农夫山泉“兄弟”万泰生物上会 2018年净利六成来自非经常性损益 _ 东方财富网

12月26日，农夫山泉的“兄弟”公司北京万泰生物药业股份有限公司(下称“万泰生物”)将要上会。

需要指出的是，这已经是万泰生物第二次向IPO发起冲击。虽然公司收入和净利润连年增长，但如果扣除非经常性损益后，其归母净利润“缩水”十分明显。

农夫山泉的“兄弟”

据了解，万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售。万泰生物的核心产品有艾滋病毒诊断试剂、病毒性肝炎系列诊断试剂、全自动管式化学发光免疫分析系统、重组戊型肝炎疫苗、人乳头瘤病毒系列疫苗、冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)等。

从股权结构来看，万泰生物的控股股东为养生堂，持有万泰生物63.35%的股份。万泰生物的实控人则是钟睒睒，钟睒睒除通过控制养生堂间接持有万泰生物，还直接持有万泰生物20.21%的股份。

钟睒睒还是农夫山泉的董事长，农夫山泉正是养生堂旗下企业。这意味着万泰生物与农夫山泉为“兄弟”公司。

2016年6月16日，万泰生物首次报送主板申报稿，保荐机构为国金证券，会计师事务所为瑞华，律师事务所为中伦，评估为华信众合。

申报稿显示，万泰生物2013年至2015年的营业收入连续增长，分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元，归母净利润分别为0.8亿元、1.18亿元、1.19亿元。

财务摘要，数据来源：申报稿

首次主板IPO，万泰生物拟募集资金3.45亿元，用于万泰沧海生物医药项目和营销网络中心扩建项目。万泰生物计划发行不超过4013.33万股(占发行后的10%)，以此计算达到拟募资额时的估值为34.51亿元。

募投项目摘要，数据来源：首次主板IPO申报稿

不过令人想不到的是，万泰生物于2017年12月29日终止审核。

关于公司终止审核的原因，IPO日报向万泰生物发去采访提纲，但截至发稿还未收到回复。

依赖非经常性损益

万泰生物在终止审核后并没有闲着。

2018年6月，万泰生物向全体股东增发2880万股，总股本增加至3.9亿股，增资价格为6.2元/股。即万泰生物从股东处获得1.79亿元进行扩张。

完成这次增资后，万泰生物于2018年11月报送申报稿，再次冲击主板，并且相关中介机构均未发生变化。

新的申报稿显示，万泰生物2016年至2018年营业收入分别为8.44亿元、9.5亿元、9.83亿元，同比增速分别为24%、12.49%、3.49%。可以看出，公司的收入增速下降明显。

营业收入同比增长情况摘要，数据来源：IPO日报整理

在同一时间段内，万泰生物的归母净利润分别为1.48亿元、1.5亿元、2.93亿元，2018年归母净利润同比增长94.85%。

为什么万泰生物在营业收入增长放缓的情况下，归母净利润反而暴涨？

IPO日报发现，这主要是因为非经常性损益。

一位知名注册会计师对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

公司在2018年的非经常性损益高达1.74亿元，分别是非流动性资产处置损益1.33亿元、归属于非经常性损益的政府补助2429.31万元、根据政策法规一次性调整的损益3385.28万元。

非经常性损益摘要，数据来源：申报稿

扣除非经常性损益后，万泰生物2018年归母净利润“缩水”59.39%，只剩1.19亿元。

从更长的时间线来看，2013年-2018年，万泰生物的营业收入连续增长，但2018年扣非后归母净利润只比2017年多7.21%，比2016年还少了10.53%。

扣非后归母净利润摘要，数据来源：IPO日报整理

对此，万泰生物于申报稿中表示，营业收入的增幅下降及扣非后归母净利润波动主要由于公司进一步优化产品结构，大力推广化学发光诊断仪器及配套试剂，导致其优势产品酶联免疫诊断试剂及胶体金快速诊断试剂的销售受到了一定的不利影响。此外，由于子公司万泰沧海生物医药项目大额在建工程转固，导致折旧费用大幅增长，影响公司的利润。

募资目标能否实现

万泰生物再次冲击主板，募集资金和募投项目也做出了改变。

万泰生物的拟募资额由3.45亿元升至3.8亿元，万泰沧海生物医药项目则更换成化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目。

募投项目摘要，数据来源：申报稿

值得关注的是，万泰生物2016年6月首次主板IPO时，达到拟募资额时的市值为34.51亿元，以彼时最近一年扣非前后归母净利润计算，万泰生物彼时的发行市盈率为29倍和30.01倍。

而截至2019年12月25日，东方财富显示，2016年起共有896家非科创板企业上市，其中676家(占75.45%)的市盈率处于22.9倍-23倍范围内，只有7家企业的新股发行市盈率超过了23倍，这一比例仅为0.78%。

此次主板IPO，万泰生物发行不超过4360万股(占发行后的10.06%)，以此计算达到拟募资额时的市值为37.79亿元。以最近一年扣非前后归母净利润计算，万泰生物彼时的发行市盈率为12.9倍和31.76倍。

即扣除非经常性损益前，万泰生物的发行市盈率比首次主板IPO时低不少，但扣除非经常性损益后却比首次主板IPO时还高。