运达科技收购也玩“分期付款” _ 东方财富网

轨道交通行业景气持续回升，主营轨道交通车辆检测与控制的运达科技(300440)日前再度开启并购模式，宣布拟以自有资金1200万元收购北京华开领航科技有限责任公司(下称：华开领航)20%股权并斥资3795.92万元向华开领航分期增资，最终取得华开领航51%股权，以此强化公司的智能运维战略布局，为其打造轨道交通智能化一站式解决方案再添砝码。除了一贯的业绩对赌以外，运达科技在收购中还设置了分期支付和回购等条款，以防止收购标的不达预期。

智能运维成发展趋势

根据公告，此次运达科技收购标的华开领航主要从事城市轨道交通安全检测业务，公司成立于2016年12月2日，注册资本1000万元。华开领航运用机器视觉、红外检测、声学等感知技术，研发的主要产品弓网检测系统、地铁车辆360°3D检测系统、靴轨检测系统等，可以实现对铁路、城轨车辆安全监测、线路安全检查及信息化。

据了解，轨道交通的牵引供电系统主要包括变电所和接触网两大部分，变电所将从电力系统送来的电能变压后送达接触网，接触网再向车辆直接输送电能，车辆利用受电弓从接触网获得电能，牵引车辆运行。因此，接触网与受电弓的良好接触至关重要，对其全面检测是车辆安全运行的重要保障。而华开领航研发的弓网检测系统利用了紫外成像等多项技术，可以监测弓网温度、受电弓结构状态、接触网几何参数等，实时自动报警。自国内首条全自动无人驾驶地铁上海10号线首次全线安装了该系统以来。目前已在上海、杭州等城市投入使用。

地铁车辆360°3D检测系统则利用高速摄像头采取车体可视部位3D图像，实时传输至监测中心利用自动识别技术对图像进行分析和故障级别预警。

随着技术不断进步，轨道交通产业的发展迎来技术集中爆发交融的时机。业内专家指出，城轨智能运营维护领域在2017年之前应用极少，自2017年起，弓网检测项目率先开始爆发式增长，车辆360° 3D故障图像检测系统已开始形成初步需求和认知，预计将迅猛发展。同时，无人驾驶车辆的兴起，配备车辆防撞系统成为下一步探索目标，其他智能化产品也进入培育期，智能运维已成为不可改变的趋势。

《金融投资报》记者注意到，目前A股已有部分上市公司业务介入上述领域，例如今年8月上市的唐源电汽(300789)，其主要产品是牵引供电检测监测系统等，与华开领航的弓网检测系统的应用具有一定的重合性。鼎汉技术(300011)非主营业务也对这一领域有所涉足。此次收购华开领航，意味着运达科技将在这些领域与上述公司竞争；不过，相较上述上市公司，运达科技业务布局更丰富。

推进全产业链战略

令人关注的是，华开领航成立时间较短，尚未盈利。根据公告，2018年及2019年1-9月，华开领航期内营业收入分别为262.72万元、482.46万元 ，净利润分别为 -464.76 万元、-209.16万元。以2019年9月30日净资产账面值为237.91万元为基准，华信资产采用收益法评估华开领航股东全部权益价值为6300万元。

对此，运达科技认为，华开领航目前处于发展阶段，开拓市场、研究技术等需要大量资金投入，故历史年度逐年亏损，净资产账面值较低。目前企业在手订单及中标通知书较多，未来收益预期较好。另外，华开领航所在行业发展迅速，随着我国电气化铁路、高速铁路和地铁通车里程的不断增长，牵引供电和工务工程检测监测产品将迎来高速发展期。

运达科技董秘王海峰向《金融投资报》记者表示，长远来看，此次收购与运达科技积极打通全业务产业链的战略相符，运达科技致力于“提供轨道交通专业化集成解决方案，同时不断培育和拓展智慧培训和智能运维业务，形成覆盖轨道交通的全产业布局。”

上海地铁维保公司物资和后勤分公司总经理周乐认为，随着城市轨道交通行业从建设向运营、从运营向经营的逐步过渡发展，具备高效可靠的供应链管理能力至关重要。而基于行业联盟的平台化、集成化、智能化的供应链管理模式是一条最值得探索的发展路径。

事实表明，运达科技偏向于采取兼并收购策略来实现这一目标。自2017年开始，运达科技收购湖南恒信、四川汇友以及西安维德40%股权。其中，控股四川汇友后运达科技介入供电设备领域，收购西安维德以加强智慧培训布局，此次收购华开领航，则为牵引供电系统加了“防护”。

不过，对于处于成长期中的华开领航，运达科技也颇为谨慎地“留了几手”：一是业绩对赌。交易对手承诺华开领航2019-2021年度的净利润分别不低于400万元、600万元及700万元，合计为1700万元，并拟定了相应的业绩补偿标准。二是收购股权和增资款都将在达到一定的业绩对赌协议后分数期支付。三是设置回购条款。协议约定了六种情形下，交易对手须依协议约定回购运达科技所持有的华开领航股权。定期报告显示，此前，运达科技收购的湖南恒信与四川汇友均实现了业绩对赌。