【中信证券宏观】硬脱欧风险基本消除 关注贸易协定——英国脱欧系列点评 _ 东方财富网

核心观点

英国议会投票通过《脱欧协议法案》，脱欧进程加速。保守党在英国大选中大获全胜，后续法案在议会通过的阻力明显减小。硬脱欧风险基本消除，我们提示明年贸易协定的不确定性仍可能会继续冲击资产价格。

正文

▌ 英国议会投票通过《脱欧协议法案》，脱欧进程加速。北京时间12月20日晚23:00左右结束的英国议会投票中，鲍里斯政府向议会提交的《脱欧协议法案》以358:234的明显优势在议会表决通过。鲍威尔政府曾于今年10月中旬提出相关立法的提议并未获得议会通过，因此按照此前Bennact法案的要求必须向欧盟提出延期申请，将脱欧的最后期限再次延期至2020年1月31日。而此次法案通过意味着脱欧进程已经打破僵局，之后将明显提速。

▌ 保守党在英国大选中大获全胜，后续法案在议会通过的阻力明显减小。12月12日举行的英国大选，保守党获得650个席位中的365个，重获议会多数席位。此前英国脱欧的阻力主要来自两个方面，一方面是欧盟与英国就北爱尔兰硬边界问题和关税同盟问题的分歧，这一问题在今年10月鲍里斯与欧盟达成新的脱欧协议后已经解决；另一方面是来自议会对脱欧的阻挠，由于鲍里斯所在保守党在议会并非多数政党，导致脱欧协议提交给议会立法屡屡受阻，因此保守党要求提前大选以谋求议会更多席位。此次大选结果显示，保守党以80票之多的优势战胜工党，成功获得议会绝对多数席位。这意味着议会对脱欧的阻挠将明显减小，后续各项法案在议会顺利推进的可能性大大提高。

▌ 硬脱欧风险基本消除，但贸易协定不确定性仍然较强。目前最新《脱欧协议法案》已获议会投票通过，且后续议会的阻挠明显减小，因此我们认为当前硬脱欧风险基本消除。但英欧贸易协定不确定性仍然较强，一方面是最新法案明确了英国与欧盟贸易谈判的过渡安排必须在2020年12月31日结束，即不管英国是否与欧盟达成贸易协定都将真正意义上脱欧，这意味着直到明年年底之前贸易谈判的不确定性都可能会压制市场情绪；二是不管WTO还是FTA的贸易协定都可能对英国不利。若双方无法达成协议，则英国与欧盟的贸易关系将退回WTO模式，这会明显冲击英国的贸易与经济。若双方达成协议，我们预计将类似于自由贸易协定(FTA)，相对于土耳其的关税联盟模式以及挪威的欧洲经济区模式，当下与欧盟可能形成的新贸易关系负面冲击较大。鉴于当前汇率已经充分预期脱欧的较高确定性，而明年贸易协定的不确定性将持续，我们提示这部分风险仍可能继续冲击资产价格。不过，贸易协定的不确定性风险会相对弱于硬脱欧的风险。

▌ 明年英国脱欧有哪些重要的时间观察点？1)下一次议会投票时间为2020年1月9日。圣诞假期之后，英国议会下议院将对新法案进行为期3天的讨论，并会于1月9日就该法案进行最终表决。2)2020年1月27日，议会上议院给出最终投票结论，并提交女王签署。在这之前上议院的议员会就《脱欧协议法案》进行大约两周的辩论，决定该法案是否需要改动，并在不久后提交女王签署。3)2020年1月31日，英国法律上脱欧的最后期限，将开始进入过渡期，就贸易协定与欧盟进行谈判。4)2020年12月31日，英国脱欧的过渡期结束，不管英国是否与欧盟达成贸易协定都将真正意义上脱欧。

（文章来源：CITICS宏观研究）