圣邦股份：拟横向收购钰泰 强化模拟芯片龙头地位 _ 东方财富网

事件：公司12月23日晚公告发拟发行股份及支付现金购买钰泰半导体南通有限公司71.30%股权并募集配套资金，结合原有持股将达到100%控制。

点评如下：

拟横向收购钰泰全资控制，协同效应提升品牌。公司12月23日晚公告拟发行股份及支付现金的方式购买钰泰半导体南通有限公司并募集配套资金。标的公司钰泰半导体专注于模拟芯片的研发与销售，与公司属于同一细分行业，具体产品分为稳压器、电池管理及其他产品三大类别，为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供200余款电源管理类芯片产品，本次交易属于对同行业优质企业的横向整合，交易完成后，圣邦股份将与钰泰半导体在现有的供应链、客户资源和销售渠道上形成积极的互补关系，借助彼此积累的研发实力和优势地位，实现与上市公司业务上的有效整合，同时，通过对公司现有芯片产品品类的扩充(+17%)，上市公司产品的应用市场将进一步扩大，市场占有率也将进一步增长，从而使公司的品牌影响力得到更广范围的提升。

模拟芯片格局，研发+外延收购带来规模和品牌放大效应。全球格局来看，国内模拟电路企业由于起点低、工艺落后等因素，在技术和生产规模上都与世界领先水平存在着较大的差距，目前国外品牌如欧美企业如德州仪器、恩智浦、英飞凌、思佳讯等仍占领先地位，本身由于模拟行业大卖场模式以及对工程师经验要求较高，所以并购重组是模拟IC厂商实现跨越式发展的重要跳板，尤其是在品类、人才、应用等协同效应产生对规模和品牌的放大效应。公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升，此次拟收购钰泰将实现全资控制且为公司长期发展重要一步，根据钰泰2019H1 营收1.2亿，利润4000万，净利率33%，公圣邦若并表后业绩规模和盈利能力也将显著提升。

盈利预测：暂不考虑钰泰并表，维持预测公司2019/2020年营收分别6.85/9.09亿元，业绩为1.8亿、2.55亿，我们认为公司作为国内模拟芯片龙头，基于研发和每年新产品储备显著受益于通讯、消费电子等终端创新及国产替代、外延协同持续超预期(未来若追赶TI等并购仍是快速追赶途径)，同时基于公司的战略地位、稀缺性以及较高的天花板，持续重点推荐。

风险提示：国产替代不及预期；创新研发不足风险；市场竞争加剧风险。

（文章来源：中泰证券）