南洋股份快评：老牌安全厂商焕发新生 _ 东方财富网

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近期公司公告称，公司获得电科入股，并计划剥离传统电缆业务。我们对公司投资逻辑进行梳理。

国信计算机观点：

1)南洋股份即将剥离电缆业务，回归专注网络安全。南洋股份是传统电缆厂商，16年底收购天融信后，成为电缆和网络安全双主营业务，但是公司的主要利润依然由天融信贡献。天融信在顺利完成业绩承诺之后，也做了股权激励，考核目标之一是19-21年净利润达到5.5/6.5/7.5亿元。目前中电科已经成为公司第三大股东，持股5.1%。南洋股份已计划将电缆等业务剥离，专注于天融信的网络安全行业。

2)天融信业绩快速增长，龙头地位稳固。天融信在1995年成立，专注于信息安全行业24年，是业内老牌安全厂商之一，产品线相对最为齐全。目前天融信营收达到17.3亿元，净利润达到4.95亿元，业绩持续释放。公司在18-19年营收快速增长，同时毛利率有较大下降，主要是因为安全集成业务有所增长。目前公司营收规模保持在第一梯队内，龙头地位依然稳固。

3)等保2.0带来行业增速向上，期待天融信渠道扩张。信息安全行业每年保持20%以上的增速，近年来以等保2.0位代表的政策不断，激励行业有望增速再次向上。虽然安全市场比较分散，但是天融信在最大品类防火墙占据第一的市场份额，且在VPN、IDPS等产品也占据领先市场份额。公司的研发投入处于较高水平，新产品不断推出的同时，也与腾讯云在新兴安全领域广泛合作，验证了公司的技术产品能力。2019年是公司渠道建设元年，渠道市场有望成为公司新的增长动能。

我们认为天融信是以防火墙见长的老牌安全厂商，品牌力和产品力仍具备优势，龙头地位稳固；随着南洋股份老业务的剥离，公司在中电科新股东的加成下，有望在等保2.0的行业高景气期内迅速再上台阶。预计19-21年归母净利润4.54/6.39/8.60亿元，利润年增速分别为-6.5/40.8/34.5%，摊薄EPS=0.39/0.55/0.74元，对应PE分别为50.8/36.1/26.8，首次给予“增持”评级。

（文章来源：国信证券）