泓湖投资创始人梁文涛：2019大宗商品市场回顾及2020展望 _ 东方财富网

个人简介：

梁文涛先生，泓湖投资创始人、投资总监

毕业于清华大学，获得管理学博士学位；

从业17年以来，曾8次获得金牛奖；

自2011年以来深入研究宏观策略，主动型宏观到系统型宏观的完美蜕变；

正文：

金融市场具有很大程度上的不可把握性，唯有不断地思考每个操作的概率与赔率，选择阻力最小，空间最大的方向，才能长期生存。相比于影响因素众多的股票市场，商品市场大的影响因素相对比较简单：分别是供给，需求，情绪。商品的大行情需要供给与需求的共振，而情绪则是波动的放大器。市场的短期波动主要由情绪驱动，对于把握中长期趋势，我们无需对情绪过分的关注，只是在情绪极端强烈时，一定要控制好仓位回避大的波动，不做情绪的对手盘。

供给与需求的特点也是截然不同，需求可以观测和把握，却不好预测。因为各种库存，价格，价差都有相对高频的数据，提供了我们管中窥豹的机会，而且短期持续性比较强，不大可能突变，但是因为经济活动的复杂性，预测中期的需求非常困难，对于有着确定交割日期的期货市场来说，中期需求预测的误差可能会造成非常大的损失。

供给在特点上来讲，就是短期会有很多突发事件，且大多表现为供给的突然减少，比如矿难，环保等，同时，由于做多的收益空间是无限的，这也就造就了做多的天然优势，但供给在年度级别的把握上却比需求要好很多，因为产能周期是一个以年来计算的过程，产能的退出需要高成本产能持续的亏损，产能不足时，需要长期的资本开支才能补上。

这也就回到我们这篇文章的主题，“紧跟高频需求，静待供给发酵”，只有把握我们能把握的，且即使突发状况发生，也大概率对我们有利，在2020年的市场才有可能取的不错的收益。

回顾2019年的大宗商品市场，可以概括为整体平淡，明星耀眼。整体的商品市场可以说是波澜不惊，处于窄幅震荡的状态，不过也有几个明星品种，一个是因为风险事件频发走出大行情的贵金属，还有就是铁矿，镍这两个出了供给端突发事件的品种也都走出自己的翻倍行情。

展望2020年，根据我们研究框架，我们认为原油，有色和农产品中的多个品种值得我们的关注，主要原因如下：

有色：全球某些基本金属矿山产能快速增长的时间已经过去，未来几年的新增产能微乎其微，随着竣工改善，且2020年周期复苏风险偏好的提升，如果期间供给侧再有突发性事件，可能会有不错的中期机会。

原油：页岩油革命将原油的成本拉低后，油价已经在中低位盘整数年，低油价已经造成了委内瑞拉的乱象，以及中东国家财政赤字的不断加大，过去数年资本开支骤减，且大量生产设备被拆除，当页岩油的成本开始增加，且公司开始要求回报的时候，原油产能的增量极有可能不及预期，也会有做多的机会。

农产品：某些农产品已经经历了长达几年的低迷，虽然目前供需都不太好，而且也没有到行情的拐点，但是绝对价格的低位，以及长期熊市积蓄的力量，我们需要紧密跟踪需求，耐心等待可能的机会。

（文章来源：优优私募）