隔夜资金利率降至近三个月低位 利率债收益率曲线延续陡化 _ 东方财富网

经过上个交易日的大幅反弹，债市周一(23日)重回盘整，国债期货窄幅波动，小幅收红；主要利率债收益率小幅下行，十年期国债收益率围绕3.80%一线震荡。自逆回购重启以来，公开市场连续四日净投放，规模达6800亿元。央行维护跨年流动性意图明显，隔夜资金利率跌至2019年9月末以来低位。

国债期货小幅高开，盘初窄幅波动，午前小幅拉涨。截至午盘，十年期债主力T2003报97.950，上涨0.11%，成交16272手；五年期债主力TF2003报99.800，上涨0.10%；两年期债主力TS2003报100.325，上涨0.06%。

银行间现券收益率小幅下行，收益率曲线依然维持陡化，长端利率下行并不明显，短端和超长端利率债收益率下行近2-3BP。截至午盘，十年期国债活跃券190006收益率报3.1880%，上一交易日收报3.1900%；十年期国开活跃券190215收益率报3.5850%，上一交易日收报3.6030%。上周十年期与1年期国债利差走扩3BP至60P，十年期与5年期利差走扩2BP至21BP；十年期与1年期利差走扩1BP至89BP。

公开市场上，央行早间公告称，以利率招标方式开展了500亿元14天逆回购操作，操作利率为2.65%，与前次相同。今日无逆回购到期，央行此举实现等额净投放。数据显示，本周共有800亿元逆回购到期，25日、26日分别有500亿元和300亿元7天逆期回购到期。

自2019年12月18日逆回购重启以来，公开市场已经连续四个交易日进行逆回购操作操作。此前，自2019年11月19日开展了7天期1200亿元逆回购操作之后，央行在公开市场操作中连续暂停逆回购。2019年12月18日，央行重启逆回购操作，尤其是重启暂停了两个多月的14天期逆回购操作。当天，央行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，其中包括500亿元7天期逆回购，中标利率2.50%；1500亿元14天期逆回购，中标利率2.65%，此前为2.70%。

12月19日，央行开展2800亿元逆回购操作，包括300亿元7天期和2500亿元14天期逆回购，操作利率分别为2.5%、2.65%，均与前次相同。

12月20日，央行发布公告称，以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作，操作利率为2.65%，与前次相同。当日无逆回购到期，央行此举实现等额净投放。

经过上述三日的连续大额逆回购，央行公开市场三天实现净投放额度达6300亿元，持续维稳跨年流动性。加之今日的净投放，自逆回购重启以来，公开市场已经实现了高达6800亿元的净投放。

流动性支撑下，资金面异常宽松。隔夜资金利率23日大幅走低至近三个月低位。隔夜Shibor报1.5570%，下跌25.70个基点；7天Shibor报2.4530%，下跌7.60个基点；3个月Shibor报3.0400%，下跌0.10个基点。银行间市场隔夜质押式回购利率DR001均价报1.55%，创2019年9月末以来新低。

地方债方面，今年的地方债发行比往年更加提前，目前，多地已收到2020年新增专项债额度。根据上周地方财政厅相关公告，四川省将成为“提前批”地方债首发省份，将在1月2日发行2020年首只地方政府专项债，青岛市财政局紧随其后，拟于2020年1月9日发行116亿元五期专项债券。另外，湖南省、浙江省均将在2020年1月中旬发行地方政府专项债，拟发规模分别是240亿元和328.3亿元。2019年11月27日，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。

展望2020年债市，国泰君安报告认为，上周五债市大涨可能预示着债市抢跑的拐点出现，该机构预计，10年国债收益率将分两个阶段下行至2.8%附近。虽然来自PMI、工业、消费的增量信息显示经济边际回暖的概率上升。然而，对于经济周期是否启动，现在做出判断言之尚早。对边际的变化更多需要保持观察，更多以“应对”而不是“预判”去对待。此外，市场对2019年一季度开门红记忆会导致这一轮利率即便出现回调幅度也有限，而反过来看，一旦2020年初开门红不及市场预期，可能反过来会推动债市进一步上涨。建议投资者积极把握2020第一季度的波段行情。

申万宏源报告亦认为，2020年债市存在波段性机会。该机构称，上周债市先调整后走强，长端继续维持震荡，预计年末债市也不会因为资金面而出现大幅调整，而2020年债券市场将是由牛向熊过渡的一年，预计2020年10年国债收益率波动区间2.9%-3.5%。

（文章来源：中国金融信息网）