把握时代脉搏 佳兆业投资价值进一步抬升 _ 东方财富网

2019年是佳兆业(1638.HK)上市十年。集团初心不改，站在城市综合产业运营者的高度，坚持地产开发为主的同时，持续发力布局文体旅游、健康、航运等多元化业务。

如今，适逢建设粤港澳大湾区和社会主义先行示范区的重大时代机遇，又赶上了12月《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》的印发，种种利好已为佳兆业下个十年的发展铺平道路，佳兆业的投资价值正在不断显现。

财务结构持续优化

近年，地产行业市场集中度加速攀升，房企凭借着大量的优质土地储备、更强的融资能力以及高效的运营能力，实现销售持续增长，但想要在铁板一块且博弈激烈的市场竞争中实现业绩的稳步提升难度与日俱增。然而在此严峻的市场环境下，佳兆业数个财务指标抢眼，实现了业绩的飘红，。

2019上半年，佳兆业营业收入同比增长34%至201.1亿元；毛利67.1亿元，同比增长42%；净利润达到27.8亿元，同比增长24%；本公司持有人应占溢利28.4亿元，同比大涨67%；本公司持有人应占核心净利润同比增长55%达到27.5亿元，整体盈利能力持续提升。

报告显示，上半年公司净负债率下降45%，公司速动比率保持在1.3倍的良好水平，现金及银行存款账面值较去年底增长31%至300亿元，完全覆盖1年内到期债务且有结余。上半年，公司优化债务结构成效显著，穆迪、标普和惠誉三大国际信用评级机构分别给予佳兆业B1、 B、 B评级，展望稳定。

境内融资方面，上半年获深交所批准逾人民币90亿元的四项资产支持专项计划额度。截至目前，集团已成功发行4.75亿元海上航运客票收入ABS、6.85亿购房尾款ABS及5.55亿供应链金融ABS。专项计划的发行，推动了公司融资多元化，对于调整整体债务结构，降低融资成本，强化现金流管理具有积极作用。

中达证券在发布的研报中指出，佳兆业是以城市更新业务为特色的大湾区房企，公司商业模式及禀赋优势独特，经营迎全面改善，业绩有望持续稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级。海通证券也表示，考虑到大湾区旧改项目加速释放和债务情况持续改善，佳兆业具备较高的成长性，给予“优于大市”评级。

放到更长的时间轴来看，上市10年来，佳兆业在总资产、合约销售额、存货、毛利、营收等方面都发生了倍数级的增长，特别是佳兆业的销售额和总资产都超过了10倍，其中总资产增长超14倍。

投资价值将持续释放

从某种程度上说，佳兆业的发展轨迹也是对政策不断感知不断响应的历程。这种与政策共舞的卓越能力也令其具备更具想象力的成长空间和投资价值。

1999年，随着国家土地居民住房市场化推进，房地产开发呈现出巨大的市场需求和发展潜力，佳兆业顺潮而起，瞄准改革先锋——深圳，开发拥有超大花园社区的桂芳园。之后，佳兆业乘势而上，逐步下子京津冀协同发展区域、粤港澳大湾区、长江经济带等，进驻全国超50个重要城市，与国家及地区重要战略发展区域高度契合。

紧跟旧改红利，即使在2018年出现严厉的地产调控政策，持有一线城市的优质“硬货”(在售项目、土地储备)的佳兆业，当年合约销售仍创新高。

今年上半年，佳兆业以旧改供应、招拍挂、收并购等多元化渠道择机补充土地储备，共获得15个优质项目，新增土储权益建筑面积达246万平方米，深化全国化布局。

佳兆业重点布局大湾区、长三角、华中、华西及环渤海五大城市群。截至今年上半年，佳兆业共有土地储备近2600万平方米，可售货值逾5000亿元。 其中，一线和重点二线城市占比达到76%，大湾区占比达到55%，丰厚且优质的“存粮”，无疑为佳兆业赢得了不小的竞争优势。

在全国化布局中，佳兆业开始将自身最具实力的城市更新步伐加快向全国输出。7月，上海嘉定区徐行镇“城中村”项目实现供地，这是上海市目前规模较大的“城中村”改造项目，也是嘉定区首个民营企业参与并成功完成拆迁摘牌的改造项目。

业内人士认为，随着粤港澳大湾区建设全面推进以及深圳先行示范区建设逐步开启，佳兆业根植先行示范区、深耕大湾区的优势凸显。此外，公司目前正处于低估值、高增长的窗口期，投资者或将最大程度分享这支大湾区内房股带来的红利。

值得一提的是，2014年，当头部房企喊出房地产行业已经进入“白银时代”开启发展多元化业务时，那时候很多房企都未能意识到多元化的潜力和魅力，佳兆业的多元化布局也已悄悄形成，持续发力布局文体、健康、航运等业务，依靠“地产+”的新模式砥砺前行。

数位受访人士坦言，2019年佳兆业业绩抢眼弥显公司穿越楼市寒冬，抵御行业周期的能力。伴随，旧改、粤港澳大湾区等数个红利持续释放，佳兆业的房地产业务仍能在未来相当长的时期内为公司提供较为充沛的现金。而此前，佳兆业在数个多元化业务板块的成功并购，也有望抬升公司长远投资价值。