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昨日晚间，全国股转公司发布公告称，新三板全面深化改革有关的系列业务规则将分批发布实施。12月27日晚间，全国股转公司发布了第一批业务规则共计7件。第一批业务规则发布实施，标志着新三板全面深化改革正式落地实施，改革“蓝图”进入“施工”阶段。
第一批业务规则包括了《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》3件基本业务规则，《特定事项协议转让细则》《股票异常交易监控细则》2件业务细则，以及《投资者适当性管理业务指南》《特定事项协议转让业务办理指南》2件业务指南。
其中，市场分层管理方面，全国股转公司修订《分层管理办法》，设立精选层，明确精选层入层条件，优化创新层条件，完善层级调整机制，丰富差异化制度安排。股票交易方面，修订《股票交易规则》，为不同市场层级提供差异化交易安排，进一步完善市场交易机制；配套修订《异常交易监控细则》和《特定事项协议转让细则》。
另外，投资者适当性方面，全国股转公司修改《投资者适当性管理办法》，调整完善适当性标准、资产认定范围以及持续性管理要求，对不同市场层级的投资者实施差异化适当性管理。
最值得关注的两点：一是关于精选层入选标准有所调整；二是将新三板不同层次的投资者门槛进行了差异性划分，其中基础层降为200万，创新层为150万元，精选层为100万元。
进入精选层条件明确，满一年可转板上市
根据《分层管理办法》的规定，在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。挂牌公司申请公开发行并进入精选层时，应当符合下列条件之一：
（一）市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；
（二）市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；
（三）市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；
（四）市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
其中，上述条件所称市值是指以挂牌公司向不特定合格投资者公开发行价格计算的股票市值。
在征求意见稿中，精选层入选的第一条标准为：市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%。
对于此次下调整标准（一）中的净资产收益率，全国股转公司表示，市场意见认为10%净资产收益率要求过高，建议取消或适度降低。因而，在综合考虑宏观经济情况、行业差异和企业发展阶段等现实因素后，全国股转公司对相关标准进行了调整。
东北证券(000686,股吧)研究总监付立春认为，相比征求意见稿整体变化不大，但有关键标准超预期。其中对精选层入选标准有所降低，要求最近两年加权平均净资产收益率平均从不低于10%下调到不低于8%，这对创新层企业进精选层有比较关键的意义。
此次，新发布的业务规则规定，新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市，这也被业内人士认为是新三板深改的核心。
据期货日报记者统计，目前在新三板挂牌的15家期货公司分别是：永安期货、创元期货、海航期货、天风期货、华龙期货、大越期货、中电投先融期货、广州期货、迈科期货、渤海期货、福能期货、混沌天成期货、金元期货、长江期货、海通期货。
通过查询新三板系统，期货日报记者发现目前在创新层的期货公司共计4家，分别是永安期货、创元期货、华龙期货和长江期货。这些公司在全国股转系统连续挂牌都已满12个月，具备了可以申请公开发行并进入精选层基础条件。
根据永安期货2019年10月18日发布的三季报，截至报告期末，永安期货资产总额为363.33亿元，较上年末增长21.67%；归属于挂牌公司股东的净资产为68.21亿元，较上年末增长14.27%。今年1月至9月，永安期货累计实现营业收入182.20亿元，同比增长57.84%，归属于挂牌公司股东的净利润为8.22亿元，同比增长7.00%。此外，永安期货2019年上半年财报显示，上半年资产管理业务收入1090.22万元，同比增长138.36%，其他业务收入（含风险管理业务收入）106.03亿元，同比大幅增长100.57%。
创元期货2019年10月29日发布的三季报显示，截至报告期末，创元期货资产总额为19.69亿元，较上年末增长31.33%；归属于挂牌公司股东的净资产为4.03亿元，较上年末增长-0.11%。今年1月至9月，创元期货累计实现营业收入10.4亿元，同比增长496.44%，归属于挂牌公司股东的净利润为0.17亿元，同比增长1.75%。
长江期货2019年10月25日发布的三季报显示，截至报告期末，长江期货资产总额为46.53亿元，较上年末增长-8.06%；归属于挂牌公司股东的净资产为8.91亿元，较上年末增长-3.59%。今年1月至9月，长江期货累计实现营业收入2.56亿元，同比增长-34.79%，归属于挂牌公司股东的净利润为0.37亿元，同比增长-54.11%。
华龙期货2019年10月31日发布的三季报显示，截至报告期末，华龙期货资产总额为9.92亿元，较上年末增长-10.03%；归属于挂牌公司股东的净资产为5.80亿元，较上年末增长-7.06%。今年1月至9月，华龙期货累计实现营业收入0.46亿元，同比增长-5.19%，归属于挂牌公司股东的净利润为0.11亿元，同比增长-34.2%。
投资者门槛降低，百万账户将为新三板带来新活力
在全国股转公司发布的首批业务规则中，最受市场关注的就是新三板投资者门槛的下调。
全国股转公司正式发布的修改后的《投资者适当性管理办法》，主要从三方面对投资者适当性管理进行了调整：一是调整完善投资者准入资产要求。在分析借鉴境内外证券市场经验和充分考虑新三板各层级企业特征和制度安排的基础上，全国股转公司对投资者适当性标准进行了调整和差异化设置。改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。
二是将个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产，提升可操作性，防范违规开通交易权限的风险。
三是优化投资者适当性持续管理。落实证监会《证券期货投资者适当性管理办法》的相关精神，要求主办券商结合投资者信息及其参与挂牌公司股票交易的情况，及时更新评估数据库，主动调整投资者适当性匹配意见，取消主办券商督促投资者持续符合资产标准的规定。
上述规则发布实施后，基础层和创新层的挂牌公司将适用新的交易制度，投资者可线上开通交易权限，开通当日即可进行交易。
谈到此次调整投资者适当性标准的背景，全国股转公司相关负责人在答记者问中表示，投资者适当性制度是新三板市场的重要基础制度，为市场平稳发展和各项制度创新提供了有力保障。经过近七年的发展，新三板市场规模、结构和需求发生了明显变化。主要表现在三方面：
一是部分挂牌公司经过培育和规范，已经成长壮大起来，信息披露和公司治理相对规范，对股权分散度和市场流动性的需求逐步提升。
二是经过新三板前期的快速发展，投资者逐步趋于理性，风险意识和投资能力不断增强。
三是在市场不断发展过程中，挂牌公司股东、投资者对股票流动性提出了更高的要求。
多数市场人士认为，新三板门槛降低幅度超出了市场预期。联讯证券研究所新三板负责人彭海表示，精选层门槛基本在市场预期内，新三板整体门槛降低超市场预期，改革细则出台后意味着新三板改革进入实质阶段。
截至2018年年底，新三板机构投资者仅为5.63万户，个人投资者为37.75万户，合计43.38万户。有专业人士测算，此次将新三板精选层投资门槛降到100万元，将有近241.41万户达到要求。基础层将门槛降到200万元，理论上超过150万户符合开户要求。
有新三板期货公司人士向期货日报记者表示，目前在新三板上市的融资情况并不理想，与新三板的活跃度不高有很大关系。新三板投资者门槛的整体下降，会带来投资者和资金的大幅增量。企业融资需求旺盛与市场参与者和资金供给不足的矛盾有望得到很大缓解。
