华域汽车：电动化、智能化放量在即 估值中枢有望上行 _ 东方财富网

报告摘要

国内规模最大的综合性汽车零部件企业。2009年上汽集团整合旗下零部件业务成立华域汽车并借壳上市。公司零部件产品覆盖领域广阔，分为汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件和热加工件等五大业务板块，涉及电动化、轻量化和智能网联化等领域，分布在19个控股子公司和约50个联营/合营企业中。

内外饰件：公司业绩之根基。内外饰件是公司业绩的支撑，2018年占主营收入67.5%，占归母净利润52.0%。公司座椅、车灯等产品领跑国内市场。内饰件全球布局，是公司海外收入的主要来源。公司内外饰件下游整车客户配套稳定，且不断拓展集团外客户。19年获得国产特斯拉座椅、保险杠配套。公司实现全资控股车灯业务，加速布局智能化、海外业务。

汽车电动化：多点开花，布局核心件。公司自主/合资布局电驱系统、热管理系统、微混系统、电动转向系统等新能源汽车关键零部件。华域电动和华域麦格纳获得大众MEB和通用BEV3电驱系统定点；华域三电是国内领先电动空调压缩机、冷却模块供应商；上海法雷奥和博世华域分别是国内最大IBSG和EPS供应商。汽车电动化为公司带来新增长点。

汽车智能化：布局毫米波雷达和电动助力制动系统。ADAS普及/高级别自动驾驶落地逐步打开毫米波雷达市场需求。公司自主研发的毫米波雷达开始量产运用，实现智能驾驶领域布局。电动助力制动系统是新能源汽车、自动驾驶汽车的关键部件，公司2016年启动自主研发电动助力制动系统Ebooster，现已实现量产配套。

盈利预测、估值与评级：行业复苏带动公司业绩边际改善。同时，公司在电动化、智能网联化布局领先，有望在未来2~3年贡献业绩。我们预测公司2019~2021年归母净利润为69.4 / 73.1 / 77.5亿元，对应EPS为2.20 / 2.32 / 2.46元。公司估值低于行业整体水平，随着公司“中性化”进程推进及电动、智能领域贡献业绩，公司估值中枢有向上空间。综合绝对/相对估值结果，给予公司2020年13倍PE估值，对应目标价30.16元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：国内车市/新能源车市复苏不及预期；毫米波雷达销量不及预期；海外市场推进不及预期；汇率风险。

（文章来源：光大证券）