农业周报：惜售情绪支撑底部 出口前景利好重心上移|玉米_顺水财经_顺水网

一周走势回顾

上周玉米主力合约（ZCH0）周涨幅0.52%，上涨2美分/蒲式耳，成交量23.2万手，较上周减少30.5万手，截止到上周末美玉米持仓量74.9万手，较前一周同期减少0.6万手。至10月新玉米上市以来，贸易商及基层农户一直处于博弈状态，源于今年玉米属于减产季，而现在现货价格较低，农民惜售情绪较强，另一方面贸易商担心后市集中销售的供应压力，采购谨慎，因此这段时间期现价格以底部震荡为主。

一、 全球及美国玉米12月供需报告

在美国农业部发布12月玉米供需报告中显示，2019/20年度全球玉米产量预估1108.6百万吨，较上月预测值增加6.5百万吨，较2018/2019年度减少16百万吨；2019/20年度全球玉米期末库存预估300.6百万吨，较上月预测值增加4.6百万吨，较2018/2019年度减少18.6百万吨。2019/2020年度美国玉米预估产量136.6亿蒲式耳，较2018/2019年度减少7.6亿蒲式耳。2019/2020年度美国玉米期末库存19.1亿蒲式耳，较2018/2019年度减少2亿蒲式耳。2019/2020年度美国玉米出口预估18.5亿蒲式耳，较2019/2020年度减少2，15亿蒲式耳。

因美玉米在12月初已经收割完成，在12月供需报告中种植面积及单产的预测值与上月基本一致，此外在国内消费需求也与上月基本一致。这里需要重点关注的全球的玉米产量及期末库存上调，而上调的原因主要是南美及乌克兰的玉米丰产及全球消费没有较大变化的缘故，致使全球玉米产量及期末库存上调。因此整体来看12月供需偏空。在预期2020年1月供需报告里，因目前属于新玉米上市出售的季节，美玉米单产及种植面积变化概率较小，而处在种植季的南美玉米降雨量比较适宜，播种顺利没有较大炒作空间，而出口端及国内消费一般上调或下调比较小，因此预期1月报告中性或略偏空。

图表1．美国农业部12月玉米供需报告

数据来源：USDA 国际衍生品智库 

二、美国玉米出口数据

美国农业部（USDA）公布的美玉米出口销售报告显示，12月20日止当周，2019/20年度美玉米出口净销售62.5万吨，较上周减幅为63%，较前四周减幅37%，较上年同期减少65.3%，较五年均值减少57%。当周美国玉米出口装船33.17万吨，较上周减少54%，较前四周均值减少44%。2019/2020年度累计装船出口量769.6万吨，较去年同期的万吨减少56%，本年度至今销售为1113万吨，低于去年同期1693万吨，降幅为34%。从2019/2020市场销售年度开始，美玉米周度净出口量一直低于近几年同期低位，出口速度的减缓，装船速度也慢于去年及往年。

巴西今年的玉米出口量很大。3月至11月累计出口3330万吨，是前三年平均出口量的两倍多。出口目的地不仅限于伊朗、越南和埃及等传统市场，还扩展到日本、欧盟和韩国。虽然强劲的国外需求、充足的供应和有竞争力的价格促进了出口，但雷亚尔贬值进一步刺激了对全球市场的销售。自2019年4月以来，雷亚尔兑美元下跌了约20%。

出口慢的原因是南美玉米丰产，价格优势抢占市场份额以及美墨等贸易关系的紧张，导致美玉米出口受挫，出口压力增加；另外今年因玉米收割进度比较慢，收个周期较长，延缓了上市日期及上市节奏以及农民惜售等众多因素的结果，但随着南美玉米销售接近尾声，美墨签署实质性贸易协议，美玉米出口压力将缓解。

另外随着阿根廷新政府提高玉米出口税，虽然现在面临农民地址的威胁，但出口税的提高，间接提高国际玉米价格，市场利多情绪逐渐增加。

图表2：美玉米出口情况及巴西玉米出口情况

数据来源：USDA  国际衍生品智库   

三、持仓分析

据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至12月17日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位多头头寸250696手，较前一周增加14858手；玉米期货以及期权部位空头头寸307080手，较前一周减少4675手，净空持仓56384手，较前一周增加19533手。

投机基金增持CBOT玉米期货和期权净多头仓位，减持空头仓位，可以看出投机客对市场情绪的反映，目前盘面连续两周小幅反弹，市场乐观情绪增加，但由于市场活跃度关注度较低，震荡幅度小。

数据来源：CFTC 国际衍生品智库

五、核心观点与策略

核心观点：国际衍生品智库分析师认为，美国农业部12月的玉米供需预测报告的各预测值与上月的基本没有变化，目前处于玉米上市销售的季节，天气及种植面积题材炒作已经结束，而直到明年三月才会被关注，因此目前的关注焦点是美玉米的销售速度即农民的售粮进度以及贸易商与深加工企业的收购意愿，其次就是美玉米的出口速度以及南美玉米种植及出口情况。

从现有的数据来看，美玉米出口速度不甚理想，主要源于前期内忧外困，外部是贸易争端及南美与乌克兰玉米的市场份额增加，内部是今年玉米收割进度较晚，上市及销售时间延缓，因本销售市场年度要远低于去年，结合前期的悲观行情以及后期供应压力的担忧，贸易商压价意愿比较强，而农户也因今年减产种植成本增加结合现在较低价格，比较惜售，也就形成震荡的盘面。

但美国与中国及墨西哥的贸易取得实质性进展，巴西玉米进入销售淡季，因此美玉米在市场的销售份额将逐渐增加，其次国内消费需求逐渐好转，贸易商及企业库存较低，在农民惜售下方空间有限的情况下，玉米价格的整体重心将上移。因此长期布局者可逢低布局多单。

周度策略：

CBOT3月美玉米期货合约（ZCH0）以370-380区间轻仓试多，止损350美分/蒲式耳。

注：本文有删节     

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