外资资管明年增配啥？A股是一个优秀的标的吗？ _ 东方财富网

随着金融开放政策不断落地，2019年是外资大举进入中国“买买买”的一年，随着2019进入尾声，多家外资资管发布了对中国的展望，包括先锋集团、瑞银资管、摩根资产、景顺、富兰克林、邓普顿等多家全球资管巨头，中国作为一个单独的投资机会被讨论颇多，多数看好A股明年表现。

12月18日，记者采访了美国资管公司联博集团的三位资深股、债投资策略师，他们认为明年较为看好的是这些领域：欧洲银行和美国房贷相关债券，以及中国A股。

债券投资看好欧洲银行和美国房贷

联博集团固定收益资深投资策略师江常维表示，从全球来看，当前是一个非典型的经济周期，全球包括七大工业国制造业数据骤降的趋势以及全球贸易活动大幅度衰退，影响到全球的经济增长。因此联博对2020年的GDP展望往下修了平均0.3%，对于新兴市场部分调整幅度不大，幅度比较大的是成熟国家的部分。欧洲和日本调整幅度比较大，最主要原因是欧洲和日本相对贸易开放程度比较大，更加依赖出口。此外，现在已经到达零利率甚至负利率，可以减息但是空间有限，刺激经济工具上受限，处于相对比较疲弱的状态。

“经济还是在扩张阶段，不至于走向衰退。”江常维补充道。

从债券市场来看，江常维认为，美国公司债、美国高收益债券的基本面相对比较稳健，高收益债发债年增率比高收益债公司本身营收还低，不似传统10年经济周期的末端，而2007、2008年公司发债更加积极，因此现在相对稳定。

“今年的违约率的确像我们预期一样是稍稍上扬的，但是其实还在长期平均水准之下。长期平均大概在3-4%左右。如果细看当中违约成分大部分来自一个产业就是能源高收益债券，如果把它除掉，其他非能源高收益债券违约率大概只有1.5%，相对比较低也是比较健康的。我们认为违约的风险其实不是特别大，可能集中在某几个产业。”江常维表示，资金在今年陆续回流到高收益债市场，供给层面今年发债情况也比较受控，净供给量是负值，发债少但是需求增加，所以技术面比较支持高收益债整体价格的表现，但经济趋缓时CCC级债券的确比较容易受到影响，需要谨慎。

联博看好欧洲银行业带来的机遇，称欧债危机后欧洲监管要求银行增加核心一级资本的比率，不良贷款是往下修正，并要求银行尽量不要操作太复杂的金融商品，尽量回归到传统式的商业模式——纯粹做存放款业务。银行股价虽然没有明显增长潜力，但是现金流稳定，是债券投资看好的板块。

另外值得关注美国房贷市场。首先降息之后房贷利率很低，买房需求增加，其次美国房屋库存仅剩4个月的量，在相对历史低点(这和2008年房贷危机有很大关系，开发商态度比较保守不想囤积太多库存，所以库存一直很低，就推升整个价格的上扬)。另外美国消费者信用状况好于公司债，过去十年个人信用分上行，现在比较高。联博认为比较看好的债券类别是信用风险转移债券，数据模型测算得知真正发生损失的比率仅为不到0.05%。还有一个类别是商业不动产抵押贷款债券。

为什么要增配A股

美股已经十年持续上涨，明年是牛是熊？联博集团股票资深策略师黄森玮认为，历史经验显示，没有理由说美股涨10年一定陷入熊市。美国股市从二战到现在过去80年都是一个长期的牛市，而且当超级牛市循环开始走的时候，通常不会只会涨10年，通常会涨超过20年的时间。即便明年有波动，可能只是一个小型熊市，并不像2008年那么严重。

回顾2019年，“美股很明显上涨，但是全世界投资人非常不捧场”。到11月底的数据今年净流出资金1800多亿美元，资金都跑到债券型基金和货币市场基金，甚至货币市场基金今年净流入量创下2008年下半年海啸以来的新高。“过去一个月我们已经看到状况出现一些改变了，资金还是非常喜欢债券的，但是股票资金已经开始逐渐有资金回流的现象。”黄森玮表示。

从中国股市来看，明年会有大量外资入场。联博集团中国股票投资组合经理林桦堂指出，中国A股占MSCI一年指数才不到5%，纳入因子是20%，假设100%纳入的话，按照摩根大通的测算会占新兴市场指数的超过16%。而扩容是大概率事件，因此未来会有大量全球资金进入。目前不少外资投资者把中国市场和全球新兴市场分开看待，当成新的投资标的，这是一个趋势。

“中国A股营利增长速度不输其他新兴市场甚至发达国家，而由于对流动性的干预，现在估值较为便宜，加上贸易争端情绪缓和，这是一个长期配置的机会。如果市场情绪是一个钟摆，在过度乐观和过度悲观间摇摆，钟摆停在平均值最低端的时候是非常少的时间，现在似乎是从悲观摇摆到乐观的方向上。”林桦堂表示。

联博集团是国际投资管理公司，旗下管理全球各地客户资产约6010亿美元(截至2019年10月31日)。1967年成立于美国，1988年于纽约证交所上市。

（文章来源：21世纪经济报道）