中金公司：中国A股和港股短中期展望趋于积极 关注三条主线 _ 东方财富网

中国A股和港股短中期展望趋于积极

近期出现的如下因素让我们对未来3-6个月中国A股和港股持积极看法：

1)尽管很多投资者认为中美摩擦可能具备长期化的特征，但中美第一阶段协议的达成使得贸易摩擦暂时“降级”，“预期稳、关税降、冲突缓”给予市场一定的安定期；

2)中央经济工作会议精神“稳”字当头，叠加贸易摩擦缓解以及地产竣工提速，等等，整体增长压力可能有所缓解，也为全球增长企稳提供动力，从而抬升盈利预期；

3)流动性上，全球资金流向在今年大部分时间流出股市、流入债市，近期开始流入股市，预期好转使得资金流向对股市也更为有利；

4)中国市场特别是港股整体估值不高，等等。

中美贸易摩擦“降级”的影响：稳预期、稳增长、稳汇率

中美第一阶段经贸协议文本达成一致，根据美方声明中的表述：

1)美国不再于原定12月15日开始对中国约1800亿美元出口商品加征此前声称的15%关税，同时维持前三个清单共计2500亿美元(340、160和2000亿美元)25%的关税不变；2)将9月1日开始加征的1200亿美元关税从15%降至7.5%。相应的，3)中方将在2017年货物与服务贸易进口总额(货物1539亿美元，服务560亿美元)基础上，未来两年共计增加2000亿美元的进口。

虽然大部分此前所加关税仍有效，但后续关税暂时不再增加、已有的部分关税有所降低，双方贸易争端赢得一段暂停期，能够起到一定的稳预期、稳增长、稳汇率的作用。

从行业上看，关税不再增加的1800亿美元商品主要包括消费品、电子、机械等，1200亿美元商品关税降低的主要包括纺织品、鞋类及其他轻工类产品。总体上看目前我们自上而下预测的A股及港股2020年盈利均增长约6%的预测可能面临一定的上修空间。

周期成长兼顾，三条主线，港股跑赢A股

在年初至今成长大幅跑赢、部分估值不算低估的背景下，我们前期已经开始建议更加平衡的组合配置，当前继续建议周期与成长风格兼顾，具体建议以下三条主线：

1)老经济中继续下行风险小、向上弹性大的部分周期行业龙头，包括地产、建材、券商等；

2)大消费中估值不高、预期不高，或可能受益于地产竣工提速及整体增长企稳的行业，如家电、家居、汽车、酒店等；

3)符合产业升级方向、受益于资本开支企稳的偏高端制造业龙头，如科技硬件、新能源、资本品等。

根据上述三个方向我们在A股和港股构建了两大股票篮子。我们认为，港股整体估值比A股更低、老经济占比略高、更受益于国际资金风险偏好好转，港股指数可能继续跑赢A股指数。

另外，资金流向方面，尽管MSCI指数可能暂时不再继续提高纳入A股的比例，但海外资金配置A股的趋势可能不变，我们此前预计的2020年北上资金净流入2000亿人民币的规模在全球股权风险偏好可能提升的背景下也具备上修的可能。

风险方面，中美第一阶段协议后续落实、物价上行、地产市场、中国政策稳增长节奏和力度、去杠杆后遗症等是需要关注的潜在下行风险点。

从更长的时间来看，中国如何通过持续改革应对内外部结构性矛盾、平稳释放内需潜力是我们评估市场中期上行空间的主要关注点。不过，越来越多的证据表明，消费升级和产业升级是中国未来值得投资的两大趋势，相关优质龙头公司值得持续关注。

（文章来源：中金公司财富管理）