经济增长预期改善 市场“元起”仍在途中 _ 东方财富网

A+H策略前瞻：本周公布的11月工业增加值同比增长6.2%，创近5个月新高，结合前期超预期的PMI反弹和金融数据，市场对经济企稳预期明显升温，符合我们对明年上半年A股盈利弱复苏的判断。另一方面，中央经济工作会议所释放的积极信号也缓解了市场前期过度悲观预期，成为12月市场快速上涨主因。往后看，市场估值所隐含增长预期得到一定修复，但仍处于相对合理水平，上半年信贷和社融的高增量有望反映在未来1-2个季度 A股盈利增速上行。而且我们判断CPI大概率在明年一季度见顶回落，有望打开政策宽松空间，在盈利弱复苏背景下对权益市场是牛市含义，建议继续耐心配置。但近期包括未来产业资本减持规模都将达到年内较高水平，且京沪高铁IPO募资预计创年内新高，两方面因素可能对市场形成一定扰动。结构上，继续增配TMT，更看好5G应用端的传媒和计算机，电子关注景气复苏且估值合理的细分领域；关注汽车景气度改善，包括新能源在内的行业估值修复；关注受益地产竣工改善的建材、有色、基础化工和后周期行业；历史复盘中银行在岁末年初跑赢市场概率大，地产受益政策边际转暖可能有超额收益。海外方面，港股相对全球走势落后，且内外扰动因素的干扰效果暂时减弱，大市在本周维持上涨格局。市场成交额进一步放大，且中资股表现突出，表明国际资金开始向中资蓝筹回流。在中美落实正式签约事项之前，港股市场有望维持反弹行情，但上行速度将有所放缓，且空间可能被限制在今年2季度的高位以下。

北上资金继续大幅净流入，12月16日~12月20日，北上资金净流入212.4亿元(前值+205.1亿元)，净流入居前的是家电、银行和非银；南下资金净流入145.9亿港元(前值+82.8亿港元)，净流入居前的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数下降0.90个百分点至126.42。

大类资产表现：十年期美债收益率环比上涨5.49%，报1.92%；美元指数上涨5.49%，报97.6901；人民币兑美元下跌0.19%，报7.002；伦敦现货黄金上涨0.85%，现货原油上涨1.91%，至61.22美元/桶。

权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中证500和创业板指分别上涨1.26%、0.21%、1.24%，2.19%和0.93%，恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.66%和1.77%。从最新市盈率看，创业板指48.90倍，位于42%历史分位；中证500为24.60倍，处于15%历史分位；上证A股13.19倍，位于48%历史分位；沪深300为12.29倍，位于56%历史分位；上证50为9.89倍，位于54%历史分位。从PB看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是65%、12%、23%、51%、42%。

行业比较概览：本周上涨最多的是传媒、地产和农林牧渔；食品饮料、钢铁和医药下跌居前。从PETTM历史分位看，目前低于10%的有：煤炭(3%)；从PB看，石油石化(2%)、商贸零售(4%)低于历史5%分位数。近1月机构调研次数最多的公司是大族激光(14次)。

风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。

（文章来源：光大证券）