利安隆：全球领先的高分子材料抗老化助剂供应商 _ 东方财富网

全球领先的高分子材料抗老化助剂供应商

公司产品覆盖抗老化剂主要品类。公司成立于2003年，主要产品有抗氧化剂、光稳定剂和整体解决方案产品U-PACK。公司产品广泛应用于涉及汽车配件、涂料、建筑材料、各种包装材料、电子电器、日常家用品等多个领域的各种高分子材料，是全球抗老化助剂行业产品配套最齐全的公司之一。

拥有五大生产基地，打造全球服务网络。公司总部位于天津，在全国拥有天津汉沽，宁夏中卫，浙江常山，广东珠海，河北衡水等5个生产基地。并已在欧洲鹿特丹、美国俄亥俄州、亚洲新加坡、泰国、日本、以及国内广州、上海、宁夏等地设立物流仓库，旨在打造覆盖全球主要客户群的72小时销售快速配送服务优势。公司下游主要客户涵盖了巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、汉高、DSM、PPG、杜邦、LG化学、三星集团、三菱工程塑料、富士集团、旭化成、中石化、中石油、金发科技、万华化学等众多全球知名高分子材料制造企业。

内生外延齐发展，业绩持续高成长。公司2019年前三季度实现营业收入14.34亿元，同比增长26.92%；对应实现归母净利润2.19亿元，同比增长47.85%。2011年至今，公司收入年化增速均保持20%以上，归母净利润年化增速中枢接近30%，持续保持高成长。公司业绩增长点主要来自于2011年-2017年间通过内生外延持续投入的产能顺利释放贡献业绩。2018年前后，公司建设珠海抗氧化剂基地及收购衡水凯亚100%股权完善HALS产品配套。在进一步巩固公司抗老化剂龙头地位的同时，其未来2-3年业绩成长可持续性有较大保障。

下游需求保持增长，抗老化剂空间依然广阔

国内聚乙烯及聚丙烯扩产迎来高峰期，抗老化助剂需求持续增加。塑料、橡胶、涂料、化学纤维及胶黏剂为抗老化助剂的主要下游应用方向。我国高分子材料产量位居全球前列，我们估计，国内高分子助剂市场占全球市场的比重可达到20%左右，相对应的市场规模约为140亿美元。此外，根据卓创资讯数据显示，近三年国内，下游高分子材料领域的扩产计划不断，下游需求的增长预期将带来约9万吨的抗老化剂新增需求。公司所处的高分子材料抗老化剂行业保持长期景气，公司在产能扩产上的持续布局将有望推动公司业绩持续保持增长。

公司成长驱动力：持续研发投入，内生外延加速扩张

持续技术投入，坚持创新驱动成长。公司上市以来持续保持高研发投入，研发人员数量年均增长接近15%，研发费用率维持在5%左右，坚持创新驱动成长。

产能持续释放贡献业绩，内生外延加速扩张。公司上市之后通过内生加外延模式实现快速扩张，生产基地由天津汉沽基地和宁夏中卫基地(整体规划为6.8万吨高分子材料助剂)新拓展至常山科润(整体规划7000吨紫外线吸收剂项目)、广东珠海(整体规划12.5万吨/年抗氧化剂项目)及衡水凯亚(整体规划受阻胺类光稳定剂产能2.11万吨)，产品实现主要抗老化剂品类全覆盖。

盈利预测：我们预计公司2019-2021年可实现营业总收入分别为1974.64/ 2654.29/3613.94百万元，可实现归母净利润分别为323.61/457.24/609.71百万元。

风险提示：原材料采购成本波动风险；环保和安全生产的风险；公司快速扩张带来的管理风险。

（文章来源：中泰证券）