大救市：让子弹再飞一会顺水鱼财经

两根大阳线，' 龙虎榜上机构现。

中国股市在连续暴跌之后，迎来惊天大逆转。官方强力喊话的“大救市”行动，令上周五中国股市的百点绝地反弹，今天再次百点反击，' 上证指数收于2654.88点累计涨4.09%，' 中小板指涨5.08%，' 创业板指涨5.20%。

连续三天，从一行' 两会向股市喊话，到国务院副总理明确扶持股市和民营经济路线图，以及国家最高领导人稳定民营经济信心的重磅回信，直接将股市的凛冽寒冬拉回至大救市的全面反弹。

春江水暖鸭先知，股市上的那群鸭——38支' 券商股全面涨停。

毫无疑问，这将是今年难得的吃饭' 行情。很幸运，周五会员早报我们明确提示了技术性反弹，周五盘中更是明确提示了市场反弹短期适度加仓，再到周日晚间内参确立“救市大反弹”，周一早报明确券商在历次反弹中弹性最好。

在众多投资者还在犹豫和半信半疑中，我们第一时间看到了这一轮大救市背后的“权威份量”。

这一次罕见的历史性的“大救市”，主导者是' target='_blank' >刘鹤副总理，其是推动供给侧改革、去杠杆的核心人物，更是曾以《两次全球大危机的比较研究》而获得中国经济学界最高奖——孙冶方经济科学奖。

一场由民营企业股权质押风险引爆的股市雪崩，如今已成为扭转“国进民退”“民企不公正待遇”悲观预期的节点——习近平主席定调“民营经济的地位作用不容置疑”。

大救市，让子弹再飞一会。如果说这是一场大救市，那管理股市的预期，管理的就是中国经济的预期。

“救市”的权威份量

为什么要救市？谁能救市？

国庆长假以来的中国股市，A股累计暴跌近12%，而周四晚间' 美股还继续大跌，让本已经全面告急的5万亿股权质押盘进一步面临爆仓危机。

从深圳到北京，全国各地国资都在开始想办法救助上市公司出现的流动性危机。但问题是，在股市连番暴跌之下，再多的办法和资金，都难以赶上股权质押盘频发引爆的速度。

不救市，就意味着股市将继续走入崩盘，股权质押风险将向券商、基金、银行乃至' 保险等各大金融机构蔓延，并引发连锁反应，这是一个金融的大传导链条。而最终导致的，就是打乱金融秩序，很可能变相进一步引发局部金融危机。

新一轮A股保卫战正是在这样的大背景下展开，这也是“救市”的尖峰时刻。

周五早间9点至9点36分之间，银保监会主席' target='_blank' >郭树清、证监会主席' target='_blank' >刘士余、央行行长' target='_blank' >易纲的采访内容陆续挂在了各自的官方网站上。随后，相关内容被新华社等各大媒体全网推送。

19日下午，更为高级别，更为罕见的力挺出现。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报、新华社、中央电视台的联合采访，并于下午1点股市开盘之时全网播发推送。

股市于是在跌至股灾新低2449.20点后，拉出百点反弹攻势，直接打爆当天的空头抛盘。

但那一天64点的上涨，市场还未全面认识到此次喊话的权威程度。不管是机构投资者，还是普通投资者，都还在担忧这一次是否有实质性措施，是否又是在“发套”，成为单纯的“喊话”行动。

带有这种疑虑的人，相信对刘鹤是不够了解的。

对于刘鹤本人，3年前外媒已有诸多评价：“未来中国经济发展的理论操盘手”“中国经济政策的核心智囊”“中国' 新经济计划的总设计师”……' 美国彭博社称刘鹤为“中国的' target='_blank' >萨默斯（美国白宫原首席经济顾问）”，以强调刘鹤在经济决策中的重要性。

2015年在一场中美高层会晤时，习近平更是指着刘鹤向外方介绍说：“这是刘鹤，他对我非常重要。”还有一个值得关注的信息是，刘鹤在2015年曾以《两次全球大危机的比较研究》而获得中国经济学界最高奖——' target='_blank' >孙冶方经济科学奖，如何救市处理危机，对于刘鹤而言并不陌生。

同时，这一轮经济方面的供给侧改革以及去杠杆，均出自刘鹤之手最后被最高层采纳并予以执行，而最核心推动执行的人员也是“刘鹤”。因此，刘鹤之于中国经济，尤其是之于当下中国金融市场所承载的份量是够重的。他说话的份量、力度以及落地执行的程度，也是足够得。

这就是为什么说周五市场的百点反弹，市场尚未足够认识到刘鹤这份讲话的份量。情有可原，投资者还在下跌恐慌的惯性中风声鹤唳，甚至忧虑后续政策是否会有实质性的落地和执行。

也正是在市场犹豫和不断确认中，才有投资者博弈反弹的机会，反弹也才会步步推进。

救股市与救经济预期

我们该怎么理解刘鹤的讲话，以及一行两会高层的连番表态？

在这个弱势的市场当中，谁都知道，单纯的喊话已经无助于信心的修复。春，不是喊出来的，而是耕耘出来的。一切都是看“救市”喊话的内核及行动。

高层似乎很明白这一点。因此10月20日，由刘鹤牵头的金融稳定委召开会议进一步跟进明确救市政策落实，更为系统的进行了针对性的要求。

一是会议要求处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。政策导向更加明确，基本可解读为去杠杆基本完成，后续将是适度恢复部分杠杆，以对冲此前去杠杆带来的负面效应。这一变化，将改变当前股市存量博弈的局面，进而走入增量博弈。

