贵州茅台：明年计划量3.45万吨 自营规模将大幅提升 _ 东方财富网

事件

2019年12月27日，贵州茅台召开经销商大会，同时宣布2020年销售计划量为3.45万吨，同比增长8%以上，销售计划量增幅符合预期。

点评

贵州茅台明年销售计划量为3.45万吨，且自营比例将进一步扩大，渠道梳理进行时。公司于经销商大会上提出以下观点：一、2020年的3.45万吨中，计划量主要用于以下方面：1)继续按照“不增不减”的原则，与经销商签订合同；2)按照“扁平化”的思路与要求，安排商超、电商、团购计划，大幅提升自营规模，原则上要成倍增长；3)海外将安排2000吨；4)至少80%的酒，要在前台卖。二、春节前投放的7500吨茅台酒中至少有6000吨将投向社会渠道，兼顾电商和商超渠道，团购和其他方面春节前不作安排。三、渠道布局方面：1)明年上半年将成立新的电商公司，持续优化自营体系；2)要狠抓窗口建设，重点是加强机场、高铁专卖店的管理；3)公司将以商超、电商、团购等渠道为重点，加大直销投放力度，着力填补空白市场、减少中间环节，真正实现新老渠道错位发展。四、将加大43度喜宴茅台酒在北京、江苏、浙江、山东地区投放力度，争取两年内翻番。

预计春节茅台酒批价稳定，短期提价概率低，业绩确定性强。近期主要城市批价稳定在2400-2450元左右，考虑到公司不断加大监管力度(近期公司已取消多家经销权，预计明年经销商配额将不足1.7万吨)、直营渠道逐步梳理、节前放量等因素，预计春节期间茅台批价较为稳定。此外，我们认为茅台短期提价概率较低，主要原因为：1)明年茅台酒放量(增长8%以上)+结构升级+直营渠道理顺+自营渠道大幅提升已能保证公司业绩，公司业绩确定性较强，预计利润增速将高于收入增速；2)公司表示2020年为基础建设年，要“居安思危，行稳致远”。

维持公司“增持”评级

我们预计公司2019-2021年营业收入分别为895.30、1026.28、1196.49亿元；归属母公司股东的净利润分别为433.18、505.08、594.81亿元。我们公司将受益于产量提升、直销渠道比例逐步提升、公司治理不断完善，给予公司“增持评级”。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑。

（文章来源：川财证券）