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北京时间周四(10月25日)20:30，欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会，在对通胀前景表达信心，并且认为意大利预算问题影响有限，对近期经济数据表现和贸易保护主义表示了担忧。截至发稿，欧元兑美元横盘震荡逾20点，相对高点和低点分别为1.1430和1.1407。
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nload=imgresize(this); >此前欧洲央行公布新一期利率决议，如期维稳各项利率，并减半月度资产购买规模至150亿欧元。管理委员会预计欧洲央行关键利率维持在目前水平，至少到2019年的夏天结束。
关于政策工具
德拉基称，近期经济数据不及预期，仍需要大量宽松货币政策。如有必要，欧洲央行准备好调整所有的政策工具。
关于通胀
德拉基坦言，潜在通胀增速温和，但欧元区物价压力仍旧在上升，经济基本面继续支撑对通胀趋同至目标的信心。潜在通胀率将在年底加速，中期将逐渐上升。
经济增长
德拉基指出，近期数据表明欧元区经济广泛增长，经济增长风险仍旧大体平衡。敦促欧元区国家政府推升长期增长潜力。借贷增速受需求增加支撑，大部分欧元区国家的产出前景仍旧积极。
保护主义
德拉基强调，贸易保护主义、新兴市场波动性等方面的不确定性依然突出。
意大利问题
德拉基认为，欧元区需要更加完善的财政缓冲，尤其对负债高的国家。高负债国家必须完全遵守欧元区的预算规则。但他也强调，意大利问题暂时没有蔓延到其他欧元区国家，没有过多讨论意大利问题。
欧洲央行前所未见的宽松举措已实施四年，如今手中工具已所剩无几，尽管其资产购买计划将在今年结束，但欧元区面临的不确定性在上升，让政策前景带有一丝温和的味道。
随着欧元区经济扩张从去年的超常势头减缓至被认为是自然潜力的水平，决策者希望从明年末开始只是小幅、偶尔调整政策。
本周欧盟史无前例地否决了意大利的预算案，意大利和欧盟之间的政治之争升级也将是欧洲央行考虑的问题。
德拉基本月稍早表示，意大利官员们必须停止质疑欧元，需要在预算问题的争论中“冷静下来”，因为已经对企业和家庭造成损害。
对意大利风险的容忍度有多大？
自从欧洲央行上次会议以来，意大利反建制的政府已提交一份扩张性预算，引发与欧盟的冲突，导致意大利公债收益率大幅上升。近期欧元/美元及德国/意大利公债利差的相关性开始增强，表明欧元对意大利债市波动率较为敏感。
由于投资者抛售意大利公债并打压银行股，与欧盟的对峙已经让意大利因借贷成本升高而付出惨痛代价。
尽管欧洲央行担心意大利卖压涌现可能扩及欧元区其他国家，但该行并不想提供支援，以免让外界认为意大利的财政超支获得回报。
法国巴黎银行在给客户的报告中表示：“欧洲央行可能不愿帮助一个公然蓄意违反规定的政府，同样重要的是，欧洲央行也不想被视为它正在这么做。”
而且并非所有人都相信意大利风险仍将是地方性事件。Oppenheimer Funds投资组合经理Alessio De Longis和Ben Rockmuller已削减对欧股的曝险，将资金转向美股，理由便是意大利相关担忧不断加剧。
经济增长前景风险多大？
不过对欧元区来说，意大利的纷扰来得不是时候。欧元区成长已然放缓，金融市场波动性升高，英国无协议脱欧的风险增加，且全球贸易摩擦可能进一步打击信心。
德国汽车行业艰难调整，以适应新的排放标准，将在整体经济中产生影响，拉低第三季度成长。
不过随着贸易摩擦带来负面冲击，可能很难忽视对经济前景的担忧加剧。本月国际货币基金组织(IMF)调降今、明两年全球经济增长预估，欧洲最大的经济体德国也调降经济增长预期。
欧洲央行9月会议纪要显示，至少部分决策者讨论了是否要调降对经济增长风险的评估，他们称这些风险“基本均衡”。
Pictet Wealth Management策略师Frederik Ducrozet表示：“全球经济下行风险，以及这些风险未来可能进一步增加，让央行声明论调偏向下行风险倾斜，这是需关注的重点。”
何时将开始讨论升息？
决策者在公开场合和私下表示，欧洲央行延长2.6万亿欧元购债计划的门槛相当高，而现在就重新评估利率指引还太早了。
荷兰央行行长暨欧洲央行管理委员会委员克诺特本月稍早曾说，欧洲央行1月将不得不开始讨论升息的时机。德拉基近来提到基础通胀上升“相对强劲”时的说法变化，也引发有关利率的辩论--后来这种评论被淡化了。
根据指引，欧元区利率将维持不变至明年夏季，但意大利市场动荡已导致投资者对升息预期持更为审慎态度。
能否明晰再投资计划?
一项调查显示，欧洲央行将在不到三个月内结束购债计划，尽管存在政治与贸易方面的疑虑，但该央行延长购债计划的可能性较小。
这对欧元区债市来说是一个大问题，因为欧洲央行持有的到期债券资金再投资，将在新购债计划结束后继续为债市提供缓冲。
欧洲央行曾表示，将把到期债券的资金用于再投资，但尚未阐明具体细节，目前关于该央行是否将把再投资目标对准较长期债券有一些传言。
据外媒上个月报导，部分决策者甚至已主张不要展期公司债，并且把资金投到别的地方。但决策者也表示，欧洲央行的再投资政策即便调整，可能也将主要是技术性的，旨在保持购债顺畅。
调整“出资比例”
德拉基已经说过，欧洲央行会依照出资比例来决定再投资资产的分配，所以就此做出的任何调整都很重要。调整出资比例目的在于反映他们经济规模的变化。
分析师预计，按照新的出资比例，德国权重会增加，而意大利和西班牙权重下降——暗指流向这些国家的再投资资金减少。
不过，虽然德国权重可能增加，但符合欧洲央行购债规定的德债稀缺，意味着购买更多德债的空间即便存在，也会非常小。
富瑞金融集团(Jefferies)资深欧洲分析师Marchel Alexandrovich说：“这些是技术问题，通常没人在意，但在这件事上就很重要了，因为为在可预见的未来再投资都将是欧洲央行的主要政策工具。”
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