【中信建投策略点评】市场下跌与股票质押有关吗？顺水鱼财经

事件：

2017年7月2日，' 上证指数下跌2.52%，深成指下跌2.13%，' 创业板下跌1.14%

点评：

1. 市场下跌与股票 质押有关吗？

7月2日A股市场继续大幅度下跌，股票 质押风险再次引发了全市场的关注。有投资者甚至将理论上的平仓风险等同于对二级市场的实际冲击。我们认为这种看法仍然值得商榷。

首先，股票 质押融资风险可控。根据我们测算，截至2018年6月29日，反映股票 质押风险的主要指标两市股票 质押融资业务整体履约保障比例（质押股票 市值与融资金额之比）仍在200%以上。证券公司平均履约保障比例为219.7%。全市场的质押融资保证比例仍然远高于安全线。沪深两市低' target='_blank' >于平仓线的股票 质押市值约占两市总市值的1%，存在质押风险的股票 仍然是个别情况

其次，触及平仓线并不意味着实际违约和强制平仓。在触及平仓线前后，大部分' 券商都会选择与客户协商，请客户补充质押、提供房产等其他担保、或要求部分还款，以降低风险。如果是商业银行，通常会使用客户房产、经营性资产等其他担保品进行担保，而且往往把大股东的正常经营现金流作为第一还款来源。强制平仓的情况较少。

因此，我们认为市场下跌与股票 质押强制平仓的关系并不大。

2. 市场下跌原因分析

首先，人民币汇率贬值是诱发蓝筹下跌的重要因素。从6月中旬以来，人民币汇率从6.40贬值到6.66，贬值幅度超过4%。人民币汇率贬值使得资本存在外流的压力。这也是' 大盘股大幅度下跌的重要原因。

其次，棚改货币化收紧传言是影响市场的第二个重要因素。近期有关国开行上收棚改授信审批权限。棚改PSL资金是基础货币投放的重要渠道，也是影响地产价格的核心因素。因此，棚改货币化的收紧传言直接影响市场情绪，特别是' 房地产板块的情绪。

第三，贸易战风险并未远去。6月15日，' 美国对中国出口美国商品征收关税，中国进行了同等力度的反击。贸易战对经济和市场仍然呈现负面的影响。

3. 投资策略

在7月2日下跌之后，我们仍然维持当前A股市场具备期权的价值特征的看法不变，建议投资者以均衡配置的方法来把握市场的期权价值。

首先，从盈利的情况来看，我们对上市公司盈利仍然优异，特别是代表' 新经济的成长性企业。

其次，从估值角度来看，代表大盘蓝筹的上证50指数估值为9.5倍，沪深300指数估值为11.4倍，估值水平进入了历史低位，具备相当的吸引力。

因此，我们建议投资者做好风险防范工作，以均衡配置的思路把握市场的期权价值。

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