晨鸣纸业“为银行打工”？资产负债率逾75% 短期借款444亿承压 _ 东方财富网

“这家公司就是在给银行打工。”上海某资深CFA讲师近日向《华夏时报》记者坦言。

晨鸣纸业(000488.SZ)就是这样一家上市公司。记者注意到，2019年上半年，晨鸣纸业实现营业收入133.49亿元；财务费用为15.17亿元，其中利息费用达16.5亿元，占营收比重超10%。

晨鸣纸业高企的货币资金也备受关注。事实上，接近晨鸣纸业的一位人士告诉《华夏时报》记者，公司货币资金之所以那么多，是因为和很多子公司的关联担保频繁，要向银行缴纳大量的保证金。

据《华夏时报》记者统计，2019年上半年，晨鸣纸业频繁为子公司关联担保约130笔，担保金额达142.66亿元，当期净资产为244.69亿元，担保金额占当期净资产比重为58.3%。而这一数值在2018年末高达64.48%。

某银行人士向《华夏时报》记者解释称，放在银行的保证金是受限的，不能用作经营。

半年报显示，截至2019年上半年，晨鸣纸业货币资金为207.28亿元，其中187.19亿元作为银行承兑票据、信用证、银行借款的保证金以及存款准备金，即约9成是受限资产，这意味着灵活的账上资金仅20.09亿元。

资产负债率超70% 约9成货币资金受限

公开资料显示，晨鸣纸业是全国唯一一家拥有A、B、H三种股票的上市公司，是中国上市公司百强企业、中国十佳明星企业，被评为中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，公司先后荣获全国五一劳动奖状、轻工业全国十佳企业等省级以上荣誉称号200余项，企业经济效益主要指标连续20多年在全国同行业保持领先地位。

晨鸣纸业主要从事机制纸业务，该业务是公司收入和利润的主要来源。

财报显示，2019年前三季度，晨鸣纸业实现营业收入220.14亿元，同比下降6.29%；实现归母净利润10.68亿元，同比下降56.97%；扣非后归母净利润为7.51亿元，同比下滑65.62%。值得一提的是，计入当期损益的政府补助高达2.28亿元。

对此，晨鸣纸业表示，2019年一季度，受宏观经济形势影响，造纸行业整体景气度不高，纸张价格较去年同期大幅降低，导致经营利润较去年同期下降。进入二季度以来，市场明显好转，主要纸种均落实提价，纸张提价产生效益明显；三季度以来，行业景气度持续提升，公司新投产的两大纸项目全部发挥效益，机制纸销量同比大幅增加，公司盈利情况明显好转。

资产负债表方面，《华夏时报》记者注意到，截至2019年9月底，晨鸣纸业货币资金为219.02亿元，较2018年底增长13.53%，短期借款为444.12亿元，资产负债率高达75.81%。

某资深机制纸行业人士向《华夏时报》记者透露，这个行业周期性较强，对资本的依赖度较高，属于重资本行业，现在开一条生产线至少要10个亿。

不过，截至2019年9月底，以申万行业二级分类来看，造纸行业平均资产负债率为41.64%，太阳纸业资产负债率为54.74%，优于晨鸣纸业。

上述接近晨鸣纸业人士告诉《华夏时报》记者，公司货币资金之所以那么多，是因为和很多子公司的关联担保频繁，要向银行缴纳大量的保证金。

不难发现，晨鸣纸业在2019年半年报写道，截至2019年上半年，公司货币资金为207.28亿元，其中187.19亿元作为银行承兑票据、信用证、银行借款的保证金以及存款准备金，即约9成是受限资产，这意味着灵活的账上资金仅20.09亿元。

同时，公司资产负债率为76.25%，银行借款总额为555.14亿元，公司债为20.98亿元，短融18.54亿元，中期票据及理财直融23.01亿元。

巨额利息费用成“为银行打工”

晨鸣纸业虽然主营业务为机制纸，但也不妨碍其玩跨界，从矿产业到房地产再到融资租赁业务，无一不是相当赚钱的领域。

然而，2019年1月17日，晨鸣纸业发布公告开始“瘦身”，当日，公司公告称，为聚焦造纸主业，逐步剥离非核心业务，公司拟引入长城国瑞证券为战略合作方，深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面合作。截至2019年6月底，公司融资租赁业务规模为9.47亿元，占总营收的7.57%，较2018年均有所减少。

多种跨界尝鲜，也导致晨鸣纸业有诸多子公司与关联企业。据《华夏时报》记者统计，2019年半年报中，晨鸣纸业共有67家纳入合并范围的子公司，9家合营或联营企业，24家其他关联方。

从关联交易情况来看，晨鸣纸业向江西晨鸣天然气有限公司、潍坊星兴联合化工有限公司采购商品，向寿光晨鸣汇森新型建材有限公司、寿光汇鑫建材有限公司出售商品，上述合计发生1.62亿元。此外，晨鸣纸业的关联方应收项目金额共1.42亿元，应付项目金额合计1.27亿元。

值得注意的是，正如上述接近晨鸣纸业人士所述的为子公司提供大量担保，2019年上半年，公司为潍坊森达美西港有限公司、山东晨鸣纸业销售有限公司、晨鸣(香港)有限公司、湛江晨鸣浆纸有限公司、江西晨鸣纸业有限责任公司、黄冈晨鸣浆纸有限公司等频繁提供关联担保约130笔，合计金额达142.66亿元，净资产为244.69亿元，担保金额占当期净资产比重为58.3%。而这一数值在2018年末高达64.48%。

“母公司给子公司提供担保，银行给母公司开存单，同时给子公司开银行承兑汇票，子公司拿着汇票进行生意往来，需到期将钱归还给银行，届时，银行将母公司存单解除。期间，公司放在银行的存款(即保证金)可以得利息，而子公司找银行开银行承兑汇票要交一定的费用，这也会给公司带来一定的财务费用，但前者通常高于后者。”上述银行人士向《华夏时报》记者解释称。

2019年半年报显示，晨鸣纸业实现营业收入133.49亿元；财务费用为15.17亿元，其中利息费用达16.5亿元；短期借款为446.65亿元，其中，保证借款94.45亿元，信用借款107.2亿元，贴现借款235.29亿元；归母净利润为5.1亿元。

“银行承兑汇票往往和贷款配套使用。母公司和子公司和银行资金来往多，会容易从该银行获取更多的贷款额度，而子公司取得汇票后的生产经营使其需要和银行频繁走流水。”上述银行人士进一步称。

这也间接说明了晨鸣纸业为何会有如此巨额的利息费用。

对此，上述上海资深CFA讲师也向《华夏时报》记者坦言，这家公司就是在给银行打工。

（文章来源：华夏时报）