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PTA:具备做多估值的空间 暂不具备做多驱动的时机|PTA_顺水财经_顺水网

核心摘要:群友提问:马老师,pta目前怎么看?01 PTA 的观点从大的方向来说,PTA 这个产业面临的问题,一个是产能投放增加,预期是一个供大于求的格局;二个是民营企业炼化一体化趋势,使得原料端 PX 的对外依存度降低,成本端可能有所下降。这两点从预期角度来讲,对 PTA 其实都是利空的。另外,从盘面来讲,目前 PTA 的绝对价格确实处于相对较低的位置,期限结构也从 backward 结构在下跌过程中变成了 contango 结构,contango 结构的出现说明价格基本上处于底部区间,但是什么时候能大涨,这个说

群友提问:马老师,pta目前怎么看?

01 PTA 的观点

从大的方向来说,PTA 这个产业面临的问题,一个是产能投放增加,预期是一个供大于求的格局;二个是民营企业炼化一体化趋势,使得原料端 PX 的对外依存度降低,成本端可能有所下降。这两点从预期角度来讲,对 PTA 其实都是利空的。

另外,从盘面来讲,目前 PTA 的绝对价格确实处于相对较低的位置,期限结构也从 backward 结构在下跌过程中变成了 contango 结构,contango 结构的出现说明价格基本上处于底部区间,但是什么时候能大涨,这个说不准,底部起来的品种,抄底的最好时机是 contango 结构慢慢走平,只要一直保持比较陡峭的 contango 结构,其实都不太适合抄底。

(资料来源:博弈大师)

从 PTA 指数的月 K 来看,绝对价格确实很低了,短期盘面在走出慢慢的上涨,但是我个人认为,在当前这个阶段,可能难以直接反转,而只是大幅下跌过程中的一个反弹,可能还需要在底部区间震荡一段时间。毕竟从产能和成本端、需求端来看都不具备大幅上涨的基础,上面说了产能和成本端的预期都是偏空的。

再说需求端,每年的春节期间,都是聚酯企业大幅停产检修的时候,这个时候聚酯开工率非常低,PTA 下游需求缺乏明显的驱动力。现在又逐步临近元旦和春节,所以后面随着下游聚酯企业开工率下降,PTA 的需求可能会相对弱一些。

很多时候,我们容易犯一个错误,例如,我们通过宏观分析或者基本面分析也好,得出结果论,一个品种是偏空的,然后啥也不想,就直接杀进去做空,你得看一下入场的位置,交易的盈亏比情况。

我个人认为,当前阶段 PTA 的上涨就是一个底部反弹,并不是反转,如果你通过分析看空的话,最好是空在高一点的位置,最好是反弹去做空。如果都跌到了 4400、4500 这样的低位,就算是你分析偏空,也不一定要去做空,盈亏比不合适。你的分析只是确定一个交易方向,你的入场得有一个有利的盈亏比。

当然,如果价格都跌破 4500 以下了,那就没有做空的理由了,更适合做多,其实现在的情况下,大的方向更适合做多,从估值角度来讲,随着盘面价格下跌,估值的优势慢慢体现,只是驱动不确定什么时候到来。做估值,本质上是一种偏投资的交易方式;做驱动,本质上是一种偏投机的交易方式。就 PTA 来讲,长期更适合做估值,短期来来回回折腾可能更适合去做投机。

02 PTA 相关数据

目前 PTA 的库存处于中等水平,不算太高,也不算太低,库存偏中性一些。随着产能投放增加以及炼化一体化导致的成本下降,市场的预期是库存会逐步累积。

(资料来源:卓创资讯)

从 PTA 以及聚酯开工率来看,目前上下游开工率有些背离,上游开工率向上,下游开工率向下,这个是当下盘面上涨过程中需要关注的一个风险指标。另外,我们会发现聚酯开工率往往在每年春节之前会有一个大幅下降,届时 PTA 的需求可能会缺乏支撑。

(资料来源:卓创资讯)

目前 PTA 的加工费在 500 多点,这个加工费水平基本上是亏损的,我们都知道 PTA 的利润是加工费减去生产成本,生产成本基本上在 550 元左右,所以就现在这个加工费水平,生产企业基本上是亏损的。

(资料来源:卓创资讯)

我们从 PTA 毛利率可以验证一下,现在毛利率为负,所以基本上现在处于亏损状态,不过从历史来看,大部分时候都是亏损的,少数时间是盈利的。

(资料来源:卓创资讯)

从成交来看,现在 PTA 整体的日度成交水平相对较低,现货市场成交爆量往往更能带动盘面上涨,低成交情况下,盘面走弱反弹的概率大一些。

(资料来源:卓创资讯)

从原料端 PX 的开工率来看,处于历史相对高位,不过短期趋势是向下的,这在一定程度上有利于原料端 PX 走强,从而从成本端给 PTA带来一定的支撑。

(资料来源:卓创资讯)

原料端 PX 的利润情况现在也不是很好,也是处于亏损状态,目前 PX 亏损,PTA 亏损,产业链的上中游都处于亏损状态。如果整个产业链上中下游都亏损了,这个时候下游跌破生产成本,这个成本往往是终极成本,往往更有做多的价值。

(资料来源:卓创资讯)

下游的利润状况现在也不是很好,基本上都处于亏损状态,目前整个产业链的上中下游的盈利状况都不是太好。所以,整体来讲,下跌的空间是有限的,但是上涨可能缺乏实质性的驱动。

(资料来源:卓创资讯)

基本上,从做坐标来看,PTA 跌下来之后,未来上涨的空间是具备了。但是从横坐标来看,短期并没有大涨的基础。所以短期盘面的走势,我认为是一个长期下跌的阶段性反弹,大概率还会在底部区域震荡一段时间,长期来看,PTA 的纵坐标给出了空间,想在这个品种上赚大钱,方向只有一个,就是做多,什么时候做,需要自己去把握横坐标的起涨点。

另外,春节前下游会有装置检修,开工率下降,利空 PTA 的需求端,季节性因素也需要注意一下,暂时看不到大涨的基础,但是下面空间也有限。


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