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正如摩根士丹利看跌美国经济的策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)所写的那样，就目前而言，多头和空头之间的争论实际上归结为一个问题:我们是否处于经济周期的中期?鲍威尔上周五以一种令市场不满意的方式回答了这个问题。
正如4个月前威尔逊所指出的，看好美国经济者辩称，美联储温和的转向政策是我们所需要的，因为美国经济基本面非常好，因为我们仍处于经济周期的中期，消费者仍然非常强劲。当全球经济在4月和5月出现疲软迹象时，乐观的论调变成了美联储的降息举措，以抵消人们对贸易紧张局势以及对美国经济和市场溢出效应的担忧。当时几乎没有提及美国经济面临的任何内生风险，因此被称为“保险式降息 ”。
与看好美国经济的支持者不同，摩根士丹利对基本情况的看法全年都是一致的，大摩认为一种持续看跌。大摩首席经济迈克尔·威尔逊表示，美国经济将继续放缓，大多数人预期的下半年复苏将无法实现，原因有很多。我们观点中最不同的部分，集中在目前正在发生的美国企业利润衰退。
nload=imgresize(this); >美国企业利润衰退，或濒临裁员
nload=imgresize(this); >（企业明显减少了投资和员工工作时间）
如果我们将陷入经济衰退，我们认为这是因为利润衰退恶化到公司将决定裁员的时候了。
大摩今年看跌美国股市的部分理由是，企业将削减资本支出和库存，使其从去年达到的高库存水平回落。由于我们预期利润率将迅速恶化，劳动力市场在某个时候看起来很脆弱。有明显的证据表明，相当多的公司正处于一个关键时刻，它们需要就员工数量做出决定。
虽然不能肯定地说，企业是否会动用杠杆，但出现这种结果的可能性已经大幅上升，或许，企业正朝着这个方向发展的最令人信服的论据是，工作时间大幅减少，而这通常是在大规模裁员之前发生的。
至少对摩根士丹利很难认为中期周期中，我们看到的是真实的数据。事实上，大多数企业的利润年率和增长年率明显下降，无论是公共企业还是私营企业，但失业率远低于自然失业率。
不仅仅是银行的悲观评价,得出鲍威尔的“中期”评估是错误的:市场也拿出了令人信服的证据,“我们不是处于中期甚至后期,而是经济周期的终结”。威尔逊指出,在过去的一年里,市场交易本质上是如果我们进入经济衰退。
重要的美债收益率倒挂3个月
威尔逊把美联储基金10年期曲线作为债券市场对美联储政策看法的最准确反映，债券收益率的下降速度在衰退结果之外很少见，而10年期收益率曲线已连续3个多月与3年期收益率曲线倒挂。
“在这一点上，信息非常明确——美联储的政策对经济来说过于紧缩。”
与此同时，美国经济中对利率最敏感的部分未能反弹，这是表明问题非常严重的最明显迹象，尽管过去一年利率大幅下降，表明这不是消费者的成本问题，而是需求疲弱的问题。
房地产个股疲弱
nload=imgresize(this); >（美国房地产个股不再对美元贬值反应积极）
特别值得注意的是房地产——自4月份以来，由于利率暴跌，房地产相关股票的表现一直未能超过大盘，这一事实再次表明，市场对我们是否处于周期中期的看法产生怀疑。
抛售成长类股票是不是太晚了?
根据摩根士丹利的说法，这个问题的答案可能是“是的”。在目前阶段，避险类股票的表现很可能超过安全杠铃的另一部分——成长类股票。
nload=imgresize(this); >（美国增长类个股和避险类个股数量比）
在这一点上，摩根士丹利(Morgan Stanley)上周发布了一份图表，显示如果经济衰退的价格能够完全反映出来，成长型股票在最后的表现如何逊于避险类股。换句话说，尽管避险性债券代理和成长型股票的估值仍高得惊人，但随着对经济增长衰退的担忧被反映出来，防御性股票往往比成长型股票持有的时间更长。因此，威尔逊对投资者的建议是如果他们在成长类股票的风险敞口过大，就应降低他们在该领域的风险，尤其是昂贵的长期成长类个股。
nload=imgresize(this); >（现货黄金日线）
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