福莱特：行业高景气持续 扩产降本盈利向上 _ 东方财富网

光伏玻璃龙头 ，进入新一轮扩张期：公司2008 年完成首条300吨/天的光伏玻璃产线建设，2008-2010 年与2012-2013 年为公司两轮扩产周期，2013 年末达到日熔量2290 吨/天。2014-2016 年公司产能维持稳定，2016 年起随着光伏装机趋势向上以及公司成功上市，进入新一轮扩产周期，2019 年公司产能达到日熔量5400 吨/天，市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021 年新建产能4400 吨/天，市场份额有望进一步提升。

供需格局偏紧将持续到2020 年：在2020 年能够释放的日熔量产能合计约8000 吨/天左右，合计有效产能增量约3000-3500 吨/天左右，比2019 年平均日熔量增长在13%左右，考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升，预计2020 年光伏玻璃需求增长20%左右，供需格局偏紧局势将持续。2021 年行业供需格局预计与2019 年全年平均类似，随着新产能释放，价格中枢预计将有所下移，但龙头企业依旧能够保持高盈利能力。

龙头成本优势显著，集中度继续提升：龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业，2020-2021 年新扩产主要为龙头企业1000 吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较600 吨/天以下小窑炉降低约15%-20%，成品率高5%左右，且在人员需求和管理上都会精简和优化。目前全行业供给中，500 吨/天以下的小窑炉占16%左右，2021 年之后产品价格在小产能成本线有较强支撑，在小产能没有毛利的情况下龙头企业依旧能保持20%左右的毛利率，龙头盈利具备保障。

盈利预测：预计公司产能扩张顺利，2019-2021 年净利润分别为7.5、12.0 和13.6 亿元，给予买入评级。

风险提示：光伏装机不及预期，产能释放不及预期，原材料和能源价格上涨。

（文章来源：东北证券）