二是特别要求，要求全面向民企输送流动性，加考核不问责，同时要求不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷。这就是要求从执行层面解决“国进民退”、“民企不公正待遇”问题。这在短期内肯定是能提振民企和投资者信心。

大家要清楚，恰恰是“国进民退”、“民企不公正待遇”问题，传导到银行信贷等各类机构导致民企融资通道变相收窄，在经济下行风险与中美贸易战风险的冲击下，进而引发了股市的股权质押风险的流动性危机，才出现投资者信心不断下降、投资者风险偏好降低的问题。

解决“民营经济”地位问题，恰恰是解决股市下跌的重中之重。

恰逢此时，习近平主席10月21日回信民营企业家可谓是最高权威的定调。习近平指出，民营经济的历史贡献不可磨灭，民营经济的地位作用不容置疑，任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的。支持民营企业发展，是党中央的一贯方针，这一点丝毫不会动摇。

同时，此次金融稳定委的会议强调，当前社会各界最关注的是已经承诺的各项政策措施落实情况，10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进' 国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。金融稳定委还指出，将会同有关部门进行实地督查，确保落实到位。

官方深知市场连续下跌之后，已经不会关注单纯的“喊话”，而是会更加重视实质性政策的落地。因此，如此明确抓落实，将会确保此次官方救市行动“只许成功不许失败”。

不管如何，这一次的喊话救市，将会有政策陆续频繁落地，速度和力度也会超出之前的预期。可以说，官方已经以此当做是政府公信力的一次考验，因此全方位督导。

中国股市从来都是政策市，做投资核心还是要对国家有信心。而且，这一次对股市的救市行动，更是一次由虚向实打通金融支持实体通路，提升投资者尤其是民企信心，扭转实体经济下行风险担忧的预期一次救市行动。

从1月底以来这一轮的千点大跌，1/3是受中美贸易战的冲击带来的经济下行忧虑，1/3是“国进民退”、“民企不公正待遇”而导致的,1/3是金融市场及股市各种去杠杆引发的减量博弈导致的。因此，从股灾以来新低2449.20点开启的救市大反弹，300-500点的反弹空间是相对合理的。再往上的空间虽有，但需要后续减税降费、基建加码、新一轮改革开放等政策的落地执行情况，才能进一步推涨投资者的信心。

当然，我们德林社一直说，市场的底从来都不是救出来的，2015年的股灾就是是如此，相信这一次的救市也是如此。我们相信在这轮大救市反弹之后，市场还会有反复磨底寻底的过程，但很多市场预期也会发生改变，尤其值得一提的是2449.20这个点位，确实已经足够有厚实的估值底基础支撑，值得大家中长期投资。

不过，随着市场的投资主体慢慢向机构投资者转移，中国股市也在加入MSCI之后越来越走向国际化，主流的投资风格也逐渐转向价值投资，因此从价值投资的筛选而言，依然有些' 个股还会在市场磨底寻底反复的过程中继续下跌。这意味着，投资者更需要去伪存真。

救股市，本身既是防范系统性金融风险，也是全面提振民企信心、投资者信心的一种方式。

救股市，也就是救中国经济的预期。

这是股市的信心，金融的信心，经济的信心，更是对中国未来的信心。大救市，让子弹再飞一会。

【德林社·掌柜特别观察】

在上周五拉出百点绝对反弹大涨之后，中国股市再度迎来久违的百点暴涨。

事实上，今日早报以及昨晚的内参，包括投资私享会南京站的，我们德林社和昊希投资笔记均明确了此轮市场的反弹。尤其是昨晚内参，预期了300-500点大反弹；而今天早报更是明确券商在历次反弹中弹性较好。

今天上午收盘之际，券商整个板块涨停，而开盘之时券商板块整体涨幅才1.54%，有大把的调仓、加仓买入的机会——时间和空间。相信，看了我们内参早报，或者昊希投资笔记，以及我们投资私享会的小伙伴，在这一波反弹中已有所斩获。

当然，这也不乏错过的小伙伴。即便如此明确，也许有些社群小伙伴还会抱怨，德林社没有明确说“全面加仓”或者“全面加仓”券商。这里我们需要说明一下：

一我们不是投资咨询机构更不荐股，我们只能告诉大家风险和机会。而且，这一次算是尤其明确提示了市场的反弹，包括反弹级别，以及反弹板块。希望大家明白“投资是一种修行”，学习很重要，自己的领悟也很重要。

二是每个人的操作不一样，每一个人持有的个股和仓位都不一样，我们无法拿出来一一对比给出个性化的指导提示，我们只能给出相对普遍的风险和机会提示。能如此坚定的反弹，并明确提示券商的反弹，已是我们最大程度的机会提示。

事实上，在投资私享会上，昊希投资和明达资产都明确说了他们在周五已经加了仓位。而今天早盘上证指数高开仅15个点的时候，明显有足够的入市机会，但是我们相信依然有很多人对市场的反弹还是半信半疑。如今，股指已经上涨了近百点。

我们在内参中说了，也正是在市场犹豫和不断确认中，才有投资者博弈反弹的机会。

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