2020年各省偿债压力知多少？|地方债_顺水财经_顺水网

摘  要

从2020年地方债和城投债还本付息总额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）指标看，贵州和青海2020年地方债和城投债偿债压力较大，均超过70%。

从利息保障倍数来看，青海、甘肃和贵州较低，均低于3倍。重庆、广西和天津低于4倍。而上海、广东、河北和山西利息保障倍数较高，均超过10倍。

相比2019年，2020年除上海市整体偿债压力有所减小外，其余各省市偿债压力均增大。从增长幅度看，吉林、青海、贵州偿债压力显著增大，均较2019年提升超过25个百分点。内蒙古、甘肃和云南提升超过20个百分点。

债务结构方面，2020年全国各省市城投债还本付息额共计28548.4亿元，地方债还本付息额共计28187.3亿元，二者体量相当，但各省市之间分化明显。2020年地方债到期量较2019年增长较多，是各省市偿债压力增大的主要因素。除河北、陕西、湖南、宁夏、山东2020年还本付息总额中城投债占比较2019年有所提升，西藏与上年持平外，其余各省市占比均有所下降。

从城投债还本付息额变动看，2020年西藏、河北、云南城投债还本付息额增长较快，增速均超过50%，吉林、山西、福建、江西和天津增速超过40%。陕西、宁夏、浙江增速超过30%。而上海、海南城投债还本付息额下降超过30%。

从城投债偿债压力变动看，天津、云南2020年城投债偿债压力较2019年提升超过10个百分点。江西和吉林提升超过9个百分点。四川、江苏、福建、重庆提升超过5个百分点。而上海、北京、辽宁、海南、广东和贵州城投债偿债压力略有下降。

从利息保障倍数变动来看，西藏、四川和吉林下降幅度较大，分别为47.5%、28.4%和28.3%。而海南和广东增幅较大，分别较2019年增长12.2%和8.6%。

风险提示：财政收入不达预期。

总体来看，2020年全国各省平均偿债压力有所上升。因为一方面，相比2019年，2020年地方债和城投债的到期量均有所增加，其中2020年地方债到期2.07万亿（2019年为1.20万亿），城投债到期1.56万亿（2019年为1.18万亿），如果城投债考虑提前偿还和回售，则总到期2.41万亿（2019年为2.04万亿）。另一方面，各地方财政收入（一般公共预算收入+政府性基金收入）略有下降，2019年约为16.69万亿，2018年为16.93万亿。

横向看，2020年贵州和青海偿债压力较大

我们对全国31个省市2020年地方政府还本付息压力进行估算，包括了地方政府债和城投债。其中，负债端为2020年当地地方政府债和城投债还本付息额，收入端为2019年预算草案披露的各省市2019年一般公共预算收入和政府性基金收入预计数。

计算口径：

（1）（地方债+城投债）偿债压力=地方债和城投债还本付息总额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）；

（2）城投债偿债压力=城投债还本付息额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）；

（3）地方债和城投债还本付息总额=地方债到期额+城投债到期额、回售额、提前偿还额+地方债和城投债付息额；

（4）城投债还本付息额=城投债到期额、回售额、提前偿还额+城投债付息额。

与此同时，本文也对各省市的利息保障倍数进行了估算，以反映各省市财力对其城投平台债务利息支出的覆盖程度。

计算口径：

（1）利息保障倍数=（一般公共预算收入+政府性基金收入）/（城投平台有息债务利息支出+地方债付息额）；

（2）有息债务采用Wind口径的带息债务公式；

（3）城投平台有息债务利息支出用有息债务规模乘以6%进行估算。

从2020年地方债和城投债还本付息总额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）指标看，贵州2020年地方债和城投债偿债压力最大，其次是青海，二者均超过70%。其中，贵州一般公共预算收入和政府性基金收入总量排全国下游，而2020年地方债和城投债还本付息总额为2240.3亿元，排全国第7位。虽然青海地方债和城投债还本付息总额较小，仅为305.6亿元，但由于其一般公共预算收入和政府性基金收入总量较低，排全国倒数第二，因此偿债压力较大。

天津、吉林、云南（地方债+城投债）偿债压力均超过60%，其中，天津地方债和城投债还本付息总额较大，为2397.3亿元（城投债还本付息额占比76.2%）。吉林一般公共预算收入和政府性基金收入总量较小，排全国第25位。云南一般公共预算收入和政府性基金收入总量在全国排中游，但2020年地方债和城投债还本付息规模较大，为2201.2亿元，排全国第8位。

广东、上海、西藏和北京（地方债+城投债）偿债压力均低于20%，2020年还本付息压力相对较小。其中，广东、上海和北京财政实力较强，而西藏地方债和城投债还本付息总额较小。

从利息保障倍数来看，青海、甘肃和贵州较低，均低于3倍。重庆、广西和天津也低于4倍。而上海、广东、河北和山西利息保障倍数较高，均超过10倍。其中，河北和山西主要由于城投平台有息债务和地方债利息支出总额较小，所以利息保障倍数较高。

纵向看，吉林、青海和贵州有所恶化

相比2019年，2020年除上海市整体偿债压力有所减小外（上海下降了1.9个百分点），其余各省市偿债压力均增大。从增长幅度看，吉林、青海、贵州偿债压力显著增大，均较2019年提升超过25个百分点。内蒙古、甘肃和云南提升超过20个百分点。其中，吉林2020年地方债和城投债还本付息额较2019年增长较多，分别为247.1%和49.9%。贵州和青海城投债还本付息额变动不大，同比增速分别为-5.5%和5.8%，但地方债还本付息额分别较2019年增长100.2%和72.2%。

债务结构方面，2020年全国各省市城投债还本付息额共计28548.4亿元，地方债还本付息额共计28187.3亿元，二者体量相当，但各省市之间分化明显。2020年地方债到期量较2019年增长较多，是各省市偿债压力增大的主要因素。除河北、陕西、湖南、宁夏、山东2020年还本付息总额中城投债占比较2019年有所提升，西藏与上年持平外，其余各省市占比均有所下降。其中，甘肃、吉林占比下降超过20个百分点。

从城投债还本付息额变动看，2020年西藏、河北、云南城投债还本付息额增长较快，增速均超过50%，吉林、山西、福建、江西和天津增速超过40%，陕西、宁夏、浙江增速超过30%。而上海、海南城投债还本付息额下降超过30%。北京、辽宁、广东、贵州和重庆也出现下滑。其余各省城投债还本付息额均有不同程度增长。

从城投债偿债压力变动看，天津、云南2020年城投债偿债压力较2019年提升超过10个百分点。江西和吉林提升超过9个百分点。四川、江苏、福建、重庆提升超过5个百分点。而上海、北京、辽宁、海南、广东和贵州城投债偿债压力略有下降。

从利息保障倍数变动来看，西藏、四川和吉林下降幅度较大，分别为47.5%、28.4%和28.3%，均由2020年城投平台有息债务和地方债利息支出总额同比增长，但一般公共预算收入和政府性基金收入同比下降所致。江西、重庆和浙江利息保障倍数下降幅度超过20%。

而海南和广东利息保障倍数增幅较大，分别较2019年增长12.2%和8.6%。主要由于海南和广东2020年城投平台有息债务和地方债利息支出总额同比下降，且一般公共预算收入和政府性基金收入同比增长。

风险提示：

财政收入不达预期：本文使用的财政收入为2019年预算草案中披露的数据，最近北京、吉林等省市下调了预算收入目标，若2019年一般公共预算收入及政府性基金收入实际数不达预期，则存在低估偿债压力的风险。

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