的47%，预计短中期水泥价格有望维持居高不下。当然，水泥涨价因需求区域性差异也存在一定差异。二季度南方企业需求比北方强劲，南方的水泥企业提价动机更强，盈利能力明显高于北方水泥公司。在反弹行情中，业绩较佳超跌的周期板块则成反弹领头军。水泥再次涨价有望成反弹行情风口。

后市判断：大盘将逐步震荡企稳展开反弹

短期来看，压制市场的不确定因素仍然较多，尤其要规避半年报业绩雷。但中长期来看，在宏观经济强韧背景的基础上，A股整体估值已相对较低，在市场外部环境不出现极端黑天鹅事件的情况下，目前蓝筹板块总体估值已下降至底部区间。现在杠杆率非常低，两融占总市值比例不到4%，低杠杆引发踩踏的可能性微乎其微。在此背景下，虽然短期内A股市场整体运行预计仍会磨底，难以马上反转，但主要权重股指即便继续走弱，进一步下行的空间或相对有限，大盘将逐步震荡企稳展开反弹。