“野蛮人”大作战：百货业的反转魅力 _ 东方财富网

资本市场向来不缺少精彩的商业故事。

向来伴随着“老旧”“升级改造”“闭店潮”“转型”等关键词出现的百货业，近年来却受到资本市场“野蛮人”的一路追击。在12月份，三家百货零售公司的“野蛮人”大作战轮番上演，一轮一轮反转的背后，百货零售企业的“反转魅力”也浮出水面。

频遇“野蛮人”：百货股东上演守卫战

12月18日，南宁百货原第一大股东南宁沛宁和第五大股东南宁农工商签署《一致行动人协议》，结成一致行动人。此后，双方共计持有公司股份21.2%，成为控股股东，实际控制人仍为南宁市人民政府国有资产监督管理委员会。

两大国资股东结盟的原因很明显，只为对抗“野蛮人”宝能系对南宁百货股份的蚕食。

12月4日，南宁百货公告称，南宁市富天通过司法竞拍增持2291.23万股，持股比例上升至18.85%股份。以0.46%的微弱优势，超过原第一大股东南宁沛宁持有的18.26%股份，成为南宁百货的第一大股东。南宁富天的幕后操刀者，正是姚振华掌控的“宝能系”。

其实早在2015年9月开始，南宁富天就举牌南宁百货拿下5.01%股权。此后经多次增持，截止9月末，南宁富天已持有南宁百货股票7977.55万股，占南宁百货总股本的14.65%，成为南宁百货的第二大股东。

12月4日的出手，是宝能系紧随“宝万之争”谢幕后，沉寂多年对A股的再次征战，因此引起市场的格外关注。此举也使得南宁百货在11天内获得10个涨停板，近乎成了一支“妖股”。

而就在不久前，百货零售公司中百集团抵御“野蛮人”入侵也以反转结局告一段落。12月16日，永辉超市公告称，因发改委要求，公司与武汉国资进行了友好磋商，决定取消向中百集团发出的部分要约收购计划，维持29.86%的持股比例不变。永辉超市支持武汉国资作为中百集团的实际控制人，不谋求中百集团的实际控制权。

事实上，永辉对中百集团的垂涎同样由来已久。早在2014年1月，永辉第一次举牌中百，持有该公司5%股份。随后永辉超市多次增持，不到一年时间对中百的持股比例达20%。直至今年4月，永辉超市正式向中百集团发起部分要约收购，拟以8.10元/股要约收购不超过6905.56万股，将其对中百的持股比例从29.86%提高至不超过40%。

12月16日的一纸公告意味着，永辉超市试图控股中百集团的计划折戟，同时宣布这场历时近6年之久的股权之争，最终以永辉的妥协告终。

就在永辉超市、中百集团的“野蛮人”大作战结束一天后，百货公司王府井百货也因受增持举牌被推到聚光灯下。股东成都工投再度增持王府井1917万股，占公司总股本的2.47%，权益变动后，成都工投合计持有公司股份3881万股，占公司总股本的5%。此外，成都工投还立下“雄心”，表示未来将继续增持王府井。

地产商与零售商：追逐“买点”大不同

近几年，中国的百货零售市场风云变幻，前有万达百货卖身，后有长安商场、北京赛特等一批老牌百货商场的闭店潮，现存百货企业中，艰难的数字化的转型也叫人唏嘘不已。

百货业面临凋敝已是不争的事实。赢商网统计的49家百货上市企业业绩数据显示，2019年上半年，49家百货上市企业营收总额2135.81亿元，较2018年同期下降2.4%。

而查看财务数据就会发现，处于风口浪尖，遭“野蛮人”频繁举牌的中百集团、南宁百货与王府井百货业绩也并未显现过人之处。

中百集团发布的三季度业绩报告显示，公司实现营收117.38亿元，同比增长1.98%，净利润3748.6万元，同比下滑91.99%。王府井今年以来同样业绩表现不佳，今年上半年净利润6.99亿元，同比下降7.48%，前三季度营收虽然同比增长了1.06%，但实现的净利润为8.47亿元，同比下滑了14.33%。南宁百货也是如此，其连续4年扣非净利润为负值，2015-2016年以及2018年均亏损超3000万元，2019年前三季度虽然实现盈利，但净利润仅为600.66万元。

面对如此“惨淡”的业绩，地产商和零售商还“处心积虑”争做“野蛮人”，究竟意欲何为？

上海中原地产市场分析师卢文曦指出，与房地产不同，百货业最大的优势在于其既拥有上下游产业链，还往往拥有稀缺商业地块。尤其在目前百货业面临一定压力的情况下，百货企业颇具投资潜力。

就南宁百货而言，其自持的商业物业面积超过10万平方米，很多都处于城市商圈的核心地段，自有仓库接近1万平方米。截至2019年上半年，南宁百货总资产18.8亿元，其中固定资产就高达10.49亿元，房屋及建筑物的账面价值便达10亿元。

不仅如此，核心商业地段的拆迁款也将带来一笔不菲的财务来源。此前，21世纪经济报道等多家媒体报道曾猜测南宁百货将获得巨额征拆补偿，使得人们对宝能系的增持浮想联翩。中百集团2019年三季度净利润同比下降91.99%的原因，即为其于2018年同期曾有仓储门店拆迁补偿净收益4.29亿元，而本期未获得该项收入。因此，尽管南宁百货发公告否认了将获得拆迁补偿的消息，资本市场的热情依旧未减。

事实上，南宁百货代表了大部分百货零售企业的现状。二级市场上，传统国有百货商超盈利能力连年下滑，却拥有很多自有物业，由于其所在的上市公司缺少市值管理的动力，导致估值持续处于低位，市值大幅低于自有物业价值。这给予了市场很大的想象空间，如果可以低位买入这些商业上市公司，推动自有物业的再利用甚至土地收储，也就推动了这些商业上市公司的“价值发现”，便有机会获得高额收益。基于此，南宁百货被低估的优质物业资产才是宝能系的“醉翁之意”。

不过在卢文曦看来，零售商与地产商看中的百货“买点”并不相同，“地产商看中的可能更多物业价值，零售商则有可能看中的是百货上下游的零售资源。”严跃进亦表示，百货业正处于更新换代时期，零售业从线上又开始回到线下，百货业的物业地段大都有潜力，因此具备有较好的投资价值。

近年来，随着电商模式的大举侵入，传统零售商超为了在残酷的市场竞争中存活下来，不得不走上转型或并购的道路。今年以来，苏宁入主家乐福中国，接盘万达广场，物美拿下麦德龙中国，又联合步步高斥资86亿入股重庆百货大股东重庆商社。于是，频频错失扩张良机的永辉超市，选中了中百集团。

财报显示，2019年上半年，永辉超市已开业的超市门店791家，覆盖全国24个省和直辖市。不过仔细观察就会发现，其主要市场分布集中在华东、西南，在湖北仅有1家门店。而中百集团以武汉为中心，深耕湖北市场，涉足超市和百货，是湖北乃至整个华东地区的商超龙头。截止2018年末，中百集团共拥有连锁网点1255家，业务主要分布在湖北和重庆两地，其在湖北地区营收高达149.27亿元，占总营收98.15%。中百集团刚好能弥补永辉超市市场的空缺，有利于其进一步加深在全国的拓展。

尽管永辉超市控股中百集团已折戟告终，南宁百货两大股东“一致行动”将宝能系挡在了门外，但有上下游产业链与稀缺商业物业资源“魅力”傍身的百货企业，未来带来的商业故事却值得期待。